Аккредитивнаяформа расчетов.В соответствиис Унифицированнымиправилами иобычаями длядокументарныхаккредитивов^¹аккредитив— это соглашение,в силу которогобанк обязуетсяпо просьбеклиента произвестиоплату документовтретьему лицу(бенефициару,в пользу которогооткрыт аккредитив)или произвестиоплату, акцепттратты, выставленнойбенефициаром,или негоциацию(покупку) документов.Обязательствобанка по аккредитивуявляетсясамостоятельными не зависитот правоотношенийсторон покоммерческомуконтракту. Этоположениенаправленона защиту интересовбанков и ихклиентов: экспортеруобеспечиваетограничениетребованийк оформлениюдокументови получениюплатежа толькоусловиямиаккредитива;импортеру —четкое выполнениеэкспортеромвсех условийаккредитива.

В расчетахпо документарномуаккредитивуучаствуют:

• импортер(приказодатель),который обращаетсяк банку с просьбойоб открытииаккредитива;

• банк-эмитент,открывающийаккредитив;

• авизующийбанк, которомупоручаетсяизвеститьэкспортераоб открытиив его пользуаккредитиваи передать емутекст аккредитива,удостоверивего подлинность;

• бенефициар-экспортер,в пользу которогооткрыт аккредитив.

Видыаккредитивовразнообразныи классифицируютсяпо следующимпринципам.

1. Сточки зрениявозможностиизменения илианнулированияаккредитивабанком-эмитентомразличаются:а) безотзывныйаккредитив— твердоеобязательствобанка-эмитентане изменятьи не аннулироватьего без согласиязаинтересованныхсторон; б) отзывный,который можетбыть измененили аннулированв любой моментбез предварительногоуведомлениябенефициара.При отсутствиисоответствующегоуказания аккредитивсчитаетсябезотзывным.

2. Сточки зрениядополнительныхобязательствдругого банкапо аккредитивуразличаютсяподтвержденныйи неподтвержденныйаккредитивы.Если банк-эмитентуполномочиваетили проситдругой банкподтвердитьего безотзывныйаккредитив,то такое подтверждение(если предусмотренныедокументыпредставленыи выполненывсе условияаккредитива)означает твердоеобязательствоподтверждающегобанка в дополнениек обязательствубанка-эмитентапо платежу,акцепту илинегоциациитратты. 3. С точкизрения возможностивозобновленияаккредитиваприменяютсяролловерные(револьверные,возобновляемые)аккредитивы,которые открываютсяна часть стоимостиконтракта сусловиемвосстановленияпервоначальнойсуммы аккредитивапосле его полногоиспользования(за ряд комплектовдокументов)либо послепредставлениякаждого комплектадокументов.Как правило,в тексте аккредитивауказываетсяобщая сумма,которую неможет превыситьсовокупностьобязательствпо данномуаккредитиву.Ролловерныеаккредитивы,позволяющиесократитьиздержки обращения,находят широкоеприменениепри расчетахпо контрактамна крупныесуммы с регулярнойотгрузкойтоваров в течениедлительногопериода.

4. Сточки зрениявозможностииспользованияаккредитивавторыми бенефициарами(непосредственнымипоставщикамитовара) различаютсяпереводные(трансферабельные)аккредитивы.При комплектныхпоставках,осуществляемыхсубпоставщиками,по указаниюбенефициарааккредитивможет бытьпереведенполностью иличастично вторымбенефициаромв стране последнегоили в другойстране. Трансферабельныйаккредитивпереводитсяне более одногораза.

5. Сточки зренияналичия валютногопокрытия различаютсяпокрытый инепокрытыйаккредитивы.При открытииаккредитивас покрытиембанк-эмитентпереводитвалюту в суммеаккредитива,как правило,авизующемубанку. К другимформам покрытияаккредитивовотносятсядепозитныеи блокированныесчета, страховыедепозиты и т.д.В современныхусловиях преобладаютнепокрытыеаккредитивы.

6. Сточки зрениявозможностейреализацииаккредитиваразличаются:аккредитивыс платежомпротив документов;акцептныеаккредитивы,предусматривающиеакцепт траттбанком-эмитентомпри условиивыполнениявсех требованийаккредитива;аккредитивыс рассрочкойплатежа; аккредитивыс негоциациейдокументов.

Вотличие отдокументарногоаккредитиваденежный аккредитив— именной документ,содержащийпоручение овыплате денегполучателюв течениеопределенногосрока при соблюденииуказанных внем условий.

Разновидностьюаккредитиваявляется циркулярныйаккредитивсо свободнойнегоциацией.Он обращен клюбому банку,желающему еговыполнить.Такие аккредитивы— безотзывныеи выставляютсялишь крупнымибанками, известнымив деловых кругахи с первокласснойрепутацией,иначе экспортерутрудно ихреализовать.

Всовременныхусловиях такжеприменяютсяаккредитивыкомпенсационныеи «бэк-ту-бэк».Экономическоесодержаниеэтих видоваккредитивовсводится кследующему.Бенефициар,в пользу которогопо поручениюиностранногопокупателяоткрываетсяаккредитив,является посредником,а не производителемтовара. Длятого чтобыобеспечитьпоставку товараконечномупокупателю,он обязан егозакупить. Еслирасчеты с фирмой— производителемтовара должныосуществлятьсяв форме документарногоаккредитива,то в качествеобеспечениядля открытиятакого аккредитивапосредническаяорганизацияможет предложитьбанку первоначальныйаккредитив,открытый в егопользу банкомимпортера.Некоторыестраны, особенноСША, используютрезервныйгарантийныйаккредитив(«стэнд-бай»),который служитгарантиейвыполненияконтрагентамивзятых на себяобязательствпо контракту.В случае неоплатыдокументовимпортеромэкспортер можетобратитьсяв банк импортераза получениемплатежа. В частности,аккредитив«стэнд-бай»используетсяв торговленефтью с участиемдлинной цепипокупателейи банков, чтозадерживалопоступлениедокументовконечномуимпортеру.

Аккредитивнаяформа расчетов— наиболеесложная идорогостоящая.За выполнениеаккредитивныхопераций (авизование,подтверждение,проверку документов,платеж) банкивзимают болеевысокую комиссию,чем по другимформам расчетов,например инкассо.Кроме того, дляоткрытия аккредитиваимпортер обычноприбегает кбанковскомукредиту, платяза него процент,что удорожаетэту форму расчетов.Для импортерааккредитивнаяформа расчетовведет к иммобилизациии распылениюего капиталов,поскольку ондолжен открытьаккредитивдо полученияи реализациитоваров, ноодновременнодает ему возможностьконтролировать(через банки)выполнениеусловий сделкиэкспортером.Для экспортерапосле авансовыхплатежей расчетыв форме аккредитиваявляются наиболеевыгодными, таккак это единственнаяформа расчетов(кроме гарантийныхопераций банков),содержащаяобязательствобанка произвестиплатеж. Такимобразом, дляэкспортерабезотзывныйаккредитивимеет следующиепреимуществапо сравнениюс инкассовойформой расчетов:надежностьрасчетов игарантиясвоевременнойоплаты товаров,так как ееосуществляетбанк; быстротаполученияплатежа, еслибанк производитвыплату немедленнопосле отгрузкитовара противпредставленияотгрузочныхдокументов(в противномслучае экспортерможет получитькредит в своембанке в национальнойвалюте до полученияплатежа поаккредитиву);получениеразрешенияимпортеромна переводвалюты в странуэкспортерапри выставленииаккредитивав иностраннойвалюте.

Банковскийперевод.Он представляетсобой поручениеодного банкадругому выплатитьпереводополучателюопределеннуюсумму. В международныхрасчетах банкизачастую выполняютпереводы попоручению своихклиентов. Вэтих операцияхучаствуют:перевододатель-должник;банк перевододателя,принявшийпоручение;банк, осуществляющийзачислениесуммы переводапереводополучателю;переводополучатель.В форме банковскогопереводаосуществляютсяоплата инкассо,платежи в счетокончательныхрасчетов, авансовыеплатежи. Крометого, посредствомперевода производятсяперерасчетыи другие операции.Банковскийперевод осуществляетсяпо почте илителеграфусоответственнопочтовыми илителеграфнымиплатежнымипоручениями;в настоящеевремя — по системеСВИФТ. Банковскиепереводы могутсочетатьсяс другими формамирасчетов (например,с инкассо), атакже с гарантиями.Экспортерпредпочитаетсочетать переводыс гарантиейбанка, которыйв случае неоплатытовара импортеромпроизводитплатеж в счетгарантии. Дляосуществленияперевода затовары импортерчасто прибегаетк банковскомукредиту, сроккоторого короче,чем по кредитудля открытияаккредитива.

Экономическоесодержаниебанковскихпереводовзависит оттого, осуществляетсяоплата товаровили услуг доих поставки(авансовыеплатежи) илипосле их полученияимпортером(расчеты в формеоткрытогосчета).

Расчетыс использованиемвекселей ичеков.В международныхрасчетах применяютсяпереводныевекселя, выставляемыеэкспортеромна импортера.Тратта — документ,составленныйв установленнойзаконом формеи содержащийбезусловныйприказ кредитора(трассанта)заемщику (трассату)об уплате вуказанный срокопределеннойсуммы денегназванномув векселе третьемулицу (ремитенту)или предъявителю.За оплату векселяответственностьнесет акцептант,в качествекоторого выступаетимпортер илибанк. Акцептованныебанками траттылегко превратитьв наличныеденьги путемучета. Форма,реквизиты,условия выставленияи оплаты траттрегулируютсявексельнымзаконодательством,которое базируетсяна Единообразномвексельномзаконе, принятомЖеневскойвексельнойконвенцией1930 г. Прообразомтратты былипоявившиесяв XII—XIIIвв. сопроводительныеписьма с просьбойвыплатитьподателю (обычнокупцу) соответствующуюсумму в местнойвалюте. С развитиемтоварно-денежныхотношений иглобализациейхозяйственныхсвязей вексельстал универсальнымкредитно-расчетнымдокументом.Использованиетратты в дополнениек инкассо иаккредитивудает право наполучениекредита и валютнойвыручки.

При расчетахс использованиемвекселя экспортерпередает траттуи товарныедокументы наинкассо своемубанку, которыйполучает валютус импортера.Импортер становитсясобственникомэтих документовлишь противоплаты илиакцепта тратты.Срок оплатывекселя приэкспортныхпоставках вкредит обусловлендоговоренностьюсторон. Используяодин векселькак средствоплатежа, можнопогасить несколькоразличныхденежных обязательствс помощьюпередаточнойнадписи (индоссамента)на нем. Различаютсяиндоссаменты:именной («платитеприказу «х»,подпись «у»);бланковый(подпись «у»)ограниченный(платите только«х», подпись«у»); безоборотный(платите безоборота приказу«х», подпись«у»), условный(например, послевыборов платитеприказу «х»,подпись «у»).

Ретратта— встречныйпереводныйвексель, выписанныйдержателемнеоплаченногоили неакцептованногопереводноговекселя натрассанта илииндоссантана сумму векселяплюс издержки.

В международныхрасчетах используютсятакже чеки,впервые появившиесяв XVIв. в виде квитанциикассиров, которыеза хранениеденег взималипроценты свкладчиков.Если платежосуществляетсяс помощью чека,то должник(покупатель)либо самостоятельновыставляетчек (чек клиента),либо поручаетего выпискубанку (чек банка).Формы и реквизитычека регулируютсянациональными международнымзаконодательством(Чековой конвенцией1931 г.). Чек подлежитоплате (инкассации)по предъявлении.

В качествесредства платежав международныхрасчетах неторговогохарактераиспользуютсядорожные чекии еврочеки.Дорожный (туристский)чек — платежныйдокумент, денежноеобязательство(приказ) выплатитьобозначеннуюна нем суммувалюты еговладельцу.Дорожные чекивыписываютсякрупными банкамив национальнойи иностранныхвалютах разногодостоинства.Образец подписивладельцапроставляетсяв момент продажиему чека. Еврочек— чек в евровалюте— выписываетсябанком безпредварительноговзноса клиентомналичных денеги на более крупныесуммы в счетбанковскогокредита срокомдо месяца;оплачиваетсяв любой стране— участницесоглашения«Еврочек» (с1968 г.). Единая формаеврочеков,оплата их лишьпри условиипредъявлениявладельцамигарантийныхкарточек, контрольза обработкойеврочеков спомощью ЭВМспособствуютсовершенствованиюрасчетов помеждународномутуризму.

С 60-х годовXXв. в международныхрасчетах активноиспользуютсякредитныекарточки. Кредитнаякарточка —именной денежныйдокумент, дающийправо владельцуприобретатьтовары и услугис использованиембезналичныхрасчетов. Преобладаюткредитныекарточкиамериканскогопроисхождения(Виза Интернэшнл,Мастеркард,Америкэн Экспресси др.). Для ихобработкииспользуетсякомпьютерная,электроннаяи космическаясвязь. Компьютерыбанков и магазиновчерез телефонподключаютсяк центральнымкомпьютерамсистемы, которыеобрабатываютинформацию.С переходомк евро с 1999 г. расчетыс использованиеммноговалютныхплатежныхинструментовассоциацииEuropayInternationalс логотипамиMaestro,Eurocard-MasterCard(еврочеки, кредитныекарточки)номинированыв общеевропейскойвалюте. В выпискахпо счету клиентауказываютсясумма покупкив евро и эквивалентв валюте банковскогосчета. Это позволяетсравниватьцены на товарыв разных странах,конвертироватьбанковскиесчета в евро,т. е. приобрестиопыт использованияобщеевропейскойвалюты. В сетьИнтернет введенаинформацияо платежныхпродуктах иуслугах в евро.

С конца80-х годов банкиРоссии сталивыпускатькредитныекарточки. Подвлиянием НТРв международныерасчеты активновнедряютсяЭВМ, используютсяэлектронныесигналы в видезаписей в памятибанковскихкомпьютеров,передаваемыхпо каналамдистанционнойсвязи. Передачаинформациипо межбанковскимрасчетамосуществляетсячерез СВИФТ.

Бретонн-вудскаявалютная система.

Разработкапроекта новоймировой валютнойсистемы началасьеще в апреле1942 года, так какстраны опасалисьпотрясений,подобных валютномукризису первоймировой войныв 30-х годах. Намеждународнойконференции,состоявшейсяв 1944 году в Бреттон-Вудсе(США), были согласованыосновные принципынового международноговалютно-финансовогоустройства,ставшего известнымкак Бреттонвудскаясистема. Этипринципы быликодифицированыв принятых наБреттонвудскойконференции“Статьях Соглашения”(уставе) Международноговалютного фонда(МФБ).^¹Основные характерныечерты бреттонвудскойвалютной системысостояли в том:золото сохранилосвою монополиюна осуществлениеокончательныхденежных расчетовмежду странами,то есть на исполнениефункции всеобщегоплатежногосредства; однакомасштабыиспользованиязолота дляфактическогообслуживаниямеждународногообращения иего регулирующаяроль в этойсфере существенноуменьшилась.Наряду с золотомв качествемеждународныхкредитныхсредств платежа,орудий расчетапо платежнымбалансам ирезервных валютв мировом оборотешироко использовалисьдве национальныебумажные денежныеединицы –американскийдоллар и английскийфунт стерлингов(в значительноменьшем объеме).Резервныевалюты моглиобмениватьсяна золото. Так,КазначействоСША продолжалоразмениватьдоллар на золотоиностраннымцентральнымбанкам по официальнойцене, установленнойв 1934 году, составлявшей35 долларов заодну тройскуюунцию, равную31,1035г.^²Обе валютымогли обмениватьсяна частном, впервую очередь,Лондонскомрынке золотацентральнымибанками, правительственнымиучреждениями.

Курсовоесоотношениевалют и ихконвертируемостьстали осуществлятьсяна основефиксированныхвалютных паритетов,выраженныхв долларах.Рыночные курсывалют не должныбыли откланятьсявверх или внизот фиксированныхофициальныхдолларовыхпаритетов этихвалют болеечем на 1%, то естьвсе капиталистическиевалюты жестко“привязывались”к доллару.Девальвациясвыше 10% допускаласьлишь с разрешенияфонда.

Национальныевалюты использовалисьдля текущихопераций, а вомногих случаяхи для капитальных.Национальныевалюты свободнообменивалисьна частныхвалютных рынкахна доллары иодна на другуюпо курсам. Набазе свободнойобратимостивалют в областитекущих операцийпроизводилисьмногосторонниерасчеты междустранами.

Государственныеорганы осуществлялиопределенныйконтроль зафункционированиеммеханизмамеждународныхрасчетов ичастным валютнымоборотом. Плюск этому государственныеорганы регулировалирынок золота,поддерживаяпутем продажметалла изсвоих запасовили его покупкивалютную ценузолота на рынке,не допускаяее существенногоотклоненияот уровня официальнойцены.

Вто же времявпервые в историисозданы международныевалютно-кредитныеорганизациитакие как,Международныйвалютный фонд(МВФ) и Международныйбанк реконструкциии развития(МБРР). Межгосударственноерегулированиевалютных связей,согласованиевалютной политикиосуществлялосьчерез МВФ. Также МВФ предоставлялкредиты в иностраннойвалюте дляпокрытия дефицитаплатежныхбалансов вцелях поддержкинестабильныхвалют, обеспечивалвалютноесотрудничествостран. МВФобеспечивалсоблюдениестранами-участницамиединого кодексапринципов“международноговалютногосотрудничества”,сохранениеими официальныхвалютных паритетов,курсов и свободнойобратимостивалют. Изменениепаритета либоустановлениевалютных ограниченийтребовали вкаждом отдельномслучае согласияруководстваМВФ.

Итак, под давлениемСША в рамкахБреттон-вудскойсистемы утвердилсядолларовыйстандарт –мировая валютнаясистема, основаннаяна господстведоллара. Доллар– единственнаявалюта, конвертируемаяв золото, сталабазой валютныхпаритетов,преобладающимсредствоммеждународныхрасчетов, валютойинтервенциии резервныхактивов. Такоеположениедоллара обусловилоэкономическоепревосходствоСША и ослабилоих конкурентов.Опорой господствадоллара служилаострая нехваткадолларов, вызываемаядефицитомплатежногобаланса, особеннопо расчетамс США, и недостаткомзолотовалютныхрезервов.

Экономический,энергетический,сырьевой кризисы60-х годов дестабилизировалиБреттон-вудскуюсистему, изменениесоотношенийсил на мировомфоне подорвалоее структурныепринципы. Сконца 60-х годовпостепенноослабло экономическое,финансово-валютное,технологическоепревосходствоСША над конкурентами.Западная Европаи Япония, укрепивсвой валютно-экономическийпотенциал,стали теснитьамериканскогопартнера. ПосколькуСША использовалидоллар дляпокрытия дефицитаплатежногобаланса, а незолото, этопривело к огромномуувеличениюкраткосрочнойвнешней задолженностив виде долларовыхнакопленийиностранныхбанков.

КризисБреттон-вудскойсистемы достигкульминациивесной и летом1971 года, когдав его эпицентреоказаласьглавная резервнаявалюта. Кризисдоллара совпалс длительнойдепрессиейв США послеэкономическогокризиса 1969-1970 гг.Кризис американскойвалютной системывыразился вмассовой продажеее за золотои за устойчивыевалюты, а также в падениикурса доллара.Самой стабильнойоказаласьвалютная зонафранцузскогофранка, котораясуществуети по настоящеевремя, объединяяряд стран ЦентральнойАфрики.

Валютнаяполитика –составляющаячасть гос стратегииэкономическогои социальногоразвития страны,направленнаяна реализациюцелей относительноуровня, сфери механизмовинтеграциив МХС.

Юридическивалютная политикаоформляетсявалютнымзаконодательствоми валютнымисоглашениями.

Наразличныхэтапах экономическогоразвития направлениявалютной политикиопределяются:

-экономи политическойситуацией встране

-состояниемплатежногобаланса

-денежнымобращением

внешнимиобязательствами,вытекающимииз участиястраны в международныхфинансово-кредитныхорганизациях

Структурнаявалютная политика-направленана осуществлениедолгосрочныхструктурныхизменений вмировой валютнойсистеме

Текущаявалютная политика- повседневноеоперативное регулированиевалютногокурса, операций,деятельностивалютного изолотого рынка.

Можетосуществлятьсяна уровнях:

-намежгосударственном– МВФ

-национальном– Минфин, ЦБ

-частных предприятий.

Элементывалютной политики:

-регулированиевалютного курса

-управлениеофициальнымивалютнымирезервами

-валютноерегулированиеи контроль

-международноевалютноесотрудничествои участие вмеждународныхвалютно-финорганизациях

Инструментывалютной политики:

-дисконтнаяполитикапредполагаетизменениеучетной ставкиЦБ для воздействияна международноедвижение капиталаи динамикувнутреннихкредитов, денежноймассы и ценстраны.

-девизнаяполитика-метод воздействияна валютныйкурс, чтобыснизить илиповысить егопутем массированнойкупли-продажииностранныхвалют, осуществляетсяв форме валютныхинтервенцийЦБ. В ходе интервенцииЦБ покупаетиностраннуювалюту, когдаее предложениеизбыточно,вследствиечего валютныйкурс находитсяна низком уровнеи продает ее,когда предложениенедостаточно,тем самым ЦБспособствуетуравновешиваниюспроса и предложенияи ограничиваетпределы колебанийкурса национальнойден единицы.Интервенциине эффективныв условияхвалютных кризисови нестабильнойфин ситуации.

-диверсификациявалютных резервов– действиягосударства,банков и другихучастниковвалютногорынка, направленныхна регулированиеструктуры своихвалютных активовпутем включенияв их составразных валют.Необходимостьдиверсификациивызвана потребностьюснижения валютногориска, обеспечениявысокой надежностиразмещениясредств.

