Реферат: Политика привлечения частных инвестиций в АРЕ при Х. Мубараке
мубарак инвестиция рыночный правительство
После создания в Египте мощного государственного сектора крупнейшие объединения капиталистов (такие как финансово-промышленная группа «Мыср») лишились своих крупных капиталов, которые были направлены на финансирование различных проектов и создание производственных структур с так называемой общественной формой собственности на производственные фонды.
Приход к власти А.Садата в 1970 г. положил начало проведению политики «Инфитах». Частный капитал получил возможность применения своих средств во всех отраслях экономики без каких-либо существенных ограничений. Но вскоре стало ясно, что он неохотно принимает участие в производственных проектах, больше занимаясь развитием сферы услуг, не требующей таких крупных капиталовложений, как промышленность или сельское хозяйство.
Помимо этого, частный капитал не выступал в роли серьезного инвестора предприятий созданного госсектора, низкая рентабельность, а подчас и полная хозяйственная несостоятельность которых не позволяли отчислять необходимую долю прибыли на модернизацию производства, что привело к моральному и физическому устареванию основных фондов, после которого существование общественного сектора без бюджетных дотаций стало невозможным.
Правительство Х.Мубарака, делая ставку на рыночные методы хозяйствования, осознало, что без проведения структурных и институциональных преобразований не удастся привлечь частные инвестиции в производственную сферу, и ориентировало свою деятельность на решение этой проблемы. Действия правительства в этом направлении преследовали две основные цели: развитие частного инвестирования через создание благоприятного инвестиционного климата и дальнейшую либерализацию экономики, изменение формы собственности на фонды предприятий общественного сектора.
Меры предусматривали и устранение препятствий на пути частных инвестиций, а именно: 1) доминирование государственного сектора в различных областях экономики; 2) широкий административный контроль; 3) контроль цен, торговых сделок, банковского процента и т. д.1 Структурные преобразования начались в мае 1987 г. Причиной их послужило ухудшение экономических показателей: экономический рост к 1985 г. одновременно с ростом совокупного спроса замедлился, к 1986 г. бюджетный дефицит достиг 20% от ВВП, инфляция составляла 24%, обслуживание внешнего долга ложилось тяжелым бременем на платежный баланс2.
Один из существенных каналов поступления частных инвестиций в экономику – фондовый рынок. В свое время Египет получил кредит в 30 млн. долл. в рамках программы «Помощь Соединенных Штатов» для развития фондового рынка. Международная финансовая корпорация – частная компания, напрямую связанная с Всемирным банком, также оказала посильную организационную и консалтинговую помощь3. Усилия правительственных органов и помощь из-за рубежа привели к возникновению большого числа институциональных инвесторов. На апрель 1999 г. в Египте действовал 21 открытый и закрытый взаимный фонд денежного рынка, а также операторы шести оффшорных стран и других региональных фондов4.
Местные фонды контролировали на финансовом рынке Египта около 3,83 млн. ег. ф. В фонды входило около 300 тыс. инвесторов, в их числе были банки, страховые компании, государственные пенсионные фонды, что свидетельствует об исключительной надежности фондов5.
Таблица 1 наглядно представляет положение на фондовом рынке девяти ведущих фондов Египта. Совокупный капитал всех фондов составляет 3830 млн. ег. ф., или порядка 1094,3 млн. долл. на 31 декабря 1998 г. Сумма астрономическая для египетских доверительных фондов, если принять во внимание тот факт, что с начала финансовой реформы прошло четыре года. Обращает на себя внимание уровень монополизации рынка: «Конкорд интернейшнл инвестмент Иджипт» контролирует 41,26% рынка. В числе инвесторов незначительно число трастовых фондов, взаимных фондов (присутствуют только «Иджипт интернейшнл фанд», «Ориент траст»), много банков, в числе которых известные («Банк Мыср», Национальный банк Египта, «Банк дю Каир», «Иджипшн галф бэнк»), представлен иностранный капитал, прежде всего американский, английский, иранский и др.
Правительство заставляет фонды хеджировать свои операции. Контроль за этим усилился после 1988 г., когда 502 тыс. мелких вкладчиков потеряли из-за банкротства нескольких исламских инвестиционных фондов около 3,8 млн. ег. ф. Несмотря на эти потрясения, египетский фондовый рынок остается достаточно привлекательным, в первую очередь для иностранных инвесторов, так как из-за недостаточной включенности Египта в мировую систему циркулирования капитала он является своеобразной тихой гаванью, особенно во время общемировых финансовых кризисов, позволяющей переждать потрясения6.
В то же время следует подчеркнуть, что такое количество фондов крайне велико при ограниченном числе инвесторов. Относительно небольшое число инвесторов в расчете на один фонд вызвано недостаточной ликвидностью рынка, объясняемой низким уровнем доходов основной части населения. Если в развитых странах инвестирование через различные фонды – это попытка населения выгодно вложить свои средства, доход от которых будет несколько выше дохода, получаемого при простом размещении денег на банковских депозитах, то при анализе египетского фондового рынка можно предположить, что все выгоды от финансовых услуг египетских фондов получает самый обеспеченный слой общества, располагающий свободными активами.
