Анализ эффективности инвестиционных проектов (стр. 8 из 8)
II. Практическая часть
Компания должна выбрать одну из двух машин, которые выполняют одни и те же операции, но имеют различный срок службы. Затраты на приобретение и эксплуатацию машин следующие:
| Год | Машина А | Машина Б |
| 0 | 40 000 | 50 000 |
| 1 | 10 000 | 8 000 |
| 2 | 10 000 | 8 000 |
| 3 | 10 000 + замена | 8 000 |
| 4 | 8 000 + замена |
Затраты приводятся в реальном выражении.
1. Предположим, что вы финансовый менеджер компании. Если вы приобрели ту или другую машину, затем отдали ее в аренду управляющему производством на весь срок службы машины, какую арендную плату вы можете назначить? Допустим, что ставка дисконта равна 6% и налоги не принимаются во внимание.
2. Какую машину следует купить компании?
3. Обычная арендная плата, рассмотренная в вопросе 1, устанавливается на основе расчета и интерпретации равномерных годовых затрат. Предположим вы действительно купили одну из машин и отдали ее в аренду управляющему производством. Какую ежегодную арендную плату вы можете устанавливать на будущее, если темп инфляции составляет 8% в год? (Замечание: арендная плата представляет собой реальные потоки денежных средств. Необходимо скорректировать величину арендной платы с учетом прогноза инфляции).
Решение:
1) Рассчитаем величину NPV для каждого из проектов:
или 
,Необходимо, чтобы NPV была больше 0, следовательно нужно, чтобы:
,для проекта А:
Т.о. дисконтированная величина арендной платы для машины А должна быть больше, чем 66730,12 руб. за 3 года или 22243,37 руб. в год.
Для проекта Б:
+ 6716,95 + 6336,75 = 77720,84
Т.о. дисконтированная величина арендной платы для машины Б должна быть больше, чем 77720,84 руб. за 4 года или 19430,21 руб. в год.
Расчет NPV для проектов можно выполнить в ППП Exсel с помощью финансовой функции НПЗ(), которая позволяет определить современную стоимость потока; и из которой затем следует вычесть величину первоначальных затрат. (см. Приложение 1)
2) Очевидно, что компании следует купить ту машину, затраты на приобретение и эксплуатацию которой будут наименьшими.
Данные проекты несопоставимы по времени. Устраним временную несопоставимость проектов путем повтора реализации более короткого из них. Наименьшее общее кратное равно 12. Соответственно получим проекты А’ и Б’:
Проект А’
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
 |
-40000 -10000 -10000 -10000 
-40000 -10000 -10000 -10000 -40000 -10000 -10000 -10000
-40000 -10000 -10000 -10000 Проект Б’
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
| |
-50000 -8000 -8000 -8000 -8000
 |
-50000 -8000 -8000 -8000 -8000  |
-50000 -8000 -8000 -8000 -8000
 |
Рассчитаем приведенные затраты по каждому проекту:
PV =
а) Машина А:
б) Машина Б:
Суммарный PV :
,где i – продолжительность данного (исходного) проекта
N – наименьшее общее кратное,
n – число повторений исходного проекта
а) Машина А:
б) Машина Б:
Т.о., компании следует приобрести машину Б, т.к. затраты на нее меньше затрат по машине А.
3) Для учета инфляции необходимо откорректировать ставку дисконта на индекс инфляции:
1+p = (1+r) * (1+Ipr) Þ 1,06 * 1,08 = 1,1448
Т.к. целесообразнее купить машину Б, то:
,тогда:
Пусть CF1 = CF2 = CF3 =CF4, т.е. сумма арендной платы в год установлена на весь срок аренды и не подлежит изменению.
CF*(0,873515 + 0,75725 + 0,666517 + 0,58212) > 77720,84
CF * 2,879402 > 77720,84
CF > 26992,01
Т.о., ежегодная арендная плата с учетом инфляции должна быть установлена в сумме превышающей 26992б01 руб.
Рассчитать модифицированную норму доходности MIRR для инвестиционного проекта со следующими денежными потоками:
| Время (год) | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 |
| Денежные потоки | - 20 000 | 6 000 | 8 000 | 15 000 | 5 000 |
Ставка реинвестирования – 10%, а безрисковая ставка – 6% в год.
Решение:
1)
2)
== 6000*(1+0,10)4-1 + 8000*(1+0,10)4-2 + 15000*(1+0,10)4-3 + 5000 = 7986 + 9680 +
+ 16500 + 5000 = 39166
3)
= 200004)
= 0,183 или MIRR = 18,3%Данную задачу можно решить в ППП Exсel с помощью финансовой функции МВСД(), которая вычисляет модифицированную внутреннюю норму доходности. (см. Приложение 2)
Список используемой литературы
1. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие. – М.: Финансы и статистика, 1998
2. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов / пер. с англ. под ред. Л.П. Белых. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997
3. Бригхэм Юджин Ф. Энциклопедия финансового менеджмента / пер. с англ. 5-е изд. – М.: РАГС, «ЭКОНОМИКА», 1998
4. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.:Финансы и статистика, 2000
5. Лукасевич И.Я. «Анализ финансовых операций (методы, модели, техника вычислений)»: Учебное пособие для вузов. – М.: «Финансы», Издательское объединение «ЮНИТИ», 1998
6. Финансовый менеджмент: теория и практика.: Учебное пособие / под ред. Чл.-корр. АМИР Е.С. Стояновой. – М.: Перспектива, 1996
7. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов / под ред. Г.Б. Поляка. – М.: «Финансы», Издательское объединение «ЮНИТИ», 1997
8. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции / пер. с англ. – М.:ИНФРА-М, 1998
9. Лекции