-девальвацияи ревальвациявалют

-валютныеограничениясовокупностьмероприятийи нормативныхправил, установленныхв законодательноми административномпорядке поограничениюправ резидентови нерезидентовв форме запрещенияили лимитированияпри осуществленииими валютныхопераций натерриториигосударстваили резидентамиза рубежом.

Целивалютных ограничений:

-выравниваниеплатежногобаланса

-поддержкакурса нац валюты

-концентрациявалютных ценностейв руках государствадля решенияэкономическихзадач.

Формывалютных ограничений:

-осуществлениеплатежей виностраннойвалюте на территориистраны. Денединица страныпризнаетсяединственнымсредствомплатежа, чтосокращает спросна иностр валютуна внутреннемрынке и стабилизируеткурс нац валюты

-осуществлениезарубежныхинвестицийрезидентамии инвестицийвнутри странынерезидентами

-переводнац и инострвалюты заграницу

-порядок купли-продажииностр валютына территориистраны – внутренняяконвертируемостьнац валюты.

Жесткостьограниченийзависит отконкретнойситуации встране. Развитыегосударстваотходят отпрактики ограничений,а развивающиесяактивно ихиспользуют

Валютная системаРФ

Национальнаявалютная система - форма организациивалютных отношенийстраны, закрепленнаянациональнымзаконодательством,составная частьденежной единицыстраны. Основойнациональнойсистемы выступаетустановленнаязаконом денежнаяединица государства.Деньги, используемыев международныхотношениях,становятсявалютой. Основавалютной системыРФ – российскийрубль, введенныйв обращениев 1933 году и заменившийрубль СССР. ВСССР в 1922-92г.г.законодательнобыло установленовесовое количествозолота 1 рубля.С переходомна российскийрубль золотоесодержаниерубля не былозафиксировано.СССР имел свойособый валютныйрежим, резкоотличавшийсяот системыкурсообразованияи конвертируемостистран с развитойрыночной экономикой:

-Курс советскогорубля по отношениюк валютам зарубежныхстран являлсятвердо фиксированным;в стране действовалаплановаяконвертируемостьденежных единиц.Это означало,что все предприятиямогли обменятьотечественнуювалюту на иностраннуюв пределах,установленныхжестким планом;

-Рубль являлсязамкнутойвалютой в контрактныхдоговорах ценыне выражалисьв рублях;

-Советскиерубли и другиевалютные ценностив крупных размерахне могли вывозитьсяиз страны заграницу советскимии иностраннымигражданами,а также предприятиями;

-Советскоевалютноезаконодательствозапрещалоиностранцамприобретениепредприятий,земельнойсобственностии другой недвижимостив СССР;

-Основойвнешнеэкономическихсвязей СССРна мировомсоциалистическомрынке являлсяпереводнойрубль, которыйнес основнуюнагрузку вобслуживаниивнешнеторговогооборота в СССР.

Вусловияхкомандно-административнойсистемы валютныйрынок в СССРотсутствовал.Государствоявлялось единственнымзаконным владельцеминостраннойвалюты, котораяраспределяласьв соответствиис валютнымпланом. Монопольноеправо на совершениеопераций синостраннойвалютой и другимивалютнымиценностямипринадлежалоисключительногосударству.Все предприятияи физическиелица обязаныбыли держатьна счетах воВнешэкономбанкеСССР валюту.Развитие валютногорынка и валютныхопераций в СССРначались вконце 80-х годов.Было поконченос гос. монополиейвнешней торговлии валютноймонополией.В переходныйпериод (с января1990 г.) наблюдаласьмножественностьвалютных курсоврубля. Официальныйкурс использовалсядля экономическогоанализа, международныхстатистическихсопоставлений.Специальныйкурс применялсяпри обслуживаниисоветских ииностранныхграждан. Коммерческийкурс рубляиспользовалсяв расчетах повнешнеторговымоперациям,иностраннымкапиталовложениямна территориибывшего СССРи советскиминвестициямза границей,а также расчетахнеторговогохарактера,осуществляемыхюридическимилицами, в основномгосударственнымипредприятиями.Одновременно с ведениемкоммерческогокурса рубляотмененыдифференцированныевалютные коэффициенты(ДВК) перерасчетаконтрактныхцен по экспортуи импорту

ВАЛЮТНЫЕРЫНКИ

Мировой валютный(форексный)рынок включаетотдельныерынки, локализованныев различныхрегионах мира,центрах международнойторговли ивалютно-финансовыхопераций. Навалютном рынкеосуществляетсяширокий кругопераций, связанныхс внешнеторговымирасчетами,миграциейкапитала, туризмом,а также сострахованиемвалютных рискови проведениеминтервенционныхмероприятий.

С одной стороны,валютный рынок– это особыйинституциональныймеханизм,опосредующийотношения покупле-продажеиностраннойвалюты междубанками, брокерамии другими финансовымиинститутами.С другой стороны,валютный рынокобслуживаетотношения междубанками и клиентами(как корпоративными,так и правительственнымии индивидуальными).Таким образом,участникамивалютного рынкаявляются коммерческиеи центральныебанки, правительственныеединицы, брокерскиеорганизации,финансовыеинституты,промышленно-торговыефирмы и физическиелица, оперирующиес валютой.

Максимальныйвес в операцияхс валютой принадлежиткрупным транснациональнымбанкам, которыешироко применяютсовременныетелекоммуникации.Именно поэтомувалютные рынкиназывают системойэлектронных,телефонныхи прочих контактовмежду банками,связанных сосуществлениемопераций виностраннойвалюте.

Под международнымвалютным рынкомподразумеваетсяцепь тесносвязанных междусобой системойкабельных испутниковыхкоммуникацийрегиональныхвалютных рынков.Между нимисуществуетперелив средствв зависимостиот текущейинформациии прогнозовведущих участниковрынка относительновозможногоположенияотдельныхвалют.

Выделяютсятакие крупнейшиерегиональныевалютные рынки,как Европейский(в Лондоне,Франкфурте,Париже, Цюрихе),Американский(в Нью-Йорке,Чикаго, Лос-Анджелесе,Монреале) иАзиатский (вТокио, Гонконге,Сингапуре,Бахрейне). Годовойобъем сделокна этих валютныхрынках составляетсвыше 250 трлн.долларов. Наэтих рынкахкотируютсяведущие валютымира. Так какотдельныерегиональныевалютные рынкинаходятся вразличныхчасовых поясах,международныйвалютный рынокработаеткруглосуточно.

ВалютныйАрбитраж

Арбитражемназываетсядеятельность,имеющая цельюизвлечениедоходов путемперепродажиценных бумагили валют поболее выгоднымценам на томже рынке, но вкаком-то будущемпериоде, илина других рынках.

Арбитраж исвязанная сним деятельностьвключает в себякак знание оразности цен,так и способностьк предвиденьюдинамики цен,объемов операций,возможнойприбыли и риска.Арбитраж восновном связанс международнымисрочными финансовымиоперациями,включая курсыиностраннойвалюты, краткосрочныепроценты истоимостьценных бумаг.

Размермаксимальнойприбыли в результатеарбитражныхсделок изменяетсяв зависимостиот связанногос ними риска.

Процентнымарбитражемна денежныхрынках называетсяперемещениересурсов отодной валютык другой радиулучшенияусловий кредитованияили заимствования.Фактическипроцентныйарбитраж сводитсяк выбору страныили валюты снаиболееблагоприятнойпроцентнойставкой кредита.В качествефинансовыхинструментовпри процентномарбитраже могутфигурироватьсрочные банковскиедепозиты илигосударственныеоблигации.Перемещениересурсов изодной валютыв другую предполагаетналичие валютногориска, и подобныевалютные переводыотносятся ккатегориинепокрытогопроцентногоарбитража.

Есливалютная спекуляцияоказываетсяоправданной,то риск, связанныйс комбинированиемпроцентногоарбитража соткрытой валютнойпозицией даетвозможностьполучитьдополнительнуюприбыль, котораяусиливаетвыигрыш, получаемыйза счет собственнопроцентногоарбитража.

Эквивалентнымарбитражемназываетсяпокупка илипродажа комбинацийопционов иналичных позиций,когда междутеоретическиэквивалентнымикомбинациямина практикевозникаетразница цен.

Эквивалентныйарбитраж обеспечиваетсоответствиецен опционови цен наличногобазисногоактива, а такжеподдерживаетравновесныецены на опционыкупли и продажи.

Простейшейарбитражнойстратегиейс фьючерсамиявляется межрыночныйарбитраж, которыйможет включатьлибо толькофьючерсныеконтракты, либоодновременныесделки на фьючерсноми на форвардномрынках. Около30% открытых позицийво фьючерсахна индекс акцийFT-SE 100 на Лондонскойфьючерснойбирже используютсяв арбитражныхоперациях.Целый ряд финансовыхинститутов,являющихсячленами фьючерсныхбирж в Чикагои Лондоне, используютсвой персоналтолько дляосуществлениямежрыночногоарбитража спроцентнымифьючерснымиконтрактами,базирующимисяна срочныхтрехмесячныхдепозитах содной стороныи на облигацияхказначействаСША или наличныхсрочных депозитахс другой стороны.

Валютныйкурс.

Валютныйкурс определяетсякак стоимостьденежной единицыодной страны,выраженнуюв денежныхединицах другойстраны. Валютныйкурс необходимдля обменавалют при торговлетоварами иуслугами, движениикапиталов икредитов; длясравнения ценна мировыхтоварных рынках,а также стоимостных показателейразных стран;для периодическойпереоценкисчетов в иностраннойвалюте фирм,банков, правительстви физическихлиц. Формированиевалютного курсаосуществляетсяна валютномрынке.

Валютныекурсы подразделяютсяна два основныхвида: фиксированныеи плавающие.В основе фиксированногокурса лежитвалютный паритет,то есть официальноустановленноесоотношениеденежных единицразных стран.Плавающиевалютные курсызависят отрыночногоспроса и предложенияна валюту имогут значительноколебатьсяпо величине.

Существуютпять системвалютных курсов:свободноеплавание; управляемоеплавание;фиксированныекурсы; целевыезоны; гибриднаясистема валютныхкурсов.

Так,в системе свободногоплавания валютныйкурс формируетсяпод воздействиемрыночногоспроса и предложения.В системеуправляемогоплавания, кромеспроса и предложения,на величинувалютного курсаоказываютсильное влияниецентральныебанки стран,а также различныевременныерыночные искажения.

Примеромсистемы фиксированныхвалютных курсовявляетсяБреттон-Вудскаявалютная система.В ней курс всехвалют фиксировалсяк доллару спределом колебаний+/-1%, а курс долларабыл жесткопривязан кзолоту.

Системацелевых зонразвивает идеюфиксированныхвалютных курсов.Ее примеромявлялась фиксацияроссийскогорубля к долларуСША. Кроме того,к этому типуможно отнестирежим функционированиякурсов валютстран-участницЕВС, в которойколебания ихвалютных курсовпо отношениюк центральномукурсу ЭКЮ расширилисьс границы +/-2,25% в1979 до +/-15% начинаяс 1993 г.

Примеромгибриднойсистемы валютныхкурсов являетсясовременнаявалютная система,в которой существуютстраны, осуществляющиесвободноеплавание валютногокурса, имеютсязоны стабильностии т.п. Подробноеперечислениережимов курсоввалют различныхстран, действующихв настоящеевремя, можнонайти, например,в изданиях МВФ.

Множествовалютных курсовможно классифицироватьпо различнымпризнакам.

Так,валютные курсыразличаютсяи по видам платежныхдокументов,которые являютсяобъектом обмена.Различают курстелеграфногоперевода, курсчеков, курсбанкнот.

Существуетпонятие “кросс-курс”,который представляетсобой котировкудвух иностранныхвалют, ни однаиз которых неявляется национальнойвалютой участникасделки, устанавливающегокурс, напримеркурс долларак иене, установленныйнемецким банком.В принципелюбой курс,полученныйрасчетным путемиз курсов двухвалют к третьей,являетсякросс-курсом.Котировкикросс-курсовна различныхнациональныхвалютных рынкахмогут отличатьсядруг от друга,что создаетусловия длявалютногоарбитража, тоесть для операциис целью извлеченияприбыли изразницы валютныхкурсов однойи той же денежнойединицы наразличныхвалютных рынках.

Наконец,валютные курсыдифференцируютсяв зависимостивалютных сделок.Различают курсыналичных сделок(курс “спот”),при которыхвалюта поставляетсянемедленно(в течение двухрабочих дней)и курсы срочныхсделок (форвардные),при которыхреальная поставкавалюты осуществляетсячерез четкоопределенныйпериод времени.

Такчто же такоекурс “спот”и форвардныйкурс?

Курс“спот” – базовыйкурс валютногорынка. По немупроисходитурегулированиетекущих торговыхи неторговыхопераций. Афорвардныйкурс устанавливаетсяучастникомвалютной сделки,которая реальнобудет осуществленачерез определенныйпериод временина фиксированнуюдату.

Форвардныйвалютный курс– это своеобразное“бронирование”курса на определеннуюдату в будущем.

Виды валютныхкурсов

Прямыекотировки

Вбольшинствестран курсыиностранныхвалют выражаютсяв национальнойвалюте. Это такназываемаясистема прямыхкотировок. Кпримеру, в Германииодин долларСША ($) будетприравнен копределенномуколичествумарок ФРГ (DM), ав Нью-Йоркеодна германскаямарка будетприравненак определенномуколичествуцентов (илидолларов, есликурс маркидостаточновысокий). Прямойкотировкойназываетсякотировка,показывающая,какое количествонациональнойвалюты содержитсяв одном доллареСША. USD/DEM

Косвенныекотировки

ВВеликобританияявляется однойиз немногихстран, применяющихсистему косвенныхкотировок.Косвенной(обратной) котировкойназываетсякотировка,показывающая,какое количестводолларов СШАсодержитсяв единиценациональнойвалюты.GBP/USD

Кросс курсы

Этосоотношениемежду двумявалютами, котороевытекает изих курса поотношению ккурсу третьейвалюты. Приоперациях намировом рынкечасто используютсякросс курсыс долларом США,так как долларСША являетсяне только основнойрезервнойвалютой, но ивалютой сделкив большинствевалютных операций.DEM/CHF, GBP/DEM

Всерасчеты покросс курсам,связанные подоллару, определяютсяделением

DEM/CHF =USD/CHF: USD/DEM

Всерасчеты покросс курсам,связанные сфунт стерлингом,определяютсяумножениемGBP/DEM = GBP/USDx USD/DEM

Спот-курс

Ценавалюты однойстраны, выраженнаяв валюте другойстраны, установленнаяна момент заключениясделки, приусловии обменавалютамибанками-контрагентамина второй рабочийдень со днязаключениясделки. Спот-курсотражает, наскольковысоко оцениваетсянациональнаявалюта на моментпроведенияоперации запределамиданной страны.

Форвардкурсы (курсывалют по срочнымсделкам)

Втовремя как спот-курсявляется ценойдля валюты натекущий моментвремени, форвард-курсслужит реальнымпоказателемтого, какуюстоимость будетиметь валютачерез определенныйпериод времени.Период имеетстандартнуюпротяженность:1,3,6 и 12 месяцев.Форвардныеоперации делятсяна два вида:сделки аутрайт(outright)-единичная конверсионная операция сдатой валютирования,отличной отдаты спот; сделкиcвоп(swap)-комбинациядвух противоположных конверсионныхопераций сразными датами валютирования.

Финансовыеучреждения,постоянноосуществляющиекотировкикурсов покупкии продажи различныхвалют и вступающиев сделки поним, называютсямаркет-мейкерами(market-maker) – 20% мировыхбанков, осуществляющихдо 60% объема всехсделок.

Финансовыеучреждения,осуществляющиезапрос стоимостивалют, - маркет-юзеры(market-user).

Котировкапредлагаемойвалюты выглядитследующимобразом:

USD/CHF =1,3450/60

Этозначит, чтотрейдер можетпокупать долларыза швейцарскиефранки по курсу1,3460, а продаватьдоллар за швейцарскиефранки по курсу1,3450.

1,3450 –бид (bid); 1,3460 – аск(ask).

Пункт(point)– это мельчайшеедопустимоеизменение цены(pips) – 1,3455 – 5 pips.

Спрэд(spread) – разницамежду ценойпокупки и ценойпродажи: 1,3460 –1,3450 = 10 pts points (стандартныйбанковскийспрэд от 5 до10 pts).

1,3460 –1,34 – big figure (большаяфигура).

Hedge(изгородь) –страхованиеот валютныхрисков.

Видывалютных операций.

Срочныевалютные сделки(форвардные,фьючерсные)- это валютныесделки, прикоторых стороныдоговариваютсяо поставкеобусловленнойсуммы иностраннойвалюты черезопределенныйсрок послезаключениясделки по курсу,зафиксированномув момент еезаключения.Из этого определениявытекают двеособенностисрочных валютныхопераций.

Существуетинтервал вовремени междумоментом заключенияи исполнениясделки. В современныхусловиях срокисполнениясделки, т. е.поставки валюты,определяетсякак конец периодаот даты заключениясделки (срок1-2 недели, 1,2,3,6,12 месяцеви до 5 лет) илилюбой другойпериод в пределахсрока.
Курсвалют по срочнойвалютной операциификсируетсяв момент заключениясделки, хотяона исполняетсячерез определенныйсрок.

Срочныесделки с иностраннойвалютой совершаютсяв следующихцелях:

конверсия(обмен) валютыв коммерческихцелях, заблаговременнаяпродажа валютныхпоступленийили покупкаиностраннойвалюты дляпредстоящихплатежей, чтобызастраховатьвалютный риск;
страхованиепортфельныхили прямыхкапиталовложенийза границейот убытков всвязи с возможнымпонижениемкурса валюты,в которой ониосуществлены;
получениеспекулятивнойприбыли засчет курсовойразницы.

Использованиесрочных сделокдля покрытиявалютного рискапри совершениикоммерческихопераций приобрелоширокое распространениев конце 60-х начале70-х годов в условияхкризиса Бреттонвудскойвалютной системыи перехода кплавающимвалютным курсам.

Валютныеоперации «СПОТ».

Этиоперации наиболеераспространеныи составляютдо 90% объемавалютных сделок.Их сущностьзаключаетсяв купле-продажевалюты на условияхее поставкибанками-контрагентамина второй рабочийдень со днязаключениясделки по курсу,зафиксированномув момент еезаключения.При этом считаютсярабочие днипо каждой извалют, участвующихв сделке, т. е.если следующийдень за датойсделки являетсянерабочим дляодной валюты,срок поставкивалют увеличиваетсяна 1 день, но еслипоследующийдень нерабочийдля другойвалюты, то срокпоставкиувеличиваетсяеще на 1 день.Для сделок,заключенныхв четверг, нормальныйсрок поставки- понедельник,в пятницу-вторник(суббота ивоскресенье- нерабочиедни).

По сделкам"спот" поставкавалюты осуществляетсяна счета, указанныебанками - получателями.Двухдневныйсрок переводавалют по заключеннойсделке ранеедиктовалсяобъективнымитрудностямиосуществитьего в болеекороткий срок.

Валютные операциис немедленнойпоставкойявляются самыммобильнымэлементомвалютной позициии заключаютв себе определенныйриск. С помощьюоперации "спот"банки обеспечиваютпотребностисвоих клиентовв иностраннойвалюте, переливкапиталов, втом числе "горячих"денег, из однойвалюты в другую,осуществляютарбитражныеи спекулятивныеоперации.

Валютныеоперации «СВОП».

Разновидностьювалютной сделки,сочетающейналичную операции,являются сделки"своп". Подобныесделки известнысо временсредневековья,когда итальянские банкиры проводилиоперации свекселями;позднее ониполучили развитиев форме репортныхи депортныхопераций.Репорт-сочетаниедвух взаимносвязанныхсделок: наличнойпродажи иностраннойвалюты и покупкиее на срок. Депорт-это сочетаниетех же сделок,но в обратномпорядке: покупкаиностраннойвалюты на условиях"спот" и продажана срок этойже валюты.

Позднее операции"своп" приобрелиформу обменабанками депозитамив различныхвалютах наэквивалентныесуммы. Недостаткомподобной операцииявлялось увеличениебаланса банкана сумму этойоперации, чтоухудшало егокоэффициентыи создавалодополнительныериски. Валютнаяоперация "своп"разрешает этипроблемы: учетобязательствосуществляетсяна внебалансовыхстатьях, обменвалют совершаетсяв форме купли-продажи, т. е.единой сделки.

"Своп"- это валютнаяоперация, сочетающаякуплю-продажудвух валют наусловиях немедленнойпоставки содновременнойконтрсделкойна определенныйсрок с теми жевалютами. Приэтом договариваютсяо встречныхплатежах двапартнера (банки,корпорациии др.). По операциям"своп" наличнаясделка осуществляетсяпо курсу "спот",который в контрсделке(срочный) корректируетсяс учетом премииили дисконтав зависимостиот движениявалютногокурса. При этомклиент экономитна марже - разницемежду курсамипродавца ипокупателяпо наличнойсделке. Операции"своп" удобныдля банков: онине создаютоткрытой позиции(покупка покрываетсяпродажей), временнообеспечиваютнеобходимойвалютой безриска, связанногос изменениемее курса. Операции"своп" используютсядля:

совершениякоммерческихсделок: банкпродает иностраннуювалюту на условияхнемедленнойпоставки иодновременнопокупает еена срок.
приобретениябанком необходимойвалюты безвалютногориска (на основепокрытияконрсделкой)для обеспечениямеждународныхрасчетов,диверсификациивалютных авуаров.
взаимногомежбанковскогокредитованияв двух валютах.