Взаимные фонды денежного рынка – наиболее универсальные инвестиционные институты, предоставляющие финансовое обеспечение как непосредственно под определенные проекты, так и осуществляющие такое обеспечение предприятий через фондовый рынок, покупая их акции. Во втором случае инвестирование осуществляется через фондовую биржу. Таким образом, Каирская фондовая биржа – еще один канал поступления частных инвестиций на предприятия. Инвестирование в этом случае проходит через брокерские конторы биржи.
К настоящему времени точное количество брокерских контор на Каирской фондовой бирже не известно. Одни наблюдатели утверждают, что активно работают 150, другие – 200, третьи – 250 контор. Такое большое количество объясняется сравнительной легкостью регистрации брокерской конторы. Для ее регистрации необходимо иметь уставной капитал в 62,5 тыс. ег. ф., в то время как для регистрации акционерного общества и получения лицензии для выпуска своих акций необходимы 250 тыс. ег. ф.
Около половины стоимости всех сделок приходится на операции семи контор. Наиболее крупные из них – «Дельта» и «Эй Би Брокерэйдж» (бизнес семейства эль-Тахри, в который вложила капитал корпорация «Амэрикэн экспресс»), «Интеркэпитэл сикьюритиз» (глава – Ахмед эль-Хелв), контора неегипетского резидента – банка «Эйч Эс Би Си». Самой биржей руководит Самех эль-Торгоман. В Египте действует агентство «Найл рейтинг», которое предоставляет оценочные данные обо всех участниках фондового рынка7.
Один из самых крупных недостатков финансового рынка Египта – это задержка в проведении сделок. Между отдачей распоряжения брокеру и получением заказанных ценных бумаг может пройти три дня. Фирма «ЭФА софтуэ» в 2000-2001 гг. предоставит пользователям, работающим на фондовом рынке Египта, программное обеспечение, которое значительно облегчит процедуры купли-продажи ценных бумаг и позволит приблизить египетскую фондовую биржу к европейским стандартам, снизит уровень некоммерческих рисков. Возможности системы позволят работать в ней 50 тыс. абонентам вообще и 10 тыс. в режиме реального времени.
Не меньшая проблема – внебиржевые сделки брокерских контор. Если западная практика биржевого дела допускает проведение таких сделок (в основном через компьютерные системы), то египетская запрещает их проведение, так как в первом случае агенты заплатят налоги, а во втором – сделка проводится исключительно для уклонения от их выплаты.
Исключительно важное значение имеет решение, принятое в Египте директорами биржи, о предполагаемом подключении к создаваемой системе всех бирж Ближнего Востока, что значительно увеличит ликвидность египетской биржи8. Основные стоимостные показатели биржи представлены в табл. 29. Обращает на себя внимание быстрое количественное расширение этих показателей. Такое неестественно быстрое поступление на фондовый рынок свободных капиталов не имеет прецедента. В США, с их сверхразвитой системой ведения биржевого дела, не наблюдалось такого массированного поступления инвестиций даже во время образования взаимных фондов денежного рынка и депозитных счетов денежного рынка.
Ситуация на египетском фондовом рынке может объясняться только невозможностью применения свободного капитала внутри Египта и жестким контролем за его перемещением как внутри страны, что существовало до либерализации, так и, естественно, за рубеж. Однако как только инвесторы ощутили изменения в политике правительства в отношении частных инвестиций, они сразу отреагировали на это, поэтому резкая активизация на рынке приходится на 1991-1994 гг.
Всего же за рассматриваемый период, т.е. за 1985 – первый квартал 1997 г. оборот рынка увеличился в 145 раз, рыночная капитализация за 1985-1996 гг. – более чем в 13 раз, а выпуски новых акций только за первый квартал 1997 г. превысили в 9,5 раз аналогичный показатель за 1991-1993 гг. С другой стороны эти числа наглядно показывают высокую степень неэффективности в использовании капитала, который вместо применения нуждающимися в нем предприятиями, лежал, судя по всему, на депозитных счетах египетских банков и только после либерализации стал активно использоваться.
Как видно из табл. 2, частный капитал, бесцельно лежавший на счетах банков, был достаточно значительным, в то же время не следует забывать и о том, что в Египте существует и внебиржевой рынок, о капитализации которого можно только догадываться. Поступления египетских частных инвестиций направляются, преимущественно, на предприятия промышленного сектора и сферы услуг. Что касается сельского хозяйства, то из-за докапиталистических форм землевладения и землепользования частный капитал крайне неохотно идет в эту сферу по причине отсутствия соответствующих гарантий.