Операции"своп" совершаютсяне только свалютами, нои с процентами.Сущность этойсделки с процентамизаключаетсяв том, что однасторона обязуетсявыплатитьдругой процентыпо ставке ЛИБОРв обмен на получениепроцентов пофиксированнойставке с цельюизвлеченияприбыли в видеразницы междуними. При этомсторона, имеющаясреднесрочныевложения пофиксированномупроценту, нократкосрочныепассивы илипассивы попересматриваемомупроценту, страхуетсвой процентныйриск (процентнуюпозицию), "покупая"долгосрочнуюфиксированнуюставку, илинаоборот.

Документацияпо операциям"своп" сравнительностандартизирована,включает условияих прекращенияпри неплатежах,технику обменаобязательствами,а также обычныепункты кредитногосоглашения.Они дают возможностьполучать необходимуювалюту, компенсироватьвременный отливкапиталов изстраны, регулироватьструктурувалютных резервов,в том числеофициальных

Видылизинга.

Согласнороссийскомузаконодательству^⁴существуют2 основные формылизинга: внутреннийи международный.

Приосуществлениивнутреннеголизинга лизингодатель,лизингополучательи продавец(поставщик)являются резидентамиРоссийскойФедерации.Внутреннийлизинг регулируетсязаконодательствомРоссийскойФедерации.

Приосуществлениимеждународноголизинга лизингодательили лизингополучательявляется нерезидентомРоссийскойФедерации.

Еслилизингодателемявляется резидентРоссийскойФедерации, то есть предметлизинга находитсяв собственностирезидентаРоссийскойФедерации,договор международноголизинга регулируетсязаконодательствомРоссийскойФедерации.

Еслилизингодателемявляется нерезидентРоссийскойФедерации, тоесть предметлизинга находится в собственности нерезидента РоссийскойФедерации, тодоговор международного лизинга регулируетсяфедеральнымизаконами вобласти внешнеэкономическойдеятельности.

Федеральныйзакон “О лизинге” регулирует3 основных типализинга:

долгосрочныйлизинг- лизинг, осуществляемыйв течение трехи более лет;

среднесрочныйлизинг- лизинг, осуществляемыйв течение от полутора до3 лет;

краткосрочный лизинг - лизинг, осуществляемый в течение менее1,5 лет.

Внастоящее времяв хозяйственнойпрактике развитыхстран применяютсяразличные видылизинга,каждая из которыххарактеризуетсясвоими специфическимиособенностями.Наиболеераспространеннымиявляются :

 оперативный(сервисный)лизинг (operatinglease)

 финансовый(капитальный)лизинг (Financiallease)

 возвратныйлизинг(sale and lease back)

 долевойлизинг (с участиемтретьей стороны)(leveragedlease)

 прямойлизинг (directlease)

 сублизинг(sub-lease)

Всесуществующиевиды подобныхсоглашенийявляютсяразновидностямидвух базовыхформ лизинга– оперативноголибо финансового.В России Федеральныйзакон “О лизинге”регулируеттри основныхвида лизинга:оперативный,финансовыйи возвратный(по сути, являетсяразновидностьюфинансовоголизинга).

Оперативный(сервисный)лизинг– это соглашениео текущей аренде.Как правило,срок такогосоглашенияменьше периодаполной амортизацииарендуемогосредства. Такимобразом, предусмотреннаяконтрактомарендная платане покрываетполной стоимостипредмета лизинга,что вызываетнеобходимостьсдавать егов лизинг несколькораз.

Важнейшаяотличительнаячерта оперативноголизинга – праволизингополучателя(арендатора)на досрочноепрекращениеконтракта.Подобные соглашениятакже могутпредусматриватьуказание различныхуслуг по установкеи текущемутехническомуобслуживаниюсдаваемогов аренду оборудования.Отсюда и второе,часто употребляемоеназвание этойформы лизинга– сервисный.При этом стоимостьоказываемыхуслуг включаетсяв аренднуюплату либооплачиваетсяотдельно.

Косновным объектамоперативноголизинга относятсябыстро устаревающиевиды оборудования(компьютеры,копировальнаяи множительнаятехника, различныевиды оргтехникии т.д.) и техническисложные, требующиепостоянногосервисногообслуживания(грузовые илегковые автомобили,воздушныеавиалайнеры,железнодорожныйи морской транспорт).

Нетруднозаметить, чтов целом условияоперативноголизинга болеевыгодны дляарендатора.В частности,возможностьдосрочногопрекращенияаренды позволяетсвоевременноизбавится отморально устаревшегооборудованияи заменитьболее высокотехнологичными конкурентоспособным.Кроме того, привозникновениинеблагоприятныхобстоятельстварендатор можетбыстро прекратитьданный виддеятельности,досрочно возвративсоответствующееоборудованиевладельцу, исущественносократитьзатраты, связанныес ликвидациейили реорганизациейпроизводства.

Вслучае реализацииразовых проектовили заказовоперативныйлизинг освобождаетот необходимостиприобретенияи последующегосодержанияоборудования,которое в дальнейшемне понадобится.

Использованиеразличныхсервисныхуслуг, оказываемыхлизингодателемлибо производителемоборудования,часто позволяетсократитьрасходы натекущее техническоеобслуживаниеи содержаниесоответствующегоперсонала.

Недостаткиоперативноголизинга:

-болеевысокая, чемпри другихформах лизинга,арендная плата;

-требованияо внесенииавансов и предоплат;

-наличиев контрактахпунктов о выплатенеустоек вслучае досрочногопрекращенияаренды;

-прочиеусловия, призванныеснизить и частичнокомпенсироватьриск владельцевимущества.

Финансовый(капитальный)лизинг

Этодолгосрочноесоглашение,предусматривающееполную амортизациюарендуемогооборудованияза счет платы,вносимой арендатором.Посколькуподобные соглашенияне допускаютвозможностидосрочногопрекращенияаренды, правильноеопределениевеличиныпериодическойплаты обеспечиваетвладельцуполное возмещениепонесенныхзатрат наприобретениеи содержаниеоборудования,а также требуемуюнорму доходности.При этой формелизинга всерасходы поустановке итекущему обслуживаниюимуществавозлагается,как правило,на арендатора.Часто подобныесоглашенияпредусматриваютправо арендаторана выкуп имуществапо истечениисрока контрактапо льготнойили остаточнойстоимости. Вотличие отоперативногофинансовыйлизинг существенноснижает рисквладельцаимущества. Посути, его условияво многом идентичныдоговорам,заключаемымпри получениидолгосрочныхбанковскихкредитов, таккак предусматривают

-полноепогашениестоимостиоборудования(займа);

-внесениепериодическойплаты, включающейстоимостьоборудованияи доход владельца(выплата позайму – основнаяи процентнаячасти);

-правообъявить арендаторабанкротом вслучае егонеспособностивыполнитьсоглашениеи т.д.

Кобъектам финансовоголизинга относятсянедвижимость(земля, зданияи сооружения),а также долгосрочныесредствапроизводства.Финансовыйлизинг служитбазой для образованиядвух другихформ долгосрочнойаренды – возвратнойи долевой (сучастием третьейстороны).

Возвратныйлизинг

Возвратныйлизинг представляетсобой системуиз двух соглашений,при которойвладелец продаетоборудованиев собственностьдругой сторонес одновременнымзаключениемдоговора о егодолгосрочнойаренде у покупателя.В качествепокупателяздесь обычновыступаюткоммерческиебанки, инвестиционные,страховые илилизинговыекомпании. Врезультатепроведениятакой операциименяется лишьсобственникоборудования,а его пользовательостается прежним,получив в своераспоряжениедополнительныесредствафинансирования.Инвестор же,по сути, кредитуетбывшего владельца,получая в качествеобеспеченияправа собственностина его имущество.Подобные операциичасто проводятсяв условияхделового спадав целях стабилизациифинансовогоположенияпредприятий.

Долевойлизинг (с участиемтретьей стороны)

Долевойлизинг – ещеодна разновидностьфинансовоголизинга, предусматривающаяучастие в сделкетретьей стороны– инвестора,в качествекоторого обычновыступает банк,страховая илиинвестиционнаякомпания. Вэтом случаелизинговаяфирма, предварительнозаключив контрактна долгосрочнуюаренду некоторогооборудования,приобретаетего в собственность,оплатив частьстоимости засчет заемныхсредств. В качествеобеспеченияполученногозайма используютсяприобретенноеимущество (какправило, нанего оформляетсязакладная) ибудущие арендныеплатежи, соответствующаячасть которыхможет выплачиватьсяарендаторомнепосредственноинвестору. Приэтом лизинговаяфирма пользуетсяпреимуществаминалоговогощита, возникающегов процессеамортизацииоборудованияи погашениядолговыхобязательств.Основные объектыэтой формылизинга –дорогостоящиеактивы, такие,как месторожденияполезных ископаемых,оборудованиедля добывающихотраслей и т.д.

Прямойлизинг

Припрямом лизингеарендаторзаключает слизинговойфирмой соглашениео покупке требуемогооборудованияи последующейсдачей ему варенду. Частосоглашениеоб аренде можетбыть заключенонепосредственнос фирмой-производителем(т.е. напрямую)Крупнейшимипроизводителями,предоставляющимисвою продукциюна условияхлизинга, являютсятакие известныефирмы, как IBM,Xerox,а также многиеавиационные,судостроительныеи автомобильныекомпании. Например,лидеры мировогоавтомобильногорынка – концерны«Даймлер-Крайслер»и BMWсостоят учредителямиряда ведущихлизинговыхкомпаний, черезкоторые осуществляютсбыт своейпродукции вомногих странахмира.

Сублизинг

Сублизинг- особый видотношений,возникающихв связи с переуступкойправ пользованияпредметомлизинга третьемулицу, что оформляетсядоговоромсублизинга.

Присублизингелицо, осуществляющеесублизинг,принимает предмет лизингау лизингодателяпо договорулизинга и передаетего во временноепользованиелизингополучателюпо договорусублизинга.Согласно Федеральномузакону “О лизинге”переуступкализингополучателемтретьему лицусвоих обязательствпо выплателизинговыхплатежей третьемулицу не допускается.

Припередаче предметализинга в сублизинг обязательным должно бытьписьменноесогласиелизингодателя.

Международныйсублизинг вРФ, являющийсяразновидностьюмеждународноголизинга, такжерегулируетсяфедеральнымзаконом “Олизинге”.Отличительнойособенностьюмеждународногосублизингаявляется перемещениепредмета лизингачерез таможеннуюграницу РоссийскойФедерациитолько на срокдействия договорасублизинга.

Присублизинге основнойарендодательполучаетпреимущественноеправо на получениеарендных платежей.В договореобычно обусловливается,что в случаебанкротстватретьего звенаарендная платапоступаетосновномуарендодателю.

Левередж(кредитный,паевой, раздельный)лизинг илилизинг с дополнительнымпривлечениемсредств

Этонаиболее сложный,так как связанс многоканальнымфинансированиеми используется,как правило,для реализациидорогостоящихпроектов.

Отличительнойчертой этоговида лизингаявляется то,что лизингодатель,покупая оборудование,выплачиваетиз своих средствне всю его сумму,а только часть.Остальную суммуон берет в ссудуу одного илинесколькихкредиторов.При этом лизинговаякомпания продолжаетпользоватьсявсеми налоговымильготами, которыерассчитываютсяиз полной стоимостиимущества.

Другойособенностьюэтого видализинга являетсято, что лизингодательберет ссудуна определенныхусловиях, которыене очень характерныдля отечественныхфинансово-кредитныхотношений.Кредит беретсябез права обращенияиска на активылизингодателя.Поэтому, какправило, лизингодательоформляет впользу кредиторовзалог на имуществодо погашениязайма и уступаетим права наполучение частилизинговыхплатежей в счетпогашенияссуды.

Такимобразом, основнойриск по сделкенесут кредиторы- банки, страховыекомпании,инвестиционныефонды или другиефинансовыеучреждения,а обеспечениемвозврата ссудыслужат тольколизинговыеплатежи и сдаваемоев лизинг имущество.На Западе более85% всех крупныхлизинговыхсделок построенына основе левереджлизинга.

"Мокрый"и "чистый" лизинг

Пообъему обслуживанияпередаваемогоимуществализинг подразделяетсяна "чистый"и "мокрый".

Мокрыйлизинг (wet leasing) предполагаетобязательноетехническоеобслуживаниеоборудования,его ремонт,страхованиеи другие операции,за которыенесет ответственностьлизингодатель.Кроме этихуслуг, по желаниюлизингополучателялизингодательможет взятьна себя обязанностипо подготовкеквалифицированногоперсонала,маркетинга,поставке сырьяи др. Если техническоеобслуживаниеоборудования,его ремонт,страхованиеи др. лежат нализингодателе,то говорят о"лизинге, включающемдополнительныеобязательства"(wet leasing). Предметомтакого видализинга, какправило, бываетсложное специализированноеоборудование.Wet leasing обычно используютлибо изготовителиэтого оборудования,либо оптовыеорганизации;финансовыеучрежденияи банки редкообращаютсяк этому видулизинга, посколькув их распоряженииотсутствуетнеобходимаятехническаябаза.

Видымеждународногобанковскогокредита.

Банковскиекредиты предоставляютсябанками, банкирскимидомами, другимикредитнымиучреждениями.

Экспортныйкредит– выдаетсябанком страны-экспортерабанку страны-импортерадля кредитованияпоставок машин,оборудованияи т. д. Как правило,они выдаютсяв денежнойформе и носят«связанный»характер, таккак заемщикобязан использоватьссуду исключительнодля закупоктоваров встране-кредиторе.

Вотличие отэкспортногокредита,финансовыйкредит позволяетзакупать товарына любом рынке,и следовательно,на наиболеевыгодных условиях.Часто он несвязан с товарнымипоставкамии может предназначаться,например, дляпополненияавуаров в иностраннойвалюте, поддержкивалютного курсаили погашениявнешней задолженности.

Акцептныйкредитобычно представляетсякрупными банкамив форме акцептатратты. Сущностьего состоитв том, что экспортердоговариваетсяс импортеромо платеже затовар путемакцепта банкомвыставленныхэкспортеромтратт. Акцептдолжен бытьпростым, ничемне обусловленным,но может бытьограниченчастью вексельнойсуммы (согласноЕдинообразномувексельномузакону, принятомуЖеневскойвексельнойконвенцией1930г.). Английскоевексельноеправо допускаетакцепт общийи ограниченный.Главным должникомявляется акцептант,в случае неплатежадержательвекселя имеетправо предъявитьпрямой искпротив акцептанта.Векселя, акцептованныебанками, являютсяинструментомпри предоставлениимежбанковскихкредитов, а эторасширяетвозможностикредитованиявнешней торговли.

Акцептно-рамбурсныйкредитоснован насочетанииакцепта векселейэкспортерабанком третьейстраны и переводе(рамбурсировании)суммы векселяимпортеромбанку-акцептанту.Этот вид кредитанаиболее обеспечен,когда он связанс внешнеторговымиоперациямии применяетсяв расчетахмежду экспортероми импортером.При этом используютсяаккредитиви переводнойвексель. Условияакцептно-рамбурсногокредита (лимит,срок кредита,процентнаяставка, порядокоформления,использования,погашения)определяютсяна основепредварительноймежбанковскойдоговоренности.Если этот кредитне связан стоварнымипоставками,он приобретаетчисто финансовыйхарактер.

Брокерскийкредитявляетсяпромежуточнойформой междуфирменным ибанковскимкредитом. Подобнокоммерческомукредиту, онимеет отношениек товарнымсделкам иодновременнок банковскомукредиту, посколькуброкеры обычноявляются заемщикамибанков.

Банкипредоставляютдолгосрочныекредитыпо компенсационнымсделкам,основаннымна взаимныхпоставкахтоваров наравную стоимость.Такие кредитывсегда носятцелевой характери служат дляимпортерасредствомувязки платежейза закупаемыемашины и оборудованиеи выручки отвстречныхпоставок товаровна экспорт вкомпенсациюсоответствующихзатрат.

Новойформой международногокредитованиястало так называемоесовместноефинансированиенесколькимикредитнымиучреждениямикрупных проектов,преимущественнов отрасляхинфраструктуры.Различают двеформы совместногофинансирования:

Параллельноефинансирование,при которомпроект делитсяна части, кредитуемыеразными кредиторамив пределахустановленнойдля них квоты;

Софинансирование,при которомссуды предоставляютсявсеми кредиторамив ходе выполненияпроекта.

Современнойформой международногодолгосрочногофинансированияявляется проектноефинансирование– разновидностьбанковскогокредитованияинвестиционныхпроектов, прикотором кредиторберет на себячастично илиполностьюриски, связанныес их реализацией.Погашениекредита происходитисключительноили в основномза счет доходовот реализациипроекта.

Генуэзскаясистема

Послепериода валютногохаоса, возникшегов итоге первоймировой войны,был установлензолотодевизныйстандарт, основанныйна золоте иведущих валютах,конвертируемыхв золото. Платежныесредства виностраннойвалюте, предназначенныедля международныхрасчетов, сталиназывать девизами.Вторая мироваявалютная системабыла юридическиоформленамежгосударственнымсоглашением,достигнутымна Генуэзскоймеждународнойэкономическойконференциив 1922г.

Генуэзскаявалютная системафункционировалана следующихпринципах:

1.Ее основойявлялись золотои девизы - иностранныевалюты. В тотпериод и денежныесистемы 30 странбазировалисьна золотодевизномстандарте.Национальныекредитныеденьги сталииспользоватьсяв качествемеждународныхплатежно-резервныхсредств. Однаков ме-военныйпериод статусрезервнойвалюты не былофициальнозакреплен низа одной валютой,а фунт стерлингови доллар СШАоспаривалилидерство вэтой сфере.

2.Сохраненызолотые паритеты.Конверсия валютв золото сталаосуществлятьсяне тольконепосредственно(США, Франция,Великобритания),но и косвенно,через иностранныевалюты (Германияи еще около 30стран).

3.Восстановленрежим свободноколеблющихсявалютных курсов.

4.Валютноерегулированиеосуществлялосьв форме активнойвалютной политики,международныхконференций,совещаний.

В1922-1928 гг. наступилаотносительнаявалютнаястабилизация.Но ее непрочностьзаключаласьв следующем:

-вместо «золотомонетного»стандарта быливведены урезанныеформы золотогомонометаллизмав денежной ивалютной системах;

-процесс стабилизациивалют растянулсяна ряд лет, чтосоздало условиядля валютныхвойн;

-методы валютнойстабилизациипредопределилиее шаткость.В большинствестран былипроведеныдевальвации,причем в Германии,Австрии, Польше,Венгрии близкиек нуллификации.Французскийфранк былдевальвированв 1928 г. на 80%. Тольков Великобританиив результатеревальвациив 1925 г. было восстановленодовоенноезолотое содержаниефунта стерлингов;

-стабилизациявалют былапроведена спомощью иностранныхкредитов. США,Великобритания,Франция использовалитяжелоевалютно-экономическоеположение рядастран для навязыванияим обременительныхусловиймежправительственныхзаймов. Однимиз условийзаймов, предоставленныхГермании, Австрии,Польше и другимстранам, былоназначениеиностранныхэкспертов,которые контролировалиих валютнуюполитику.

Подвлиянием законанеравномерностиразвития витоге первоймировой войнывалютно-финансовыйцентр переместилсяиз ЗападнойЕвропы в США.Это было обусловленорядом причин:

-значительновопрос валютно-экономическийпотенциал США.Нью-Йорк превратилсяв мировой финансовыйцентр, увеличилсяэкспорт капитала.США стали ведущимторговым партнеромбольшинствастран:

-США превратилисьиз должникав кредитора.ЗадолженностьСША в 1913 г. достигала7 млрд. долл. атребования- 2 млрд. долл.; к1926 г. внешний долгСША уменьшилсяболее чем вдвое,а требованияк другим странамвозросли в 6раз (до 12 млрд.);

-произошлоперераспределениеофициальныхзолотых резервов.В 1914-1921 гг. чистыйприток золотав США в основномиз Европы составил2,3 млрд. долл.; в1924 г. 46% золотыхзапасов капиталистическихстран оказалисьсосредоточеннымив США (в 1914 г. - 23%);

-США были почтиединственнойстраной, сохранившейзолотомонетныйстандарт, икурс долларак западноевропейскимвалютам повысилсяна 10-90%.

СоединенныеШтаты развернулиборьбу за гегемониюдоллара, однако,добились статусарезервнойвалюты лишьпосле второймировой войны.

Вмежвоенныйпериод доллари фунт стерлингов,находившиесяв состоянииактивной валютнойвойны, не получиливсеобщегопризнания.

Валютнаястабилизациябыла взорванамировым кризисомв 30-х годах. Главныеособенностимирового валютногокризиса 1929-1936 гг.таковы:

-циклическийхарактер: валютныйкризис переплелсяс мировымэкономическими денежно-кредитнымкризисом;

-структурныйхарактер: принципымировой валютнойсистемы - золотодевизногостандарта -потерпеликрушение;

-большая продолжительность:с 1929 до осени 1936г.;

-исключительнаяглубина и острота:курс ряда валютснизился на50-84%.

Погоняза золотомсопровождаласьувеличениемчастной тезаврациии перераспределениемофициальныхзолотых резервов.Международныйкредит, особеннодолгосрочный,был парализован в результате массового банкротстваиностранныхдолжников,включая 25 государств,которые прекратиливнешние платежи.Образоваласьмасса “горячих”денег - денежныхкапиталов,стихийноперемещающихсяиз одной страныв другую в поискахполученияспекулятивнойсверхприбылиили надежногоубежища. Внезапностьих притока иоттока усилиланестабильностьплатежныхбалансов, колебанийвалютных курсови кризисныхпотрясенийэкономики.Валютные противоречияпереросли ввалютную войну,проводимуюпосредствомвалютной интервенции,валютныхстабилизационныхфондов, валютногодемпинга, валютныхограниченийи валютныхблоков:

-крайняя неравномерностьразвития: кризиспоражал тоодни, то другиестраны, причемв разное времяи с различнойсилой.

Впериод с 1929 по1930 г. обесценилисьвалюты аграрныхи колониальныхстран, так какрезко сократилсяспрос на сырьена мировомрынке, и ценына него понизилисьна 50-70%. т.е. в большейстепени, чемна импортируемыеэтими странамитовары.

Всередине 1931 г.слабым звеномв мировой валютнойсистеме оказалисьГермания иАвстрия в связис отливом иностранныхкапиталов,уменьшениемофициальногозолотого запасаи банкротствомбанков. Германияввела валютныеограничения,прекратилаплатежи повнешним долгами размен маркина золото. Фактическив стране былотменен золотойстандарт, аофициальныйкурс марки былзаморожен науровне 1924 г.

Затем(осенью 1931 г.) золотойстандарт былотменен вВеликобритании,когда мировойэкономическийкризис достигапогея. Непосредственнойпричиной этогопослужилоухудшениесостоянияплатежногобаланса и уменьшениеофициальныхзолотых резервовстраны в связис резким сокращениемэкспорта товарови доходов от“невидимых”операций. 21 сентября1931 г. был прекращенразмен фунтастерлинговна золотыеслитки, а курсего снижен на30,5%. Одновременнобыла проведенадевальвациявалют странБританскогосодружестванаций (кромеКанады) и скандинавскихстран, имевшихс Великобританиейтесные торговыесвязи. В отличиеот Германиив Великобританиис целью поддержанияпрестижа фунтастерлинговне были введенывалютные ограничения.Великобританиявыиграла отдевальвации:за счет девальвационнойпремии английскиеэкспортерышироко практиковаливалютный демпинг,что вызваловалютную войнус Францией иСША. В итогеуменьшилосьпассивноесальдо платежногобаланса Великобритании.

Вапреле 1933 г.золотомонетныйстандарт былотменен и вСША, когдаэкономическийкризис перерасталв депрессиюособого рода.Непосредственнойпричиной отменыпослужилозначительноеи неравномерноепадение цен.Это вызваломассовые банкротства.Банкротство10 тыс. банков(40% общего количествабанков страны)подорвалоденежно-кредитнуюсистему СШАи привело котмене разменадолларовыхбанкнот назолотые монеты.Для ведениявалютной войныв целях повышенияконкурентоспособностинациональныхкорпорацийСША проводилиполитику снижениякурса долларапутем скупкизолота. Осенью1936 г. в эпицентревалютногокризиса оказаласьФранция, котораядольше другихстран поддерживалазолотой стандарт.Мировой экономическийкризис охватилФранцию позднее,и она усиленнообменивалафунты стерлингови доллары назолото, несмотряна недовольствоВеликобританиии США. Опираясьна возросшийзолотой запас(83 млрд. франц.фр. в 1932 г. против29 млрд. в июне1929 г.). Франциявозглавилазолотой блокв целях сохранениязолотого стандарта.ПриверженностьФранции к золотуобъясняетсяисторическимиособенностямиее развития.Будучи международнымростовщиком.французскийфинансовыйкапитал предпочиталтвердую золотуювалюту. Особеннов этом былизаинтересованырантье, числокоторых в странебыло значительным.

Экономическийкризис вызвалпассивностьплатежногобаланса, увеличениедефицитагосударственногобюджета, отливзолота из страны.Финансоваяолигархиясознательновывозила капиталы,чтобы подорватьпозиции французскогофранка и довериек правительствуНародногофронта. Искусственноесохранениезолотого стандартаснижалоконкурентоспособностьфранцузскихфирм. Инфляцияснижалаконкурентоспособностьфранцузскихфирм. Поэтомупадение курсафранка не былоприостановленов отличие отфунта стерлингови доллара.

Врезультатекризиса Генуэзскаявалютная системаутратилаотносительнуюэластичностьи стабильность.

Девальвация– обесцениваниенациональнойвалюты, выражающиесяв снижении еекурса по отношениюк иностраннымвалютам имеждународнымсчетным денежнымединицам, ранее– к золоту. Причиныдевальвации– инфляция,неравномерностьее развитияв отдельныхстранах, дефицитностьплатежногобаланса. Девальвация– сложное явлениев валютнойсфере. Страныпредпринимаютвсе возможныемеры к тому,чтобы ее непроводить;стимулируютэкспорт товаров,ограничиваютимпорт, поднимаютучетные процентныеставки ЦБ, получаюткредиты у МВФв пределахсвоей квоты,используютимеющееся уних золото –валютные резервы,посколькудевальвациявалют свидетельствуето слабостивалюты даннойстраны. Девальвацияозначала официальнообъявленноепонижениезолотого содержанияденежной единицыи соответствующиеуменьшениеее курса поотношению кдоллару США.Девальвациювалюты страныпроводят вусловиях хроническойпассивностиплатежногобаланса, усиленияинфляции,относительного(по сравнениюс другими странами)понижениятемпов ростаВНП и когдапредпринимаемыеправительствомжесткие мерыоказываютсямалоэффективными.Возникаетпаническоебегство отнациональнойвалюты, перемещение«горячих денег».Вместе с тем,девальвацияявляется мощнымнаступательнымсредством вконкурентнойборьбе на мировомрынке. Девальвациявсегда стимулируетэкспорт товаровиз страны,девальвирующейвалюту, чтоулучшаетсясостояниеторгового иплатежногобаланса. Так,в 1949 году былавынуждена объявить девальвациюна 30% фунта стерлинговВеликобританияи соответственностраны бывшейСтерлинговойзоны. В ноябре1967 году Великобританиявновь провеладевальвациюсвоей валюты,при которойзолотое содержаниефунта стерлинговбыло пониженона 14,3 % и соответственноснижен курсфунта по отношениюк доллару. Вгоды послевторой мировойвойны неоднократнопроводиладевальвациюсвоей валюты(французскогофранка) Франция.

Ревальвациявалют – явление,противоположноедевальвации.В условияхдействияБеттон-вудскихсоглашенийревальвацияозначала официальнообъявленноеповышениезолотого содержаниянациональнойденежной единицыи соответствующееповышение еевалютного курсапо отношениюк доллару США.Ревальвацияпроводитсястранами прихроническиактивном сальдоплатежногобаланса. Впослевоенныегоды ревальвациюсвоих валютнеоднократнопроводили ФРГ,Япония, Швейцария.Бреттон-вудскаявалютная системапросуществоваладо 1973 года. Ее крахбыл вызванрезким обострениемположениядоллара СШАв начале 70-х годов,что было связанос ухудшениемторгового иплатежногобалансов США.В 1971 году торговыйбаланс СШАвпервые запредшествующие80 лет был сведенс дефицитомв 2 млрд. долларовСША. Осуществляликрупные военныерасходы заграницей, оказываяпомощь развивающимсястранам взначительныхсуммах, экспортироваликапитал. Всеэто вызвалодефицит платежногобаланса, которыйв 1971 году достиг30 млрд. долларов.Несмотря напредпринятые правительствомСША жесткиемеры, прекращениеобмена долларадля ЦБ иностранныхгосударствна американскоезолото, введениедополнительногоналога на импортныетовары, сокращениена 10% программыпомощи иностраннымгосударствам,в декабре 1971 годаСША были вынужденыобъявить девальвациюдоллара. Золотоесодержаниедоллара понижалосьна 7,89 % и сталосоставлять0,818 г. чистогозолота (вместо0,888 г.) и официальнаяцена золотабыла повышенас 35 до 38 долларовза унцию золота.Однако девальвацияне оказаласущественноговоздействияна состояниеплатежногобаланса и вфеврале 1973 годаСША были вынужденыпойти в течение14 месяцев напроведениевторой девальвации.Доллар США былдевальвированеще 10 %, его золотоесодержаниепонизилосьдо 0,746 г. чистогозолота и официальнаяцена его былаповышена до42,22 долларов заунцию золота.

ЕВРОРЫНОК

Подсловом "еврорынок"(euromarket) понимаютсясовокупностьопераций свалютами, которыевыступают насвободном мироввалютном рынкевне страны ихпроисхождения.

Такимобразом, вмеждународнойвалютной терминологииразличают:

-валютные рынки.На них осуществляетсяторговля валютами.Продажа илипокупка валютыпроисходитв стране еепроисхождения;

-еврорынок(euromarket). В этомслучае операциипо покупке ипродаже валютыпроисходятвне страны еепроисхождения;

Этиденьги быстроперемещаютсяиз одной страныв другую взависимостиот величиныпроцентнойставки и соотношениякурсов. Их источники-международныеплатежи поэкспортными импортнымпоставкамсредних и крупныхпредприятий.

Термин"евровалюта"используетсяприменительнок депозитамв валюте, принадлежащимнерезидентамстраны, национальнымиденьгами которойявляется даннаявалюта, и которыепотом передепонированыв европейскомбанке.

Название"Евро" не говорито том, что этирынки ограничиваютсяЕвропой. Такжеэто названиене означает,что операциина рынке ведутсялишь с Европейскимивалютами.

Еврорынкинаходятся вЛондоне, которыйявляется основнымцентром дляЕвродоллара;в Люксембурге,Париже, (крупнейшихрынках Евростерлингов);во Франкфурте,Милане, Брюсселе,Амстердамеи Стокгольмеи в финансовыхцентрах Нью-Йорка,Торонто, в Карибскомрегионе (вособенностина островахКаймана и наБагамах, которыеявляются "офф-шорнымицентрами"), вБахрейне, Токио,Сингапуре иГонконге.

Историяеврорынковберет началов конце пятидесятыхгодов. В то времябанковскаяпроцентнаяставка в Великобританиивозросла до7% и правительствоограничиловозможностибанков по получениюкредитов вфунтах стерлинговза товары, которыене были импортированыв Великобританиюили экспортированыиз нее. Помимовнутреннегофинансовогорынка, еврорынкиимеют две части.Первая - эторынок евровалют,на котором, восновном, проводятсяоперации пократкосрочномузаимствованиюи ссужению- средств. Такимобразом, онслужит как длякраткосрочногоустранениянехватки ликвидныхсредств, таки для краткосрочногоинвестированияизбытков наличности.

Втораячасть - эторынок еврокапиталов,который подразделяетсяна рынок еврокредитови рынок еврооблигаций.

Вто время какрынок еврокредитовв основномсвязан с предоставлениемкрупных кредитовна долгосрочнойоснове в основномне банковскиморганизациям,рынок еврооблигацийспециализируетсяна эмиссиимеждународныхоблигации длядолгосрочногофинансированияпредпринимательскойи государственнойактивности.

Европейскаявалютная система.

В ответ нанестабильностьЯмайской валютнойсистемы страныЕЭС создалисобственнуюмеждународнуювалютную системув целях стимулированияпроцессаэкономическойинтеграции.13 марта 1979 годабыла созданаЕвропейскаявалютная система(ЕВС).

ЕВС базируетсяна ЭКЮ – европейскойвалютной единицы.Условная стоимостьЭКЮ определяетсяпо методу валютнойкорзины, включающейвалюты всех12 стран ЕС. Европейскаякомиссия каждыйдень рассчитываетстоимость ЭКЮв различныхвалютах стран-членовЕС на основеобменных курсов.Пересмотрсостава валютнойкорзины проводитсяодин раз в 5 лет,а также по требованиюстраны, курск ЭКЮ валютыкоторой изменилсябольше, чем на25%. Это следующиевалюты: немецкаямарка, французскийфранк, английскийфунт, итальянскаялира, голландскийгульден, бельгийскийфранк, испанскаяпесета, датскаякрона, ирландскийфунт, португальскийэскудо, греческаядрахма и люксембургскийфранк.

Основнымицелями ЕВСявляются: созданиезоны стабильныхвалютных курсовв Европе, отсутствиекоторой затруднялосотрудничествостран-членовЕвропейскогосообществав области выполненияобщих программи во взаимныхторговых отношениях;сближениеэкономическихи финансовыхполитик стран-участниц.Выполнениеэтих задачспособствовалобы построениюевропейскойвалютной организации,способнойотражатьспекулятивныеатаки рынка,а также сдерживатьколебаниямеждународнойвалютной системы.

Основные принципыпостроенияЕВС:

1.страны-участницыЕВС зафиксироваликурсы своихвалют по отношениюк центральномукурсу ЭКЮ;

2. на основецентральногокурса к ЭКЮрассчитанывсе основныепаритеты междукурсами валютстран-участниц;

3.страны-участницыЕВС обязаныподдерживатьфиксированныйкурс валют спомощью интервенций.В начале созданиясистемы курсвалют не моготклонятьсяболее чем на+/- 2,25% от паритетного,в настоящеевремя допускаетсяколебание впределах +/- 15% отпаритета.^¹

В рамках ЕВСевропейскаявалютная единицавыполняет рядфункций:

1. счетной единицы,так как с помощьюЭКЮ определяютсявзаимные паритетывалют Сообщества.Кроме того, онаделает возможнымопределениевеличины бюджетаЕС, сельскохозяйственныхцен, расходови т.п.;

2.платежногоинструмента,так как ЭКЮпозволяетцентральнымбанкам определятьи оплачиватьвзаимные долги,выраженныев ЭКЮ;

3.инструментарезервирования,так как каждыйцентральныйбанк вносит20% своих авуаровзолотом и долларамив Европейскийфонд валютнойкооперации,который, в своюочередь, снабжаетбанк суммойв ЭКЮ, соответствующейвнесеннымавуарам.

Благодарявведениюфиксированныхкурсов валютна территорииЗападной Европыпоявился такназываемыйфеномен валютнойзмеи. Валютнаязмея, или змеяв тоннеле, - кривая,описывающаясовместныеколебаниякурсов валютстран Европейскогосообществаотносительнокурсов другихвалют, которыене входят вданную валютнуюгруппировку.

Роль МВФ поотношению кЕВС выполняетЕвропейскихфонд валютногосотрудничества.Долларовыенакопленияобразуют кредитныйфонд ЕВС. Егообъем длякраткосрочногокредитованиясоставляет14 млрд. ЭКЮ, а длясреднесрочногокредитования– 11 млрд. ЭКЮ.^²

Несмотря наимеющиеся вфункционированииЕВС противоречия,она выполнилапоставленнуюперед ней задачу.До 1992 г. в ЕВСнаблюдаласьстабильностьобменных курсов.За 5 лет (1987-1992 гг.)центральныекурсы основныхвалют неизменились,тогда как в этоже время долларуспел потерятьи снова набрать30% своей стоимостипо отношениюк французскомуфранку и немецкоймарке. К началу90-х годов предполагалосьперейти от зоныстабильностив Европе к болеевысокому уровнюинтеграции.Эти настроенияполучили своевыражение втексте Маастрихскогодоговора, которыйпредусматривалпереход кВалютно-экономическомусоюзу к 1999 г.

В качествереальных резервныхактивов ЕВСиспользуютзолото. Во-первых,эмиссия ЭКЮчастично обеспеченазолотом. Во-вторых,с этой цельюсоздан совместныйзолотой фондза счет объединения20% официальныхзолотых резервовстран ЕВС иЕвропейскогофонда валютногосотрудничества.

Наиболее реальныедостиженияЕВС: успешноеразвитие ЭКЮ,которая приобреларяд черт мировойвалюты, хотяеще не сталаею в полномсмысле; режимсогласованногоколебаниявалютных курсовв узких пределах,относительнаястабилизациявалют, хотяпериодическипересматриваютсяих курсовыесоотношения;объединение20 % официальныхзолото-долларовыхрезервов; развитиекредитно-финансовогомеханизмаподдержкистран-членов;межгосударственноеи частичнонаднациональноерегулированиеэкономики.

Изучив четыревалютные системы,которые формировалисьпо мере развития международно-финансовыхи экономическихотношений,можно сделатьвывод, что развитиемировых валютныхсистем и сменаодна другой– это никакой-тостихийный илисумбурныйпроцесс, а вполнеестественныйи закономерный.Новая системаменяет старую,потому что онаболее совершеннаи с помощью еелегче осуществлятьвалютно-финансовыеоперация,товарно-денежныйобороты и т.д.

ЕБРР—международнаяорганизация,созданная наоснованиисоглашенияот29 мая1990 г.УчредителямиЕБРР были40 государств— всеевропейскиегосударства(кроме Албании),США, Канада,Мексика, Марокко,Египет, Израиль,Япония, НоваяЗеландия, Австралия.Южная Корея,а также ЕЭС иЕвропейскийинвестиционныйбанк (ЕИБ). В связис объединениемГермании ГДРпрекратиласвое членствов ЕБРР. ЧленамиЕБРР являются59 государств.Они разделенына группы стран:группа А— ЕЭС,государства-членыЕЭС; группа В— другиеевропейскиегосударства(а также Израиль);группа С— государстваЦентральнойи ВосточнойЕвропы; группаD—неевропейскиегосударства(США и Япония).

ЦельюЕБРРявляется содействиегосударствамЦентральнойи ВосточнойЕвропы в развитиинациональнойэкономикипосредствомпредоставлениякредитов,финансированияинвестиционныхпроектов вгосударственноми частном секторах,обеспечениягарантий ихреализации.

ЕБРРсовмещает всебе следующиечерты:

1)межгосударственнойорганизации;ЕБРР имеетправо заключатьмеждународныедоговоры; сотрудникибанка, а такжеих семьи обладаютдипломатическимиммунитетоми не привлекаютсяк гражданской,уголовной ииной ответственности;имущество иактивы ЕБРРосвобожденыот налогообложения,таможенныхи иных пошлини обладаютиммунитетомот досмотраи обыска, ареста,реквизиции,конфискации,экспроприациидо вступленияв законную силусоот судебногорешения);

2)инвестиционногобанка (т.е. ЕБРРгарантируетразмещениевыпуска ценныхбумаг предприятий,в случаях еслииные методыфинансированияявляются менееприемлемыми;ЕБРР являетсягенеральныминвесторомв рамках банковскихконсорциумовили синдицированныхкредитов, крометого, он выступаетв качествеконсультантаи советникапри подготовкеинвестиционныхпроектов; ЕБРРоказывает такжетехническоесодействиепо инвестиционнымпроектам);

3)коммерческогобанка (ЕБРРвправе привлекатьфинансовыесредства смировых финансовыхрынков, с последующимфинансированиемфинансово-кредитныхи иных коммерческихинститутов;предусматриваетсястатус ЕБРРкак гарантаинвестиционныхпроектов изаймов).

Организационнаяструктура ЕБРР

Главныморганом ЕБРРявляется Советуправляющих,в котором каждыйчлен ЕБРР представленодним управляющим,который осуществляетсвои функциибез вознаграждения.Совет имеетв своем составе118 членов(59 управляющихи их заместители).ПредседательСовета избираютсяежегодно.ИсключительнойкомпетенциейСовета являются:определениеусловий и приемновых членов,приостановкачленства; изменениеи толкованиеСоглашенияо ЕБРР; избраниедиректоров-исполнителейи президентаЕБРР, установлениеразмера вознаграждениядиректоров-исполнителейи их заместителей;увеличениеили уменьшениеуставногокапитала;предоставлениеполномочийна заключениемеждународныхдоговоров;утверждениеобщего балансаи счета прибылейи убытков ЕБРР,определениеразмера резервов,распределениеприбыли; ликвидацияЕБРР. ЗаседанияСовета проводятсяне реже1 разав год. Решенияпринимаютсябольшинствомголосов; прирассмотрениивопросов особойважности—квалифицированнымбольшинствомголосов(2/3, или85%от общего количестваголосов). Советдиректоров(23директора-исполнителя)представляют11директоров-исполнителей(директора отстран группыА) и 12директоров-исполнителей(по4 директораот стран группВ,С, D).В ЕБРР существуетследующаяпрактика: директори его заместительне должны бытьгражданамиодного государства.Совет директоровимеет в своемсоставе ревизионныйкомитет, комитетпо оплате трудаперсонала иадминистративнымвопросам, атакже финансовыйкомитет, которыеработают вЛондоне. В функцииСовета директороввходит подготовкаматериаловдля Советауправляющих,определениеполитики вотношениидеятельностиЕБРР, утверждениебюджета ЕБРР,представлениефинансовыхотчетов послеаудиторскойпроверки. Решенияна заседанияхпринимаютсябольшинствомголосов иликвалифицированнымбольшинствомголосов.

Президент,избираемыйСоветом управляющихна4 года,является официальнымпредставителемЕБРР, возглавляетего и постояннодействующийисполнительныйорган. Президентпредседательствуетна заседанияхСовета директорови не участвуетв голосовании,при одинаковомколичествеголосов егоголос являетсярешащим.

Уставныйкапитал ЕБРР

Акционерныйкапитал ЕБРРсоставляет10 млрд.ЭКЮ (ЭКЮ являетсяофициальнойвалютной единицейБанка, все егоактивы, обязательстваи финансовыеотчеты выражаютсяв ЭКЮ) и разделенна1 млн.акций номинальнойстоимостьюв 10000 ЭКЮ.Минимальноеколичествоакций, на которыедолжен подписыватьсякаждый член,— 100, изних3/10 (3 млрд.ЭКЮ) подлежитоплате простымивекселями, а7/10 подлежитоплате по требованию,в случае еслиу ЕБРР возникнеттакая необходимость.Оплата акцийдолжна производитьсяравными долямиодин раз в годв течение5 летс момента вступленияв силу соглашенияо созданииЕБРР. Акционерныйкапитал банкадолжен пересматриватьсяне реже чемодин раз в5 лет.ЕЭС и ЕИБ (ониимеют2/3 акцийЕБРР) совместнос промышленноразвитымигосударствамиЕвропы должныиметь не менее50% акций. Доляакций иныхчленов можетизменятьсябез ограничений.Следует отметить,что125 акцийраспределениюмежду членамине подлежат.

Обычныересурсы ЕБРРсоставляютсобственныесредства;привлеченныезаемные средства(60%); средства,полученныев счет погашениязаймов или погарантиям: иныесредства, неявляющиесячастью ресурсовспециальныхфондов.

Кредитно-инвестииионнаяполитика

В своейдеятельностиЕБРР используетследующие формыопераций дляпредприятийс государственнойи частной формамисобственности:

— предоставлениекредитов наразвитие производства(в частный сектор— 60%,в государственныйсектор— 40%);

— финансированиеи техническоеобеспечениеинвестиционныхпроектов (неболее35% отстоимостиинвестиционногопроекта);

гарантированиеразмещенияценных бумаг;
— предоставлениегарантий призаимствованиисредств намеждународныхфинансовыхрынках;
— размещениересурсов специальныхфондов в соответствиис соглашениями.

ЕБРР нефинансируетторговые фирмыи проекты, невыдает гарантийпо экспортнымкредитам и незанимаетсястрахованием.Наиболее важныенаправлениякредитно-финансовойполитики: финансовыйсектор, энергетика,телекоммуникации,транспорт,сельское хозяйство,приватизация,экология.

ДеятельностьЕБРР

Большинствопроектов, реализуемыхЕБРР в ВосточнойЕвропе, направленона развитиеинфраструктурыи телекоммуникаций.В Венгрии, Чехии,Словении, Польшеи РумыниидеятельностьЕБРР сосредоточенана оказаниисодействияприватизации,развитиикредитно-финансовогосектора, решенииэкологическихитранспортныхпроблем, совершенствованиисистем телекоммуникаций.ЕБРР участвуетв региональныхэкологическихпрограммах— поЧерному морюи Дунаю, а такжепо Балтийскомуморю, содействуетвнедрениюэффективныхсистем очисткив национальныхотраслях экономики:топливо и энергетика,производствоэнергии, транспорт.Экологическийконсультативныйсовет ЕБРРсодействуетпроведениюэкологическогоанализа, оценкии аудита экологическихпроектов.

ЕБРРсодействуетповышениюядерной безопасности.

Инкассоваяформа расчетов.Инкассо — банковскаяоперация, посредствомкоторой банкпо поручениюклиента получаетплатеж от импортераза отгруженныев его адрестовары и оказанныеуслуги, зачисляяэти средствана счет экспортерав банке. В соответствиис Унифицированнымиправилами поинкассо инкассовыеоперацииосуществляютсябанками наоснове полученныхот экспортераинструкций.В инкассовойформе расчетовучаствуют: 1)доверитель— клиент, поручающийинкассовуюоперацию своемубанку; 2) банк-ремитент,которому доверительпоручает операциюпо инкассированию;3) инкассирующийбанк, получающийвалютные средства;4) представляющийбанк, делающийпредставлениедокументовимпортеру-плательщику;5) плательщик.

Различаютпростое идокументарноеинкассо. Простое(чистое) инкассоозначает взысканиеплатежа пофинансовымдокументам,не сопровождаемымкоммерческимидокументами;документарное(коммерческое)инкассо финансовыхдокументов,сопровождаемыхкоммерческимидокументами,либо толькокоммерческихдокументов.При этом набанках не лежиткаких-либообязательствпо оплате документов.

Экспортерпосле отправкитовара поручаетсвоему банкуполучить отимпортераопределеннуюсумму валютына условиях,указанных винкассовомпоручении,содержащемполные и точныеинструкции.Имеются двеосновныеразновидностиинкассовогопоручения: а)документывыдаются плательщикупротив платежа(Д/П) и б) противакцепта (Д/А).Иногда практикуетсявыдача документовимпортеру безоплаты противего письменногообязательствапроизвестиплатеж в установленныйпериод времени.Используя такиеусловия, импортеримеет возможностьпродать купленныйтовар, получитьвыручку и затемоплатить инкассоэкспортеру.В целях ускоренияполучениявалютной выручкиэкспортеромбанк можетучесть траттыили предоставитькредит подкоммерческиедокументы.Таким образом,инкассоваяформа расчетовсвязана с кредитнымиотношениями.Инкассо являетсяосновной формойрасчетов поконтрактамна условияхкоммерческогокредита. Приэтом экспортервыставляеттратту на инкассодля акцептаплательщиком,как правило,против врученияему коммерческихдокументов(документарноеинкассо), принаступлениисрока платежаакцептованныевекселя отсылаютсядля оплаты наинкассо (чистоеинкассо).

Расчетыв форме инкассодают определенныепреимуществаимпортеру,основноеобязательствокоторого состоитв осуществленииплатежа противтоварных документов,дающих емуправо на товар,при этом нетнеобходимостизаранее отвлекатьсредства изсвоего оборота.Однако экспортерпродолжаетсохранятьюридическиправо распоряжениятоваром дооплаты импортером,если не практикуетсяпересылканепосредственнопокупателюодного из оригиналовконосаментадля ускоренияполучениятовара.

Вместес тем инкассоваяформа расчетовимеет существенныенедостаткидля экспортера.Во-первых, экспортернесет риск,связанный свозможнымотказом импортераот платежа, чтоможет бытьсвязано с ухудшениемконъюнктурырынка или финансовогоположенияплательщика.Поэтому условиеминкассовойформы расчетовявляется довериеэкспортерак платежеспособностиимпортера иего добросовестности.Во-вторых, существуетзначительныйразрыв во временимежду поступлениемвалютной выручкипо инкассо иотгрузкойтовара, особеннопри длительнойтранспортировкегруза. Для устраненияэтих недостатковинкассо напрактике применяютсядополнительныеусловия:

1) импортерпроизводитоплату противтелеграммыбанка экспортерао приеме и отсылкена инкассотоварных документов(телеграфноеинкассо). Этотвид инкассоне получилширокогораспространения;

2) по поручениюимпортера банквыдает в пользуэкспортераплатежнуюгарантию, принимаяна себя обязательствоперед экспортеромоплатить суммуинкассо принеплатеже состороны импортера.Дополнительнаягарантия платежаобычно применяетсяпри расчетахпо коммерческомукредиту, таккак при отсрочкеоплаты возрастаетриск неоплатыимпортеромдокументовв связи с возможнымизменениемв финансовомположенииплательщика.Иногда банкимпортераавалируетвексель. Аваль(гарантия платежа)— вексельноепоручительство.Банк-авалистпринимаетответственностьза платеж, ставяподпись обычнона лицевойстороне векселяс оговоркой,за кого конкретновыдана гарантияплатежа; иначесчитается, чтоаваль выданза векселедателяпереводноговекселя (экспортера);

3) экспортерприбегает кбанковскомукредиту дляпокрытияиммобилизованныхресурсов.

Классификациявалютных рынков.

Посфере распространения,т.е. по широтеохвата, можновыделитьмеждународныйи внутреннийвалютные рынки.В свою очередь,как международный,так и внутреннийрынки состоятиз ряда региональныхрынков, которыеобразуютсяфинансовымицентрами вотдельныхрегионах мираили даннойстраны.

Международныйвалютныйрынок охватываетвалютные рынкивсех странмира. Под международнымвалютным рынкомпонимаетсяцепь тесносвязанных междусобой системойкабельных испутниковыхкоммуникациймировых региональныхвалютных рынков.Между нимисуществуетперелив средств в зависимостиот текущейинформациии прогнозовведущих участниковрынка относительновозможногоположенияотдельныхвалют.

Внутреннийвалютный рынок- это валютныйрынок одногогосударства,т.е. рынок, функционирующийвнутри даннойстраны.

Внутреннийвалютный рыноксостоит извнутреннихрегиональныхрынков. К нимотносятсявалютные рынкис центрами вмежбанковскихвалютных биржах.

Поотношению квалютным ограничениямможно выделитьсвободный инесвободныйвалютные рынки.

Валютныеограничения- это системагосударственныхмер (административных,законодательных,экономических,организационных)по установлениюпорядка поведенияопераций свалютнымиценностями.Валютные ограничениявключают в себямеры по целевомурегулированиюплатежей ипереводовнациональнойи иностраннойвалюты за границу.

Валютныйрынок с валютнымиограниченияминазываетсянесвободнымрынком, а приотсутствииих - свободнымвалютным рынком.

Повидам применяемыхвалютных курсоввалютный рынокможет быть содним режимоми с двойнымрежимом.

Рынокс одним режимом- этовалютный рыноксо свободнымивалютнымикурсами, т.е. сплавающимикурсами валют,котировкакоторых устанавливаетсяна биржевыхторгах. Например,официальныйвалютный курсрубля устанавливаетсяс помощью фиксинга.

В России фиксинг осуществляетсяЦентральнымбанком РоссииММВБ и представляетсобой определениекурса доллараСША к рублю.

Валютныйрынок с двойнымрежимом- это рынок содновременнымприменениемфиксированногои плавающегокурса валюты.Введение двойноговалютного рынкаиспользуетсягосударствомкак мера регулированиядвижения капиталовмежду национальными международнымрынком ссудныхкапиталов. Этамера призванаограничитьи контролироватьвлияние международногорынка ссудныхкапиталов наэкономикуданного государства.Например, внастоящее времяВнешэкономбанкРоссийскойФедерации дляиностранныхинвестицийпо блокированнымсчетам, по которымеще не полностьюзавершенырасчеты, применяетфиксированныйвалютный курсрубля, а именнокоммерческийвалютный курс,установленныйЦентральнымбанком России.

Постепени организованностивалютный рынокбывает биржевойи внебиржевой.

Биржевойвалютный рынок- это организованныйрынок, которыйпредставленвалютной биржей.Валютная биржа- предприятие,организующееторги валютойи ценными бумагамив валюте. Биржане являетсякоммерческимпредприятием.Ее основнаяфункция заключаетсяне в получениивысокой прибыли,а в мобилизациивременно свободныхденежных средствчерез продажувалюты и ценныхбумаг в валютеи в установлениикурса валюты,т.е. ее рыночнойстоимости.

Биржевойвалютный рынокимеет ряд достоинств:является самымдешевым источникомвалюты и валютныхсредств; заявки,выставляемыена биржевыеторги, обладаютабсолютнойликвидностью.

Ликвидностьвалюты и ценныхбумаг в валютеозначает способностьих быстро и безпотерь в ценепревращатьсяв национальнуювалюту.

Внебиржевойвалютный рынокорганизуетсядилерами, которыемогут быть илине быть членамивалютной биржии ведут его потелефону, телефаксу,компьютернымсетям.

Биржевойи внебиржевойрынки в определеннойстепени противоречатдруг другу ив то же времявзаимно дополняютдруг друга. Этосвязанно с тем,что, выполняяобщую функциюпо торговлевалютой и обращениюценных бумагв валюте, ониприменяютразличныеметоды и формыреализациивалюты и ценныхбумаг в валюте.

Достоинствавнебиржевоговалютного рынказаключаютсяв :

- достаточнонизкой себестоимостизатрат на операциипо обмену валют.Дилеры банковчасто используюточные валютныеаукционы набирже для снижениясобственныхзатрат на валютнуюконверсию путемзаключениядоговоровкупли-продаживалюты по биржевомукурсу до началаторгов на бирже.На бирже с участниковторгов снимаютсякомиссионные,сумма которыхнаходится впрямой зависимостиот суммы проданныхвалютных ирублевых ресурсов.Кроме того,законом установленналог на биржевыесделки. Вовнебиржевомрынке дляуполномоченногобанка послетого, как былнайден контрагентпо сделке, операциявалютной конверсииосуществляетсяпрактическибесплатно;

- болеевысокой скоростирасчетов, чемпри торговлена валютнойбирже. Это связанопрежде всегос тем, что внебиржевойвалютный рынокпозволяетпроводитьсделки в течениивсего операционногодня, а не в строгоопределенноевремя биржевойсессии.

Приклассификациивалютных рынковследует выделитьрынки евровалют,еврооблигаций,евродепозитов,еврокредитов,а также “черный”и “серый” рынки.

Рынокевровалют- этомеждународныйрынок валютстран ЗападнойЕвропы, гдеосуществляютсяоперации ввалютах этихстран. Функционированиерынка евровалютсвязано сиспользованиемвалют в безналичныхдепозитно-ссудныхоперациях запределамистран-эмитентовданных валют.

Рынокеврооблигацийвыражает финансовыеотношения подолговымобязательствампри долгосрочныхзаймах в евровалютах,оформляемыхв виде облигацийзаемщиков.Облигациясодержит данныео сумме долга,условиях исроках егопогашения,порядка полученияпроцентов всоответствиис купонами.

Купон- часть облигационногосертификата,которая приотделении отнего дает владельцуправо на получениепроцента.

Рынокевродепозитоввыражает устойчивыефинансовыеотношения поформированиювкладов в валютев коммерческихбанках иностранныхгосударствза счет средств,обращающихсяна рынке евровалют.

Рынокеврокредитоввыражаетустойчивыекредитные связии финансовыеотношения попредоставлениюмеждународныхзаймов в евровалютекоммерческимибанками иностранныхгосударств.

КредитныемеханизмыМеждународногоВалютногоФонда.

МеждународныйВалютный Фонд(InternationalMonetaryFund,IMF)был учрежденна международнойвалютно-финансовойконференцииООН (1-22 июля 1944г.)в Бреттон-Вудсе(США, штат Нью-Гэмпшир).МВФ предназначендля регулированиявалютно-кредитныхотношенийгосударств-членови оказания имфинансовойпомощи привалютныхзатруднениях,вызываемыхдефицитомплатежногобаланса, путемпредоставлениякратко- и среднесрочныхкредитов виностраннойвалюте. ФондявляетсяспециализированнымучреждениемООН и служитинституциональнойосновой мировойвалютной системы.

ИсточникамипредоставляемыхФондом кредитовявляются денежныесредства в видевалют стран-членови СДР, формируемыекак по подписке,так и мобилизуемыес помощью займов,находящиесяна Счете общихресурсов (GeneralResourcesAccount).Поскольку вМВФ обращаютсяглавным образомстраны с неконвертируемымивалютами, Фондпредоставляетвалютные кредитыкак бы под залогсоответствующихсумм неконвертируемыхнациональныхвалют, на которыенет спроса состороны другихстран, и ониостаются насчете общихресурсов. Поистеченииустановленногопериода страна-членобязана произвестиобратную операцию– выкупить своюнациональнуювалюту у Фонда,вернув емусредства внациональнойвалюте или СДР.Обычно этаоперация, означающаяна практикепогашение ранееполученногокредита, должнабыть произведенав течение срокаот 3 ј до 5 лет содня покупкивалюты. Крометого, действуетусловие, покоторомустрана-заемщикобязана производитьдосрочно выкупсвоей излишнейдля Фонда валютыпо мере улучшениясвоего платежногобаланса и увеличениявалютных резервов.

За предоставлениекредита МВФвзимает разовыйкомиссионныйсбор в размере0,5% от суммы сделкии определеннуюплату (процент),которая базируетсяна рыночныхкотировках.

В зависимостиот целевойнаправленностии условийкредитованияФонд используетразличныекредитныемеханизмы(Facilities).В рамках каждогоиз таких механизмовустанавливаютсялимиты, ограничивающиесумму выдаваемыхкредитов относительноквоты страныв Фонде. Кредитныемеханизмы можноразделить наследующиечетыре категории:

обычныймеханизм
специальныекомпенсационныемеханизмы
чрезвычайнаяпомощь
механизмыпомощи странамс низким уровнемдоходов.

Обычныемеханизмывключают:

механизмрезервныхдолей
механизмкредитныхдолей
соглашенияо резервныхкредитах
механизмрасширенногофинансирования
механизмдополнительногофинансирования.

Механизмрезервных долей(ReserveTranche)предполагает,что приобретаемаястраной перваяпорция иностраннойвалюты в размередо 25% квоты (резервнаядоля) определяетсякак превышениевеличины квотыданной страныв МВФ над суммойзапаса национальнойвалюты, находящейсяв распоряженииФонда. ЕслиФонд используетчасть внесеннойнациональнойвалюты страныдля предоставлениясредств другимстранам, тообъем резервнойдоли соответственноувеличивается.Сумма займов,предоставленныхстраной-членомФонду в рамкахдополнительныхкредитныхсоглашений,образует еёкредитнуюпозицию. Резервнаядоля и кредитнаяпозиция составляютеё резервнуюпозицию в Фонде.В пределахрезервнойпозиции странымогут получатьсредства у МВФавтоматически,по первомутребованию.Использованиерезервнойпозиции рассматриваетсяне в качествекредитнойоперации, а какизъятие странойиностраннойвалюты, внесеннойею в Фонд в счетподписки.Следовательно,от страны нетребуется уплата комиссионныхи процентныхплатежей ивозвращенияполученныхвалютных средств.

Механизмкредитных долей(CreditTranchePolicy)–важнейший каналиспользованияобщих ресурсовФонда. Средствав иностраннойвалюте, составляющие100% величины квоты,которые могутбыть приобретеныстраной-членомсверх резервнойдоли, делятсяна 4 кредитныедоли – транши(CreditTranches),образующиекаждый раз по25% квоты. Страна,прибегающаяк расходованиюсвоих кредитныхдолей в Фонде,может при этомиспользоватьполностью иличастично ирезервную долю,а может и сохранитьеё. Это означает,что предельнаясумма иностраннойвалюты, которуюстрана можетприобрестиу МВФ, составляет125% размера еёквоты. Использованиепервой кредитнойдоли может бытьосуществленокак в формепрямой покупкииностраннойвалюты, так ипутем заключенияс Фондом соглашенияо резервномкредите. Такиесоглашениястали практиковатьсяс 1952г. Последующиепокупки странойиностраннойвалюты рассматриваютсякак использованиеверхних кредитныхдолей (UpperCreditTranches).В этом случаеМВФ выдвигаеттребованиео проведениистраной политики,которая создавалабы уверенностьв реальнойвозможностипреодолениятрудностейс платежнымбалансом втечение разумногопериода времени.

Соглашенияо резервныхкредитах (Stand-byArrangements), или соглашенияо расширенныхкредитах (ExtendedArrangements)предполагают,что странаполучает гарантиютого, что онасможет автоматическиполучать иностраннуювалюту до суммы,о которой достигнутадоговоренность,в любое время,в течение срокадействия соглашенияпри соблюденииего условий.В современныхусловиях главнымназначениемкредитов «стэнд-бай»является кредитованиемакроэкономическихстабилизационныхпрограмм,осуществляемыхстранами-членами.Кредиты обычнопредоставляютсяна срок 12-24 мес.Покупки иностраннойвалюты, совершенныена основе соглашения«стэнд-бай»,должны бытьпогашены втечение двухлетнегопериода. Практикапоказывает,что объем выделяемыхсредств потаким соглашениям,как правило,превышает суммуих фактическогоиспользования.После окончаниясоглашенияне использованнаястраной суммакредита возвращаетсяФонду.

Механизмрасширенногофинансирования(ExtendedFundFacility– EFF)– предполагаеткредитованиена основесреднесрочныхпрограмм расширенногофинансированияна период дотрех лет с цельюпреодолениятрудностей,связанных сплатежнымбалансом.Приобретениеиностраннойвалюты у Фондапроизводитсячастями, причемдля полученияпоследующеготранша необходимопредоставитьобоснованноезаключениео выполнениипрограммы,ранее согласованнойс МВФ. КредитыEFFпредоставляютсяза счет собственныхресурсов МВФ.Возмещениеиспользованныхвалютных средствдолжно производитьсядвенадцатьюравными взносамив течение срокато 4 Ѕ до 10 лет содня каждойпокупки валюты.

Механизмдополнительногофинансирования(SupplementaryFinancingFacility– SFF)был введен в1977г. предполагаетиспользованиеФондом заемныхсредств длядополнительногофинансирования.Заемные средствапредоставленыв виде займовв различныхвалютах тринадцатьюстранами-членами,Швейцарскимнациональнымбанком на сумму4,6 млрд долларов,а также пятьюстранами-экспортераминефти на сумму3,2 млрд долл.Дополнительноефинансированиепредоставлялосьстранам с хроническимдефицитомплатежногобаланса, исчерпавшимлимиты получения обычных кредитов.В рамках механизмаобычные (собственные)и дополнительные(заемные) средствавыделялисьФондом в заранееустановленныхсоотношениях.Страны моглипользоватьсядополнительнымфинансированиемтолько в видерезервныхкредитов,предполагающихиспользованиеверхних кредитныхдолей, илирасширенныхкредитов. Этикредиты выдавалисьна условиях,близких к рыночным;продолжительностькредитов превышала12 месяцев, а иногдавозрасталадо трех лет.

Специальныекомпенсационныемеханизмывключают:

компенсационноефинансирование
финансированиесистемныхпреобразований
финансированиебуферных запасов
дополнительныйрезервныймеханизм
чрезвычайныекредитныелинии

Компенсационноеи чрезвычайноефинансирование(CompensatoryandContingencyFinancingFacility)предназначендля кредитованиястран, у которыхдефицит платежногобаланса вызванвременнымии внешними, независящимиот них причинами.В их числе: стихийныебедствия;непредвиденноепадение мировыхцен; промышленныйспад; введениепротекционистскихограниченийв странах-импортерах;появлениетоваров-заменителейи т. п. Общий лимитдоступа к кредитамв рамках компенсационногои чрезвычайногофинансированияс учетом всехкомпонентовсоставляет95% квоты страны.

Финансированиебуферных запасов(BufferStockFinancingFacility,BSFF)имеет цельюоказание помощистранам, участвующимв образованиизапасов сырьевыхтоваров всоответствиис международнымитоварнымисоглашениями,если это ухудшаетих платежныебалансы. Лимит– 35% квоты. Данныймеханизм неиспользовалсяс 1984г.

Механизмфинансированиясистемныхпреобразований(SystemicTransformationFacility,STF)введен в апреле1993г. как временныйспециальныймеханизм сцелью оказанияподдержкистранам, осуществлявшимпереход отцентрализованнопланируемойэкономики крыночной посредствомрадикальныхреформ. Предоставлениекредитовобусловливалосьвыполнениемстраной-заемщицейнабора болеемягких макроэкономическихобязательств,чем те, с которымисвязано получениестандартныхрезервныхкредитов.

Страны-членымогли получатьсредства врамках этогомеханизма до50% их квот. Кредитыпредоставлялисьдвумя равнымидолями с интерваломв полгода. Всегоэти кредитыполучили 20 странна общую суммупочти 4 млрдСДР (около 6 млрддолл.). В конце1995г. механизмфинансированиясистемныхпреобразованийпересталфункционировать.

Дополнительныйрезервныймеханизм(SupplementalReserveFacility)введен в декабре1997г. для предоставлениясредствгосударствам-членам,которые испытывают«исключительныетрудности»с платежнымбалансом иостро нуждаютсяв широкомасштабномкраткосрочномкредите вследствиевнезапнойпотери доверияк валюте, чтовызывает «бегствокапитала» иуменьшениезолотовалютныхрезервов страны.Предоставлениекредитныхсредств черезSRFв отличие отдругих кредитовне ограниченолимитами иможет производитьсяв любых размерах.Однако получениеэтих средствтребует отстраны выплатынадбавки (от300 до 500 базисныхпунктов по мереувеличениясрока кредита)к действующейпроцентнойставке по кредитамФонда. Крометого, погашениекредита должноосуществлятьсяв течение болеекраткого, чемв других случаях,срока – от годадо полуторалет; правда,Исполнительныйсовет можетпродлить этотсрок еще доодного года.

Чрезвычайныекредитные линии(ContingentCreditLines,CCL)– учрежденыв апреле 1999г.первоначальнона два года. Врамках этогомеханизма МВФоткрывает вчрезвычайномпорядке краткосрочныекредитные линиистранам-членам,сталкивающимсяс угрозой острогокризиса платежногобаланса вследствиевозможногонегативноговоздействияситуации намировых рынкахкапиталов, т.е. факторов внесферы их контроля.Условие получениякредита – проведениестраной-заемщицейэффективнойантикризиснойэкономическойполитики исоблюдение«международнопризнанныхстандартов».Механизм CCLобразован какпродолжениесозданногоранее дополнительногорезервногомеханизма, скоторым онимеет одинаковыефинансовыехарактеристики:отсутствиежесткогоограничительноголимита (предполагается,что сумма кредитабудет составлятьот 300 до 500% квотыстраны-члена);установлениенадбавки кдействующейпроцентнойставке МВФ;погашение втечение 1-1,5 года.

Чрезвычайнаяпомощь(EmergencyAssistance)предоставляетсяв форме закупоктоваров с цельюоказания помощистранам-членамв решении проблемплатежногобаланса привозникновениистихийныхбедствий. Кредитытакого родапредоставляютсяединовременно,как правило,в пределах 25%квоты и непредполагаютпроцедурыпроверки сиспользованиемкритериевреализации.Однако в большинствеслучаев онисопровождаютсядоговоренностямис МВФ в рамкахего обычныхмеханизмов.

Механизмыпомощи странамс низким уровнемдоходовпредполагаютпредоставлениефинансовыхресурсов изФонда структурнойперестройки(StructuralAdjustmentFacility,SAF), Расширенногофонда структурнойперестройки(EnhancedStructuralAdjustmentFacility,ESAF)и из Доверительногофонда (TrustFund,TF).

Механизмфинансированияструктурнойперестройки– в его рамкахпредоставлялисьльготные кредитыразвивающимсястранам с низкимуровнем доходав целях поддержкисреднесрочныхпрограмммакроэкономическойстабилизациии структурныхреформ. Условиязаймов: 0,5% годовых,погашение втечение 10 лет,грационныйпериод до 5,5 лет.Лимит кредитов– до 50% квоты.

Механизмрасширенногофинансированияструктурнойперестройки.Договоренностив рамках этогомеханизмафинансировалисьза счет ресурсовТрастовогофонда. Эти средстваформировалисьиз специальныхзаймов и пожертвований,а также неиспользованныхсредств SAF.Страна-членимеет возможностьполучать полинии ESAFкредиты срокомна три года до190% квоты, приисключительныхобстоятельствахдо 255% квоты. Кконцу апреля1994г. 32 страны получиликредиты насумму 4,3 млрдСДР.

Вкратцеусловия предоставленияфинансовойпомощи МеждународногоВалютного Фондаможно свестив следующуютаблицу:

Международнаявалютная ликвидность(МВЛ) - способностьстраны (илигруппы стран)обеспечиватьсвоевременноепогашение своихмеждународныхобязательствприемлемымидля кредитораплатежнымисредствами.С точки зрениявсемирногохозяйствамеждународнаявалютная ликвидностьозначает совокупностьисточниковфинансированияи кредитованиямирового платежногооборота и зависитот обеспеченностимировой валютнойсистемы международнымирезервнымиактивами,необходимымидля ее нормальногофункционирования.МВЛ характеризуетсостояниевнешней платежеспособностиотдельных странили регионов(например, Россиии нефтедобывающихстран). Основувнешней ликвидностиобразуютзолотовалютныерезервы государства.

Структура МВЛвключает в себяследующиекомпоненты:

-официальныевалютные резервыстран;

-официальныезолотые резервы;

-резервнуюпозицию в МВФ(право страны-членаавтоматическиполучить безусловныйкредит в иностраннойвалюте в пределах25% от ее квотыв МВФ);

-счетав СДР и ЭКЮ.

ПоказателемМВЛ обычнослужит отношениеофициальныхзолото-валютныхрезервов ксумме годовоготоварногоимпорта. Ценностьэтого показателяограничена,так как он неучитывает всепредстоящиеплатежи, в частности,по услугам,некоммерческим,а также финансовымоперациям,связанным смеждународнымдвижениемкапиталов икредитов.

Международнаяликвидностьвыполняет трифункции, являясьсредствомобразованияликвидныхрезервов, средствоммеждународныхплатежей (восновном дляпокрытия дефицитаплатежногобаланса) и средствомвалютной интервенции.

Основнуючасть МВЛ составляютофициальныезолотовалютныерезервы, т.е.запасы золотаи иностраннойвалюты центральногобанка и финансовыхорганов страны.

К золотовалютнымрезервам относятсязапасы золотав стандартныхслитках, а такжевысоко ликвидныеиностранныеактивы в свободноконвертируемойвалюте (валютныерезервы). Крометого, в золотовалютныерезервы могутбыть включеныдрагоценныеметаллы (платинаи серебро).

Высоко ликвидныесредства должныбыть размещеныв высоконадежныхучрежденияхс минимальнымриском, т.е. вучреждениях,причисленных,согласномеждународнымклассификациям,к учреждениямвысшей категориинадежности.Именно поэтомусредства МинфинаРФ на валютныхсчетах в коммерческихбанках в РФ неотносятся кразряду резервныхсредств и Россияразмещает частьсредств насчетах центральныхбанков другихстран, напримерцентральныхбанков стран«большой семерки».

Особое местов международнойвалютной ликвидностизанимает золото.Оно используетсякак чрезвычайноесредство покрытиямеждународныхобязательствпутем продажина рынке занеобходимуюиностраннуювалюту илипередачи кредиторув качествезалога приполучениииностранныхзаймов. Приопределенииденоминациирезервов центральныебанки руководствуютсяследующимправилом: необходиморазмещатьвалютные ресурсыв валюту, являющуюсярезервной поотношению кнациональной.

Германия,соответственно,выбирает вкачестве резервныхденег долларСША. Со своейстороны, СШАрассматриваютв качестведенег болеевысокого порядказолото, поэтомувалютная частьрезервов СШАменьше золотой.

Ликвидныепозиции страны-должникахарактеризуютсяследующимпоказателем:золотовалютныерезервы страны/долг.

Собственныерезервы образуютбезусловнуюликвидность.Ею центральныебанки распоряжаютсябез ограничений.Заемные жересурсы составляютусловную ликвидность.К их числу относятсякредиты центральныхиностранныхи частных банков,а также МВФ.Использованиезаемных ресурсовсвязано с выполнениемопределенныхтребованийкредитора.

Международныеорганизациии их разновидности

Одной из форммногостороннегосотрудничествамежду государствамиявляютсямеждународныеорганизациии фонды. Ониобъединяютгосударства,национальныеинституты,общества, ассоциациянеправительственногохарактера длядостиженияобщей цели вобласти политики,экономики,социальной,научно-технической,культуры и др.Международныеорганизацииформируют своифонды с цельюмногостороннейкоординациидеятельностиучаствующихсторон. Создаютсямежгосударственныецелевые фондыденежных средствна основемежгосударственныхсоглашенийдля осуществленияединой валютно-финансовойи кредитнойполитикистран-участниц.Международныеорганизацииделятся нанесколько типовпо способуформированиядоходов и характеруфункционирования.

К первомутипу относятсямежгосударственныеи международныефонды финансово-кредитныхорганизаций.

Они функционируютна основе уставногокапитала сдолевым участиемвкладчиков,предоставляяим целевыекредиты и создаваяцелевые фонды.В результатесвоей деятельностиэти организацииполучают доходы,которые распределяютсяна выплатудивидендовпо вкладам,формированиецелевых и резервныхфондов.

К этому типуорганизацийотносятсяМеждународныйинвестиционныйбанк (МИБ), Международныйбанк экономическогосотрудничества(МВЭС),(МБРР),Международныйвалютный фонд(МВФ). Роль финансовв функционированиимеждународныхбанков и фондовзаключаетсяв том, что с ихпомощью осуществляетсямобилизациясредств уставногокапитала и впроцессефункционированияраспределяется выручка и прибыль,формируютсяфонды банков.Источниками паевых взносовявляются средстванациональныхи международныхфинансово-кредитныхинститутовмеждународныхорганизаций-участников(пайщиков) фонда;а также бюджетыи валютныефонды заинтересованныхстран.

Второй типорганизацийфункционируетна основе бюджета,создаваемогоежегоднымичленскимивзносами. Такимиорганизациямиявляютсямеждународныеи всемирныеинституты,координирующиедеятельностьнациональныхорганизацийв определеннойобласти.

К ним относятся:ОрганизацияОбъединенныхНаций (ООН) совсеми ееинститутами,во многих изкоторых участвуетнаше государство;Международноебюро времени,Международноеагентство поатомной энергетике(МАГАТЭ), Международнаяорганизацияморской спутниковойсвязи (ИНМАРСАТ),Всемирнаяфедерациянаучных работников(ВФНР), Международнаяассоциацияюристов-демократов(МАЮД) и многиедругие.

Финансовыересурсы Международногоинститутагосударственныхфинансов (МИГФ)формируютсяв основном изежегодныхчленских взносов,регистрационныхсборов с участниковежегодныхнаучных конференцийи конгрессовМИГФ, а такжедобровольныхпожертвований,доходов отпродажи научныхпубликацийинститута. МИГФфинансируетдеятельностьпо изучениюгосударственныхфинансов игосударственнойэкономики,проведениенаучных исследованийв этих областях,деятельностьпо установлениюнаучных контактов,обмену знаниямии опытом междуиндивидуальнымии коллективнымичленами института.МИГФ финансируетпроведениеГенеральнойАссамблеи,научных конференцийи конгрессов,текущую организационнуюдеятельность.

Третьим типоммеждународныхорганизацийявляются научныепрограммы иконгрессы.

Онифункционируютне постоянно,а их проведениеосуществляетсяза счет финансированияучаствующихсторон.

Например,Международнаябиологическаяпрограмма(1964-1974 гг.). Международныйгеодинамическийпроект (1971-1980гг.), Международныйгод спокойногосолнца МГСС(1964- 1965 гг.)Всемирныйгорный Конгресссозываетсяраз в 2-3 годас 1957 г. и др.Эти организациипроводят комплексынаучных исследованийучеными многихстран.

Четвертыйтип международныхорганизациймеждународныенаучные лаборатории,институты,союзы, комплексыи отраслевыеассоциации,бюро в определенныхобластях знаний.

Они объединяютгосударства,национальныенаучные организации,ассоциациии отдельныхученых, занимающихсянаучнымиразработками,и координируютих деятельность.Эти организациифункционируютза счет бюджетов,источникамикоторых являются:ежегодныедолевые взносы,регистрационныевзносы участниковконференций,пожертвованияюридическихи частных лиц,доходы отпериодическихизданий, научных,справочныхматериалов.

Примерамиподобных организацийявляются:Международнаялабораториясильных магнитныхполей и низкихтемператур,которая работаетпо национальными совместнымпрограммам;Международныйинститут сварки(МИС), Международныйматематическийцентр, Международныйсовет научныхсоюзов (МСНС),охватывающийсвыше десятиМеждународныхсоветов поотдельнымотраслям знаний,и другие научныесоюзы.

Международныеорганизации(фонды) пятоготипа занимаютсясбором средствдля финансированиямероприятийи оказанияпомощи в определенномвиде деятельности.

Например: Всемирныйфонд дикойприроды -неправительственнаяорганизация,занимаетсясбором средствот государств,общественныхорганизацийи частных лицдля созданияконкретныхпроектов поохране дикихживотных иприродныхучастков. Онасовместно сдругими международнымиорганизациямифинансируетсоответствующиемероприятия,например, "ОперацияТигр". Эта операциянаправленана всемирныйучет тигрови создание дляних резерватов.Фонд имеетсобственныеиздания, доходыот реализациикоторых являютсяодним из источниковфонда.

Фонд "Олимпийскаясолидарность"создан дляоказания финансовойпомощи национальнымолимпийскимкомитетам (НОК)развивающихсястран.

Международныйбанк реконструкциии развития

Идея Международногобанка реконструкциии развития(МБРР) быласформулированана КонференцииОрганизацииОбъединенныхНаций по валютно-финансовымвопросам в1944 г. в Бреттон-Вудсе(США). МБРР началсвою деятельностьв 1945 г. МБРРв качествеспециализированногоучреждениявходит в системуООН. МестопребываниеМБРР — Вашингтон(США), Европейскоебюро — Париж(Франция), Токийскоебюро — Токио(Япония).

В настоящеевремя Всемирныйбанк объединяет181 государство.Членство в МБРРоткрыто длягосударств-членовМВФ на условиях,определяемыхВсемирнымбанком.

Цели МБРР:

— содействиереконструкциии развитиютерриторийгосударств-членовпутем поощрениякапиталовложенийна производственныецели;

— поощрениечастных и иностранныхинвестицийпосредствомпредоставлениягарантий илиучастия в займахи других инвестицияхчастных кредиторов;

— стимулированиедолгосрочногосбалансированногороста международнойторговли, атакже поддержаниесбалансированногоплатежногобаланса путеммеждународныхинвестицийв развитиепроизводственныхресурсовгосударств-членов

СтруктураМБРР

Совет управляющих,состоящий изназначаемыхстранами-членамиуправляющих(министровфинансов илипредседателейцентральныхбанков), являетсявысшим органомМБРР. Срок полномочийуправляющих,каждый из которыхимеет заместителя,составляет5 лет (возможноповторноеназначение).Совет управляющихзаседает обычноодин раз в год(ежегодноесобрание). Онможет передатьчасть своихполномочийдиректорам-исполнителям(за исключениемрешений о приеменовых членов,повышении илиснижении уставногокапитала, прекращениидеятельностиМБРР и др.). Решенияпринимаютсяпростым большинствомголосов, поважным вопросамнеобходимособрать 85%.При голосованиив Совете управляющихвес голосакаждой странызависит от еедоли в капиталеБанка (США имеютболее 17% голосов,т.е. столькоже, сколькоимеют 140развивающихсястран. (КвотыРоссии и Украинысоставляют1,8 и 0,8% соответственно).

Директора-исполнители(избираютсяна 2 года)отвечают затекущую работу.Из двадцатичетырех директоровпять назначаютсяпятью членамиМБРР (Великобритания,Германия, США,Франция, Япония),имеющими наибольшуюдолю в его капитале,остальныеизбираютсяуправляющимис учетом ихпринадлежностик определеннойгруппе стран.Каждый из остальныхдиректоровпредставляетнесколькостран, за исключениемКитая и СаудовскойАравии, которыепредставленысвоим собственнымдиректором-исполнителем.Директора-исполнителиосуществляютвозложенныена них полномочия,опираясь напомощь комитетов.Каждый директорназначает себезаместителяна случай своегоотсутствия.

Президентизбираетсядиректорами-исполнителямисроком на 5лет; он не можетбыть ни управляющим,ни директором,ни представителемуправляющегоили директора.Президент ведеттекущие делаВсемирногобанка.

Источникифинансирования

Капитал МБРРна момент созданиябыл образовангосударствами-членамив размере10 млрд. дол. В1994 г. капиталВсемирногобанка составил165 млрд. дол.(согласно УставуМБРР, капиталдолжен составлять184 млрд. дол.).МБРР финансируетсвои кредитныеоперации изсобственногокапитала, заемныхсредств смеждународныхфинансовыхрынков (в основномс американскогорынка), аккумулированныхс помощью облигаций(7% годовых),государстви международныхорганизаций,а также за счетплатежей впогашение ранеепредоставленныхзаймов.

Деятельность

ПервоначальноМБРР был призванс помощьюаккумулированныхбюджетныхсредств промышленноразвитых страни привлекаемыхкапиталовинвесторовстимулироватьчастные инвестициив странах ЗападнойЕвропы, экономикакоторых значительнопострадалаво время второймировой войны.С середины 50-хгг., когда хозяйствостран ЗападнойЕвропы стабилизировалось,деятельностьМБРР во всебольшей степенистала ориентироватьсяна страны Азии,Африки и ЛатинскойАмерики с цельюстимулироватьразвитие ихэкономики.ТрадиционнодеятельностьМБРР заключаетсяв предоставлениикредитов длярасширенияпроизводственныхмощностейстран-членовВсемирногобанка, которыевыдаются обычносроком до20 лет (льготныйпериод — 5лет) под гарантиюправительствею стран-членов.Обычно МБРРпредоставляетзаймы в размере15 млрд. дол. вгод, процентпо ним взимаетсяна уровне ставокмировых финансовыхрынков (ставкапо кредиту всреднем на0,5% превышаетстоимостьзаемных средстви изменяетсяпо полугодиям:в 1993 г. ставкасоставляла7,43% годовых).Общая суммакредитов,предоставленныхМБРР за периодего деятельности,достигла235 млрд. дол.(1/3 кредитовприходитсяна 1989—1993гг.).

Наибольшаячасть его кредитовнаправляетсяв отраслиинфраструктуры:энергетику,транспорт исвязь. Однакос середины 80-хгг. МБРР увеличилдолю средств,направляемыхв сельскоехозяйство (до20%), здравоохранениеи образование.Кредиты МБРР,направляемыев промышленность,составляютменее 15%.

До одной третикредитов МБРРпредоставляетв форме совместногофинансирования,при котороминвесторыполучают рядвыгод, например,экспертизупроекта и гарантиюпо возвратукредита обеспечиваетМБРР. Крометого, МБРРпредоставляетгарантии подолгосрочнымкредитам другихбанков.

МБРР постояннозанимаетсяпроблемойурегулированиявнешнего долгаразвивающихсястран. КредитамиМБРР могутпользоватьсятолько наиболееразвитые изразвивающихсястран, которымпредоставлено137 млрд. дол.(60% от всех кредитовМБРР). При непосредственнойподдержкеМеждународноговалютного фондаМБРР удалосьвосстановитьмеждународнуюкредитоспособностькрупнейшихмировых должников.О значении МВФи МБРР можносудить и потому обстоятельству,что начинаяс 60-х гг. преодолетьгиперинфляциюсмогли толькоте страны, которыесотрудничалис этими институтами,например Боливия(11750%), Аргентина(3080%), Индонезия(3106%) и Польша(586%).

Банк выдаетструктурныекредиты длярегулированиянациональнойэкономики,оздоровленияплатежногобаланса государствЦентральнойи ВосточнойЕвропы, СНГ,прибалтийскихгосударств.

Важным этапомв развитииэкологическогонаправлениядеятельностиМБРР явиласьКонференцияООН по окружающейсреде и развитиюв Рио-де-Жанейро.Целями экологическойполитики Банкаявляются:

1) помощьчленам МБРРв определенииприоритетовнациональныхэкологическихполитик; созданиеэффективнойинституциональной,правовой,управленческой,информационнойи кадровойинфраструктуры,в рамках которойдолжна формироватьсяи реализовыватьсянациональнаяэкологическаяполитика(экологическиепроекты полинии техническойпомощи);

2) инвестициив проекты такназываемого"двойногоэффекта" т.е.проекты, которыеулучшают (сохраняют)окружающуюприродную средуи обеспечиваюткоммерческуюприбыль;

3) сведениек минимумунегативныхэкологическихэффектов приосуществлениикредитно-инвестиционныхопераций;

4) участиев решении глобальныхэкологическихпроблем с помощьюГлобальногоэкологическогофонда

Международнаяассоциацияразвития быласоздана в1960г. как дочерняяорганизацияМБРР. Она являетсяспециализированнымучреждениемООН. Местопребывание—Вашингтон(США). В МАР входят156государств-членов.

MAP и МБРРпреследуютво многом однии те же цели— предоставлениезаймов (кредитов)для приоритетных,экономическии техническиобоснованныхпроектов врамках национальнойэкономики.Организацииразличают поисточникамфинансовыхсредств и условиямпредоставлениякапитала. В товремя как МБРР,занимающийкапитал в основномна финансовыхрынках, предоставляетзаймы на несколькоболее льготных,чем обычныекоммерческие,условиях восновномгосударствам,отвечающимопределеннымтребованиям,а именно возвращающимкредиты, MAP,получающаясвой капитализ других источников,предоставляетбеспроцентныекредиты беднейшимстранам (с ежегоднымдоходом наодного человекаменее 805 дол.США на 1992г.).

Цели MAP:

— поощрениеэкономическогоразвития;

— повышениепроизводительноститруда;

— повышениеуровня жизнив государствах-членах.

Состав Советауправляющихи Исполнительногодиректорататакой же, каки в МБРР. Административнуюдеятельностьосуществляетпо совместительствуперсонал МБРР.Президентосуществляеттекущие делаMAP. ШтатсотрудниковMAP разделенна четыре сектора:операции,финансирование,политика,планированиеи исследования.

Источникифинансирования

МАР располагаетследующимиисточникамифинансирования:прибыли МБРР,взносы государств-членов,а также возвращенныекредиты.

Фонд MAP длясокращениядолгов предоставляетбеднейшимстранам льготныекредиты дляуменьшениявнешней задолженности.

Деятельность

Каждый финансируемыйМАР проектподвергаетсяполитико-экономическойэкспертизес целью наиболееэффективногоиспользованияфинансовойпомощи.

MAP обычнопредоставляетбеспроцентныекредиты на срок35—40 лет прильготном периодев 10 лет, взимаякомиссионныена покрытиеадминистративныхрасходов. Кредитыпредоставляютсяв национальнойвалюте государстваили его территории.Право на кредити участие в MAPимеет толькочлен МБРР.

В рамках программыспециальнойпомощи осуществляетсяподдержка странюжнее Сахарыс низкими доходамии высокимидолгами.

Таким образом,MAP содействуетсоциальномуобеспечениюразвития рыночныхотношений вразвивающихсягосударствах.

Международнаяфинансоваякорпорациясоздана поинициативеСША в 1956 г. дляпоощренияинвестицийчастного капиталав промышленностьразвивающихсястран.

МФК — членгруппы Всемирногобанка, являетсяюридическии финансовонезависимойорганизацией,в качествеспециализированногоучреждениявходит в системуООН. МестопребываниеМФК — Вашингтон(США), Бюро —Франкфурт-на-Майне(Германия), Лондон(Великобритания),Париж (Франция),Токио (Япония).

В МФК в настоящеевремя входит161 государство-член.Членство в МФКпредполагаети членство вМБРР.

Цель МФК - содействиеэкономическомуросту развивающихсястран путемпоощрениячастных предприятийв производственномсекторе.

Структура

Высшим органомМФК являетсясoвет управляющих,состоящий изуправляющихи его заместителей.Он может передаватьбольшинствосвоих полномочий(за исключениемприема новыхчленов, исключениякакого-либочлена, повышенияили сниженияуставногокапитала, изменениясоглашенияо МФК) директорам-исполнителям.Каждый управляющийВсемирногобанка (с заместителем)автоматическиявляется управляющимМФК (если егострана являетсяее членом). Ежегодноесобрание МФКпроводитсяодновременнос собраниемВсемирногобанка.

Директоратнаправляеттекущую деятельностьМФК. Он состоитиз 24 директоровВсемирногобанка, страныкоторых одновременноявляются членамиМФК.

Президент МФКпо должностиявляетсяпредседателемДиректоратаМФК. МФК былареорганизованав 1993 г. в соответствиис новыми требованиями(региональныестратегии,совершенствованиеэкспертнойработы, особеннов отрасляхинфраструктуры,химии и нефтехимии,нефти и газа,горнодобывающейпромышленностии сельскогохозяйства). Затекущую деятельностьотвечаетисполнительныйпрезидент.

К источникамфинансированияМФК принадлежатвзносы членовв уставныйкапитал (1,4млрд. дол.), кредитыМБРР, отчисленияот прибылей,средства отвозвращениякредитов ипривлекаемыена международныхфинансовыхрынках.

Деятельность

МФК предоставляеткредиты срокомот 5 до 15лет высокорентабельнымчастным предприятиям,но в отличиеот МБРР —без гарантииправительства.Таким образом,МФК содействуетдо- полнительномуфинансированиюпроектов, создаваемыхчастным сектором.

Международныйвалютный фонд(МВФ)специализированноеучреждениеООН- созданв 1945г. после ратификацииСоглашения,разработанногона КонференцииОрганизацииОбъединенныхНаций по валютно-финансовымвопросам вБреттон-Вудсе(1944г.) ивступившегов силу27 декабря1945 г. МВФначал функционироватьв 1946г. МестопребываниеМВФ- Вашингтон(США).

Однойиз задач МВФпо упорядочениювалютных курсовв соответствиис Бреттонвудскимсоглашениямибыло урегулированиеи поддержаниеустойчивостипаритетов валютстран-членов,выраженныхв золоте илидолларах.

СогласноУставу МВФ,государства-членыдолжны былина базе фиксированныхкурсов валютвводить ихобратимостьпо текущиммеждународнымоперациям ипроводитьполитику пополному устранениювалютныхотграничений.На практикеэти положенияне могли бытьвыполненымногими

Межгосударственноерегулированиевалютных отношенийчерез МВФ несмогло предотвратитьнарастанияпротиворечийБреттон-Вудскойвалютной системыв начале 70-х гг.,что привелок подрыву еепринципов итрансформации:в 1973г. страны-членыМВФ отменилификсированныепаритеты ивалютные курсыи ввели режимплавающихвалютных курсов,юридическизакрепленныйсерией поправокк Уставу МВФ,принятых1 апреля1978г. В соответствиис измененнымУставом МВФбыл замененпорядок валютногорегулированияФонда: вместоправа регулироватьвалютные паритетыустановленоправо "наблюдения"за функционированиеммировой валютнойсистемы и состояниемвалютных курсов.

УставМВФ изменялсяв 1969г. (с введениемСДР), в1976— 1978гг. (с ликвидациейБреттон-Вудскойвалютной системыи созданиемЯмайской валютнойсистемы) и вноябре1992 г. (свключениемсанкции—приостановлениемправа голосования- поотношению кгосударствам,не погасившимсвой долг передМВФ)

ЦелиМВФ:

— поощрениемеждународногосотрудничествав области валютнойполитики;

— способствованиесбалансированномуросту в областивалютной политики;

— способствованиесбалансированномуросту мировойторговли длястимулированияи поддержаниявысокого уровнязанятости иреальных доходов,для развитияпроизводственногопотенциалавсех государств-членовв качествеглавной целиэкономическойполитики;

— поддержаниестабильностивалют и упорядочениевалютных отношениймежду государствами-членами,а также воспрепятствованиедевальвациивалют из соображенийконкуренции;

— участиев созданиимногостороннейсистемы платежей,а также устранениеограниченийна трансфервалюты;

— предоставлениесредств дляликвидациинесбалансированностиплатежныхбалансовгосударств-членов.

ФункцииМВФ:

— соблюдениесогласованногокодекса поведения(тесное сотрудничествов вопросахмеждународнойвалютной политикии межгосударственногоплатежногооборота);

— финансоваяпомощь дляпреодолениядефицита платежногобаланса;

— консультированиеи сотрудничество.

Организационнаяструктура МВФ

Высшимруководящиморганом МВФявляется Советуправляющих,состоящий изпредставителейстран-членов(обычно ответственногоза проведениевалютной политикиминистра илиглавы центральногобанка вместес заместителем),назначенныхна 5лет. В ведениеСовета входят:изменениестатей Соглашения,прием и исключениегосударств-членов,определениеи пересмотрвеличины ихдолей в капитале,выборы исполнительныхдиректоров.Совет управляющихсобираетсяодин раз в годи обычно принимаетрешения повопросам, которыесогласно Уставуне могут бытьпереданы другомуоргану. Заисключениемряда полномочий(определениеусловий и приемновых членов,пересмотр квот,изменениевалютных паритетови др.), Советуправляющихможет делегироватьисполнениесвоих задачИсполнительномусовету. Советуправляющихпринимаетрешения простымбольшинствомголосов, а понаиболее важнымвопросам(экономическими политическим)—квалифицированнымбольшинством(70 или85% отголосов членов).

Советуправляющихможет учредитьновый постоянныйорган управления— Советна уровне министровдля регулированияконтроля замировой валютнойсистемой и ееприспособлениемк меняющимсяусловиям. Ноон еще не создани его функциивыполняетВременныйкомитет, состоящийиз24 членов.Временныйкомитет собираетсяна заседаниядважды в годи постоянноконсультируетСовет управляющихпо регулированиюплатежныхбалансов, обеспечениюмеждународнойликвидности,принципамиспользованияресурсов МВФ,принятию мер,направленныхна смягчениекризисныхситуаций вмировой валютнойсистеме, и т.д.

Исполнительныйсовет (Директорат)отвечает затекущие делаМВФ. Семь из24 исполнительныхдиректоровназначаютсястранами снаибольшимиквотами (Германия,Великобритания,Китай, Франция,СаудовскаяАравия, США иЯпония), остальныеизбираютсяуправляющимиот других странс соблюдениемпринциповрегиональногопредставительства.Назначениеи выборы производятсяраз в два года.ЗаседанияИсполнительногосовета проходятнесколько разв неделю подпредседательствомдиректорa-распорядителя.Как правило,Директоратпринимаетрешения, основываясьна материалахи докладах,которые подготовленыадминистративнымаппаратом.Формально вседолжностныелица МВФ подчиняютсятолько руководящиморганам фонда,и правительствагосударств-членовне имеют праваоказывать наних давления.

В функциидиректора-распорядителявходят ведениетекущих дели назначениедолжностныхлиц МВФ: своегозаместителя,секретаря,казначея, заведующихотделами,генеральногосоветникаюридическогоотдела, заведующихадминистративнойслужбой и европейскойштаб-квартиройфонда (в Париже).

Организационнаяструктурааппарата МВФпостоянноразвиваетсяиз-за целевыхустановок ифункций МВФ,которые определяютсятрансформациеймировой экономикии международныхвалютно-финансовыхотношений.

Уставныйфонд МВФобразуетсяза счет взносовгосударств-членовв соответствиис установленнойдля каждогоиз них квотой.Квоты служатдля определенияобъема финансовоговзноса каждогочлена; размеровкредитов в МВФ,которые пропорциональныквоте; определенияколичестваголосов, имеющихсяу той или инойстраны, и соответственноее возможностивоздействоватьна политикуэтой организации.

КредитнаядеятельностьМВФ

МВФ засчет собственныхили привлеченныхресурсовпредоставляеткредиты в иностраннойвалюте или СДРдля выравниванияплатежныхбалансовстран-членов.Кредитныеоперацииосуществляютсятолько с официальнымиорганами стран-членовФонда: казначействами,центральнымибанками, валютнымистабилизационнымифондами. Кредитыпредоставляютсяв форме продажиМВФ иностраннойвалюты нанациональную(или предоставленияСДР), на срокдо3 летсверх обычныхкредитов до140% отквоты. Их погашениепроизводитсяв течение4—10 лет.

Однойиз форм межгосударственноговалютного икредитногорегулированияявляется созданиеспециальныхфондов путемзаимствованияресурсов. РольМВФ заключаетсяв посредничествепри получениинуждающимисястранами средств.

Мировойкредитный рынок– сфера рыночныхотношений, гдеосуществляетсядвижение ссудногокапитала междустранами наусловиях возвратностии уплаты процентов.

Мировойфинансовыйрынок- частьрынка ссудныхкапиталов, гдепреимущественноосуществляютсяэмиссия, купля-продажаценных бумаг

Структурамирового рынкассудных капиталов

Мировойденежный рынок

-краткосрочныеоперации от1 дня до 1 года

-евровалютныйрынок

2. Мировойрынок капиталов

-средне- идолгосрочныеиностранныекредиты

-рынок еврокредитов

3. Мировойфинансовыйрынок

-эмиссия

-еврофинансовыйрынок (рынокеврооблигаций,евроакций,евровекселей,новых финансовыхинструментов)

Особенности:

Огромныемасштабы
Отсутствиечетких пространственныхи временныхграниц
институциональнаяособенность- участникирынка - кредитно-финансовыеучреждения,как правило,ТНК и ТН банки,фондовые биржи,международныефинансовыеинституты
Ограничениедоступа заемщиков
Универсальностьи глобализациямирового рынка
Упрощеннаяпроцедурасовершениясделок
Стоимостькредита– в нее входитпроцент и различныекомиссии. Процентнаяставка включаетв себя в качествепеременнойставку ЛИБОР,в качествепостоянногоэлемента-надбавкук базиснойставке СПРЕД(3% макс)

Инструментыопераций мировогорынка

- банковские,казначейскиеи коммерческиевекселя

-банковскиеакцепты

-депозитныесертификаты– письменноесвидетельствобанков о финансированииденежных средств,удостоверяющееправо вкладчикана получениевклада и %.

-акции

-облигации

Факторинг) —продажадебиторскойзадолженностиспециализированномуфинансовомуинституту,факторинговойкомпании, обычнобез права обратноготребования.

Продажаэта может происходитьили с правомили без праваобратноготребованияв зависимостиот типа соглашения.Факторинговаякомпания имееткредитный отдели проводиткредитныеоперации посчетам. Основываясьна своих данныхкредитногоанализа, факторинговаякомпания можетотказатьсяот покупкисчетов, которыеона сочтетслишком ненадежными.При помощифакторингафирма частоизбегает расходов,связанных споддержаниемкредитногоотдела и инкассированиемсредств. Любойсчет задолженности,которую факторинговаякомпания нежелает покупать,представляетсобой неакцептованныйкредитный риск,если, конечно,фирма не захочетвзять этот рискна себя и отгрузитьтовар. Факторинговыесоглашениярегулируютсяконтрактами,заключаемымимежду факторинговымикомпаниямии заемщиками.Контракт обычнозаключаетсяна 1 год с возможностьюавтоматическогообновленияи прекращаетсвое действиетолько по истечении30—60 дней.

Затратына факторинг.За несениериска и обслуживаниедебиторскойзадолженностифакторинговаякомпания получаеткомиссионные,которые обычносоставляютоколо 1% номинальнойстоимостидебиторскойзадолженности.Величина комиссииварьируетсяв зависимостиот размераотдельныхсчетов, объемазадолженностипо ним и их качества.

Гибкость.Обычно факторинговоесоглашениезаключают надлительныйсрок. По меретого, как появляютсяновые дебиторскиесчета, их продаютфакторинговойкомпании, асчет фирмыкредитуется.Затем фирмаиспользуетэти средствапо мере возникновенияпотребностив них. Иногдафакторинговаякомпания разрешаетфирме в периодыострой потребностив средствахосуществлятьовердрафт сее счета и, такимобразом, братьнеобеспеченнуюссуду. В другихслучаях факторинговаякомпания можетснять частьсредств сосчета для образованиярезерва защитыот потерь. Основныеисточникифакторинга— коммерческиебанки, факторинговыефилиалы банковскиххолдинговыхкомпаний ифакторинговыекомпании состажем. Основнойнедостатокэтого методасостоит в том,что он можетоказатьсядорогим. Однакомы должны учитывать,что факторинговаякомпания зачастуюосвобождаетфирму от учетныхопераций, связанныхс коммерческимкредитом, издержекпо обслуживаниюдебиторскойзадолженностии расходов поинкассированию.Для небольшойфирмы экономияна этих расходахможет иметьбольшое значение.

Факторинг(отангл. factor — посредник)представляетсобой операциюпо приобретениюфакторскойкомпанией илибанком правана взысканиедолга. Тем самымпоставщикосвобождаетсяот кредитногориска, связанногос возможнойнеуплатойдолга. Компания,покупающаяденежные требования,называетсяфактор-фирмой,или факторинговойкомпанией.

Приэтой операциикредитор немедленнополучает наличнымиот 70 % до 90 % от номинальнойстоимостисчетов-фактур.Остальные 10-30% от номинальнойстоимостисчетов-фактурпосле вычетапроцента закредит и комиссииза услуги зачисляютсяна блокированныйсчет кредитора.Таким образомфактор-фирмастрахуетсяот риска неплатежадебитора. Еслидебитор оплачиваетсвои обязательствав срок, то факторинговаякомпания разблокируетсчет и возвращаетостаток клиенту-кредитору.Эта операциядостаточнодорогая дляпредприятия;в западнойпрактике нередкислучаи, когдапотери составляютдо 50% суммы дебиторскойзадолженности.

Спомощью факторингарефинансируютсятребованиякредиторасроком не более360 дней.

Факторинговоекредитованиеотличаетсяот коммерческогокредитованиякредитора. Вслучае факторинговыхопераций кредиторполучает запроданный товарплатежналичными,а в случаекоммерческогокредита — вексель,которыйзатем учитываетсяв банке, гдеобслуживаетсякредитор. Приэтом сумма,полученнаякредиторомпри учете векселя,будет меньше,чем при продажесчета-фактуры.

Видыфакторинга.Различают2 вида факторинга:скрытый и открытый.

Приоткрытомфакторинге,покупая требования,фактор-фирмаприменяетоткрытую цессию,т. е. сообщаетпокупателю(дебитору) обуступке требованийкредитором.В случае использованияскрытогофакторингапокупательне информируетсяо продажеобязательствфактор-фирме,не сообщаетсятакже никомуиз контрагентовкредитора окредитованииего продажфакторнойкомпанией.

Стоимостьфакторинга.Стоимостьфакторинговогообслуживаниявысока из-закомплексногохарактера услугфактор-фирмыи повышенныхрисков в случаебезоборотногофакторинга.Она складываетсяиз:

•процентаза пользованиекредитом (вышерыночной ставкипо кредитамсоответствующейсрочности на2-3 процентныхпункта);

•платы заобслуживание(бухгалтерия,инкассированиедолга и другиеуслуги): взимаетсякак процентот суммы счета-фактуры,обычно в пределах0,5-3 % от суммыпереуступленныхсчетов;

•при безоборотномфакторинге— специальнойнадбавки зариск в размере0,2-0,5 % от суммыкредитования.

Использованиефакторинганаиболее эффективнодля небольших,и среднихпредприятий,расширяющихобъемы продажили выходящихна новые рынки,а также длявновь создаваемыхкомпаний,испытывающихнедостатокденежных средствиз-за несвоевременностипоступленияплатежей отдебиторов,наличия чрезмерныхзапасов, трудностейв организациипроизводственногопроцесса. Факторингдает возможностькредиторуускорить обороткапитала. Частоуказанные фирмыимеют неблагоприятнуюструктурубаланса, из-зачего их кредитныйстатус не позволяетполучать доступк банковскомукредиту. Посредничествофактор-фирмв этом случаепозволяетрешить проблемукраткосрочногокредитования.

Помимоэтого, посредничествофакторинговойкомпании позволяетсократитьуправленческиерасходы, повыситьэффективностькоммерческойработы, так какнаряду с бухгалтерскимобслуживаниемфактор-фирмаосуществляеткредитныйконтроль посделкам клиента,проводит общийанализ хозяйственнойдеятельностифирмы, ее сбытовойстратегии,конъюнктурырынка и т. п.

Опционныесделки.

Сточки зренияисполнения,опционы делятна два типа:американскийи европейский.

Американскийтип - может бытьисполнен влюбой моментдо окончаниясрока действияопциона.

Европейскийтип - может бытьисполнен толькона дату окончаниясрока его действия.

Валютныеопционы.

Классопционов, воснове которыхлежит изменениекурсов свободно-конвертируемыхвалют по отношениюк национальнойвалюте. Единицейторговли служитзаданная суммасоответствующейвалюты. Ценойисполненияявляется курсвалюты, премияустанавливаетсяв расчете наединицу валюты.Исполнениеопциона можетбыть как путем"физической"поставкисоответствующейвалюты, так ипутем уплатыразницы междурыночным курсоми ценой исполненияопциона в пользувыигравшейстороны опционногоконтракта.

Опционына фьючерсныеконтракты.Это класс опционов,заключаемыхна существующиевиды фьючерсныхконтрактов.

Опционна фьючерсныйконтракт даетправо купитьили продатьсоответствующийфьючерсныйконтракт поцене исполненияопциона, т.е.исполнениетакого опционаозначает, чтоопцион обмениваетсяна фьючерсныйконтракт.

Опционколя. Он предоставляетпокупателюправо купить(отозвать)определенноечисло акцийопределеннойкомпании упродавца опционапо определеннойцене в любоевремя до определеннойдаты включительно.Обращаетсявнимание наследующиечетыре момента,которые оговариваютсяв контракте:

Компания,акции котороймогут бытькуплены.
Числоприобретаемыхакций.
Ценаприобретенияакций, именуемаяценой исполнения,или цена "страйк".
Дата,когда правокупить утрачивается,именуемаядатой истечения.

Существуетобщее правилодействий дляпокупателяевропейскогоопциона коля.Опцион коляисполняется,если цена базисногоактива к моментуистечения срокадействия контрактавыше цены исполнения,и не исполняется,если она равнаили ниже ценыисполнения.Потери продавцаопциона могутоказаться оченьбольшими, есликурс акциисильно вырос,а он не купилее заранее поболее низкойцене. Тогда емупридется приобретатьпо текущейспотовой ценеи поставлятьпо цене исполнения.Всеопционы можноразделить натри категории:

опционс выигрышем- который в случаеего немедленногоисполненияпринесет покупателюприбыль.
опционбез выигрыша- который принемедленномисполнениипринесет держателюнулевой результат.
опционс проигрышем- который в случаенемедленного исполненияпринесет покупателюпотери.

Платежныйбаланс– это соотношениефактическихплатежей,произведенныхданной странойза границей,и поступлений,полученныхею из-за границы,за определенныйпериод времени.

Различаютплатежныйбаланс заопределенныйпериод (год,месяц, квартал)и платежныйбаланс наопределеннуюдату. Платежныйбаланс заопределенныйпериод представляетсобой соотношениеплатежей ипоступленийза данный отрезоквремени и позволяетвыявить измененияв международныхэкономическихотношенияхстраны, состояниеи развитие ееэкономики.Платежныйбаланс на датуне фиксируетсяв форме публикуемыхстатистическихпоказателей,но он отражаетизменения содня на деньсоотношенийплатежей ипоступлений,которые подлежатисполнениюна определеннуюдату.

Платежныйбаланс активен,если валютныепоступленияпревышаютплатежи, и пассивен,если платежипревышаютпоступления.

ПометодологииМВФ платежныйбаланс – этосистематическийперечень всехэкономическихопераций,осуществленныхза определенныйотрезок временимежду резидентамиданной страныи нерезидентами,иначе говоря,резидентамивсех остальныхстран мира. Вплатежномбалансе фактическиеденежные платежипо текущемукоммерческомуобороту объединяютсяс безвалютнымиоперациями,включающимитоварообменныесделки и безвозмезднуюденежную помощь,с перемещениемкраткосрочныхи долгосрочныхкапиталов, стакими операциями,которые в данныйпериод несопровождаютсяплатежами, алишь порождаютвзаимные требованияи обязательстваденежногохарактера. Витоге платежныйбаланс охватываетвсе операции,которые связаныс юридическимпереходом правасобственностина товары, услугии иные ценностиот резидентовк нерезидентам,а также передачейденег, финансовыхи иных активовиз одной страныв другую.

Структураплатежногобаланса.

Похарактеруопераций публикуемыеплатежныебалансы включаютдва основныхраздела:

I– «Платежныйбаланс по текущимоперациям»:

а) платежии поступленияпо внешнеторговымоперациям, илиторговый баланс;

б)баланс услуг(международныеперевозки,фрахт, страхованиеи пр.) и некоммерческихопераций (расчетыпо патентамтехническойпомощи), доходыи платежи поинвестициям;

II– «Балансдвижения капиталов(краткосрочныеи долгосрочныеоперации) икредитов».

Забалансом движениякапиталов икредитов следуетстатья «Ошибкии пропуски»,которая показываетнеучтенноедвижениекраткосрочногокапитала. Изменениевалютных резервовотражаетмеждународныевалютные операциицентральныхбанков, связанныес выравниваниемплатежногобаланса иподдержаниемкурса национальнойвалюты.

Схемаплатежногобаланса быласоздана в 1947 г.,ее опубликоваликак документООН, послужившийбазой для разработкиМВФ формы ипринциповсоставлениеплатежногобаланса. МВФ,издавая «Руководствопо платежномубалансу», продолжалразработкуунификацииего схемы, котораяв общих чертахповторяетсистему построениястатей платежныхбалансов ведущихразвитых странс некоторымиизменениями.Эти измененияделают схемуболее универсальной,что позволяетсравниватьбалансы развитыхи развивающихсястран.

Платежныйбаланс страныпредставляетсобой статистическуюсистему, в которойотражаютсявсе экономическиеоперации междурезидентамиданной страныи резидентамидругих стран(нерезидентами),которые имелиместо в течениеопределенногопериода времени.В настоящеевремя платежныебалансы в большинствестран мирасоставляютсяв соответствиис рекомендациями,разработаннымиспециалистамиМеждународноговалютногофонда, которыевыпускаютсяв виде издания"BalanceofPaymentsManual"или "Рекомендациипо составлениюплатежногобаланса". Всегоза время существованияМВФ было выпущенопять редакций"Рекомендаций...",последняя изкоторых датирована1993 годом.

Кроме платежногобаланса, основанногона отражениифинансовыхпотоков (flow-oriented),в системе балансовмеждународныхрасчетов используетсярасчетныйбаланс, илипозиция страныпо международныминвестициям,составляемыйпо состояниюна определеннуюдату — как правило,конец года(stock-oriented).Международнаяинвестиционнаяпозиция показываетобъем и структуруиностранныхактивов резидентов,то есть требованийрезидентовк нерезидентам,а также объеми структуруиностранныхобязательстврезидентов.Иногда, путемсопоставленияактивов иобязательств,возможно получитьчистую международнуюинвестиционнуюпозицию страны,которая эквивалентнадоле национальногобогатства,предоставленногоили взятоговзаймы у внешнегомира (нерезидентов).Изменения винвестиционнойпозиции посравнению спредыдущимпериодом могутбыть вызваныэкономическимиоперациямис активами иобязательствами,переоценкойактивов иобязательствв результатеизмененияобменных курсов,цен и т.д., а такжев результатеиных действий(например,безвозмездныхпередач финансовыхресурсов). Вотличие отинвестиционнойпозиции, платежныйбаланс отражаетизменения,произошедшиетолько в результатеэкономическихопераций.

Основнойпринцип, лежащийв основе построенияплатежногобаланса — принципдвойной записи,т.е. любая экономическаясделка находитдвойное отражениев балансе путемзаписи по кредитуодной статьии по дебетудругой. Этоправило имееточень простуюэкономическуюинтерпретацию:большинствоэкономическихопераций заключаетсяв обмене экономическимиценностями.Из этого следует,что сумма всехкредитовыхпроводок должнасовпадать ссуммой дебетовых,а общее сальдо— равнятьсянулю, однакона практикебаланс никогдане достигается.Это происходитпотому, чтоданные, характеризующиеразные стороныодних и тех жеопераций, берутсяиз разных источников.. Структураплатежногобаланса.

Разделениеплатежногобаланса наконкретныесчета, иликомпоненты,должно основыватьсяна ряде принципов,среди которыхследует особовыделить следующие^¹⁾:

каждая статьяплатежногобаланса должнаиметь своиособенности,то есть факторили их совокупность,оказывающиевлияние наобъем однойстатьи, должныотличатьсяот факторов,воздействующихна иные статьи;
наличие тойили иной статьив платежномбалансе должноиметь значениедля группыстран, выраженноекак в динамикеизменения этойстатьи, так ив абсолютнойее величине.Другими словами,если какой-нибудьпоказательсистемы платежногобаланса подверженсильным колебаниямв течениеопределенногопериода времениу группы странлибо он занимаетбольшой удельныйвес в платежныхбалансах группыстран, то ондолжен бытьвыделен в видеотдельнойстатьи;
сбор информациидля учета постатьям недолжен представлятьособых сложностейдля составителейплатежногобаланса (темне менее, этотпринцип второстепененпо отношениюк первым двум);
структураплатежногобаланса должнабыть такой,чтобы показателиплатежногобаланса сочеталисьс другимистатистическимисистемами,например, системойнациональныхсчетов; в тоже время, количествостатей не должнобыть чрезмерномногочисленным,а сами статьидолжны подлежатьконсолидациив компонентыболее высокогоуровня (длятого, чтобыстраны, не вышедшиена высокийуровень обработкистатистическойинформациибыли способныпредставлятьплатежныйбаланс с меньшейдетализацией).

МВФ в пятомиздании "Руководства..."приводит детальныйперечень стандартныхкомпонентовплатежногобаланса, особооговариваято, что у большинствастран нетнеобходимостипридерживатьсяэтого перечнядо мельчайшихподробностейпрежде всегов силу отсутствияинформациипо отдельнымстатьям.

Стандартныекомпонентыбаланса можноразбить на двеосновные группысчетов: счеттекущих операций,по которомуучитываютсяэкономическиесделки, охватывающиетовары, услуги,получениедохода и текущиетрансферты,и счет операцийс капиталоми финансовымиинструментами,учет по которомуохватываеткапитальныетрансферты,продажу/приобретениенепроизведенныхнефинансовыхактивов, а такжеоперации сфинансовымитребованиямии обязательствами.Более детальнаяклассификациясчетов платежногобаланса приведенав таблице 1Приложения.

Приведеннаяструктура вчасти счетатекущих операцийотражает историческисложившиесякритерии отнесенияэкономическихсделок к текущимоперациям.Наиболее значительнуюдолю в счететекущих операцийобычно занимаетсчет "товары",в последнеевремя все большуюроль начинаетиграть статья"услуги", такжев счет текущихопераций входятстатьи "доход"и "текущиетрансферты".Также примечательновыделение всоставе второйчасти платежногобаланса счетаопераций скапиталом ифинансовогосчета (или счетаопераций сфинансовымиинструментами),первый из которыхохватываетоперации, связанныес получениемкапитальныхтрансфертови приобретение/продажунепроизведенныхнефинансовыхактивов, а второй— все операции,связанные сизменениемвладельца всехиностранныхактивов иобязательствэкономикистраны. Такоеразделениеотражает, во-первых,растущую рольинтеллектуальнойсобственности— программныхпродуктов,технологий,ноу-хау и т.д.— в мировойэкономике, аво-вторых, развитиемирового рынкассудного капитала.

Баланс потекущим операциям— наиболееинформативныйбаланс, отражающийвсе потокиактивов, какчастные, таки официальные,связанные сдвижениемтоваров и услуг.Положительноесальдо текущегоплатежногобаланса означает,что кредитстраны большедебета по статьямдвижения товаров,услуг и дарови показываетобъем обязательствнерезидентовпо отношениюк резидентам.Другими словами,положительноесальдо говорито том, что странаявляетсянетто-инвесторомпо отношениюк другим государствам.И наоборот,дефицит потекущим операциямозначает, чтострана становитсячистым должником,чтобы расплачиватьсяза дополнительныйчистый импорттоваров.

1“Balance of Payments Manual”,IMF, 1993, p.37

Становлениеи развитиявалютного рынкав России.

Основополагающимипонятиямивалютного рынкаявляются валютноерегулированиеи валютныйконтроль. Вистории валютногорегулированияв послереволюционнойРоссии условноможно выделитьчетыре этапа.

Первыйэтап- до 1986 года - обладалвсеми характернымичертами валютноймонополиигосударства.В это времяимела местополная централизациявалютных доходовот экспорта,который в своюочередь былмонополизировангосударством,от имени и засчет которогона мировыхрынках выступалигосударственныевнешнеторговыеобъединения.Выручка отэкспорта виностраннойвалюте концентрироваласьна счетах одногобанка-монополиста,обслуживающеговсе международныерасчеты СССР– ВнешторгбанкаСССР. Использованиедоходов отэкспорта, суммпривлеченныхвалютных кредитови накопленныхзолото-валютныхрезервовосуществлялосьна основе плановогораспределениясредств государствомв лице ГоспланаСССР, МинфинаСССР, ГосбанкаСССР в соответствиис потребностямирегионов иотраслей. Валютныепланы государства(источники иобъемы поступлений,направленияи суммы расходов)утверждалисьв составенароднохозяйственныхпланов ВерховнымСоветом СССР.Министерства,ведомства,предприятия,местные органывласти расходоваливыделенныеим валютныесредства впределахустановленныхим лимитов впроцессе исполнениясоответствующихсмет. Практическиполная изолированностьвнутреннеготоварного иденежного рынкаот мировыхрынков товаров,услуг и капиталов;централизацияуправлениявалютными ресурсамигосударства;минимальноечисло непосредственныхучастниковвнешнеэкономической,прежде всеговнешнеторговойдеятельности,обслуживаемыхв основномчерез одинбанк-хранительединой валютной"копилки"государства,- все это объективноне требовалосистем валютногорегулирования,характерныхдля стран срыночной экономикойна различныхэтапах их развития.В целом этобыло не регулированиекак таковое,а, прямоеадминистрирование,государственное"командование".

Второйэтапразвития валютногорынка в Россииначался в 1986году децентрализациейвнешнеэкономическойдеятельности,когда сначаласотни, а затемпрактическивсе субъектыхозяйственнойдеятельности(предприятия,учреждения,организации)получили правопрямого выходана внешниерынки. Былаустановленаи стала развиватьсясистема такназываемых"валютныхотчислений",когда поступленияв иностраннойвалюте делилисьв определенныхпропорцияхмежду государствоми непосредственнымпроизводителем(владельцем)экспортнойпродукции.Предприятия,поставлявшиетовары (работы,услуги) на экспорт,стали получатьв свое распоряжениеиностраннуювалюту, зачисляемуюв "валютныефонды". Числоучастниковвнешнеэкономическойдеятельностии разнообразиеформ их участияв осуществленииэтой деятельностисущественновозросли в1987-1988 годах с началомбурного развитиясовместного(с участиеминостранногокапитала)предпринимательствана территориистраны.

Другойкачественныйскачок в процессеинтеграциив мировую экономикубыл сделанначавшейсяширокомасштабнойреформой банковскойсистемы. Появилосьбольшое числонезависимыхот государствакоммерческихбанков, получившихправо открытияи ведения валютныхсчетов клиентови проведениямеждународныхрасчетов. Нарушение"планового"характеравалютных отношенийстраны с внешниммиром, быстроерасширениекруга предприятий-участниковвнешнеэкономическихсвязей и банков,осуществляющихих валютноеобслуживание,привели к пониманиюнеобходимостиспециальногозаконодательногорегулированиявалютных отношений,создания единыхправил совершениявалютных операций,придания функцийоргана валютногорегулированияодному из органовгосударственногоуправления.Это послужилооснованиемдля разработкив 1990 году проектаспециальногозакона о валютномрегулировании.

Свступлениемв силу в марте1991 года ЗаконаСССР ''0 валютномрегулировании"начался третийэтапразвития валютногорегулированияв стране. Закономбыли установленыосновные принципыпроведенияопераций свалютой СССРи с иностраннойвалютой натерриторииСССР, операцийна валютномрынке, разграниченыполномочияорганов властии определеныфункции банковскойсистемы ввалютномрегулированиии управлениивалютнымиресурсами.Законом намеченыосновные целии направлениявалютногоконтроля, введеныпонятия органавалютногоконтроля, атакже положенияоб отчетностипо валютнымоперациям иответственностиза нарушениевалютногозаконодательства.Основным органомвалютногорегулированиябыл определенГосударственныйбанк СССР, чтосоответствуетпрактике большинствастран мира, гдеподобные функцииосуществляютцентральныебанки соответствующихгосударств.Главным, "универсальным"документом,в котором былапредпринятанебезуспешнаяпопытка комплексно"отрегулировать"практическивсе важнейшиестороны валютныхотношенийсубъектоввнешнеэкономическойдеятельности,стало разработанноеГосбанком СССРписьмо от 24 мая1991 года № 352 "Основныеположения орегулированиивалютных операцийна территорииСССР". В частности,были достаточноподробно описаныправила совершенияопераций виностраннойвалюте междуюридическимилицами (резидентамии нерезидентами),операций виностраннойвалюте на территориистраны междуюридическимилицами-резидентами,операций врублях юридическихлиц-нерезидентов,операций свалютнымиценностями,осуществляемыхгражданами(резидентамии нерезидентами.

Сначала 1991 годатакже получилбурное развитиевнутреннийвалютный рынок- межбанковскийи биржевой,который ранеенаходился взачаточномсостоянии.Стимулированиеразвития иупорядочениедеятельностивалютного рынкав стране явилосьважным направлениемв работе Центральногобанка РоссийскойФедерации вобласти валютногорегулирования.В течение двухлет (начало1991 года - начало1993 года) былисозданы и получилилицензии БанкаРоссии на организациюи проведениеопераций покупле-продажеиностраннойвалюты шестьспециализированныхмежбанковскихвалютных бирж:Московскаямежбанковскаявалютная биржа,Санкт-Петербургскаявалютная биржа,Уральскаярегиональнаямежбанковскаявалютная биржа.Сибирскаямежбанковскаявалютная биржа.Азиатско-Тихоокеанскаямежбанковскаявалютная биржаи Ростовскаямежбанковскаявалютная биржа.Были снятымногие ограниченияс операций покупле-продаженаличной иностраннойвалюты физическимилицами черезуполномоченныебанки. Нельзяне признать,что ускоренноеразвитие валютногорынка "подогревалось"механизмомобязательнойпродажи частивалютной выручкипредприятий(учреждений,организаций),который былвведен с начала1991 года. В настоящеевремя действующимнормативнымактом, регламентирующимпорядок продажипредприятиямичасти экспортнойвыручки являетсяИнструкцияЦБ РФ №7 "0 порядкеобязательнойпродажи.

Вступлениев силу ЗаконаРоссийскойФедерации "Овалютномрегулированиии валютномконтроле" вноябре 1992 годаоткрыло новыйэтап валютногорегулированияв России. В названномЗаконе РоссийскойФедерации сучетом накопленногоопыта былиуточнены иразвиты некоторыеосновные понятиявалютногорегулирования,существенноизменены структураи содержаниепо сравнениюс Законом СССР.

ЗаконРоссийскойФедерации "Овалютномрегулированиии валютномконтроле",отдельныенеточностии недостаткикоторого еще,предстоитисправлять,является главнымисточникомвалютногозаконодательстваРоссийскойФедерации иважнейшим шагомвперед в развитиисистемы валютногорегулированияв стране.

ТОРГОВЫЙБАЛАНС ИЛИБАЛАНС ТЕКУЩИХОПЕРАЦИЙ.

Валютныерынки чувствительнык официальнымсообщениямо двух измерителяхплатежногобаланса. Одинизмеритель- торговый баланс,нетто-соотношениеэкспорта иимпорта страны.Состояниеторговогобаланса в большойстепени характеризуетэкономическоеположениеданной страны.Оно служитодним из важныхпоказателейзависимостиее экономикиот внешнихрынков, отконъюнктуры,международнойконкуренции.

Другойпоказатель- баланс расчетовпо текущимоперациям -представляетсобой балансэкспортно-импортныхрасчетов какпо товарам, таки услугам. Реакциявалютногорынка на этипотоки имеетсвою логику.Например, дефицитторговогоили текущегобаланса являетсясигналом того,что странабольше расходуетденег за границей,чем получает.Такое несоответствиеприводит ктому, что большенациональнойвалюты попадаетк иностранцам,в то время какпотребностьв ней падаети все большеиностранныхвладельцевэтой валютыстремятсяпродать ее.Кроме того,торговый дефицити дефицит текущих- показателитого, что происходитповорот к покупкетоваров и услугв иностраннойвалюте, и чтовсе большеучастниковрынка предпочитаютиметь (илирасходовать)иностраннуювалюту. Рынокучитывает этуситуацию, ичасто послеофициальныхсообщений орастущих дефицитахрасчетов происходитпадение курсавалюты. Однаконе всегда дефицитывнешних балансов,говорят о слабостивалюты; предположим,что дефицитстраны отражаетжелание иностранцевиметь большеданной валютыдля международныхопераций, продаваястране большетоваров и услуг.В этом случаедефицит сопровождаетсяувеличениемкурса национальнойвалюты, а непонижением.Именно этослучилось вовремя повышениякурса долларав начале 80-хгодов./Линдерт,стр. 300/

Таковыосновные силы,определяющиедвижение валютныхкурсов.

Устав МВФпредусматривает,что в дополнениек собственномукапиталу, являющемусяглавным источникомфинансирования,Фонд можетиспользоватьтакже заемныесредства. МВФможет делатьзаем как у государстви международныхорганизаций,так и на мировомфинансовомрынке. До настоящеговремени МВФполучаютмеждународныекредиты отказначействи центральныхбанков стран-членов,Швейцарии (неявлявшейсядо мая 1992 г.членом МВФ), атакже ВалютногоагентстваСаудовскойАравии. МВФ ещене пользовалсяуслугами частныхкредиторов.

В январе 1962г. в Париже МВФи десять государств— Бельгия,Великобритания,Италия, Канада,Нидерланды,США, Германия,Франция, Швецияи Япония, —образовавшие"группу 10",заключилиГенеральноесоглашениео займах (GeneralArrangements toBorrow — GAB).Оно предусматриваетпредоставлениеМВФ на постоянновозобновляемойоснове взаймыдополнительныхрезервныхсредств насумму до 6млрд. дол. внациональныхвалютах стран-участниц.Средства выдаютсяв том случае,если они нужныдля предотвращенияили решенияпроблем вмеждународнойвалютной системе.МВФ, в свою очередь,мог предоставлятьсредства, полученныеот одних стран-участницсоглашения,взаймы на3—5 лет другимстранам-участницам.Доли пяти наиболеекрупных вкладчиковGAB (в млн. СДР);США — 4250 (25%),Германия- 2380 (14%), Япония- 2125 (12,5%), Великобританияи Франция— по 1700 (10%). GABбыло пролонгированодо 25 декабря1998 г. в объеме17 млрд. СДР.

КредитнаядеятельностьМВФ

МВФ за счетсобственныхили привлеченныхресурсовпредоставляеткредиты в иностраннойвалюте или СДРдля выравниванияплатежныхбалансовстран-членов.Кредитныеоперацииосуществляютсятолько с официальнымиорганами стран-членовФонда: казначействами,центральнымибанками, валютнымистабилизационнымифондами. Кредитыпредоставляютсяв форме продажиМВФ иностраннойвалюты нанациональную(или предоставленияСДР),

Политика МВФпо отношениюк отдельнымстранам-членами механизмыих финансовойподдержкиразличаютсяне только поприроде макроэкономическихи структурныхпроблем отдельныхстран, но и поусловиям, необходимымдля получениякредитов МВФ.

Обычные механизмыкредитования

МВФ предоставляетсредства своимчленам дляпреодолениявременныхтрудностейплатежногобаланса в пределахгода (с возможностьюпродления до4—5 лет) равнымикредитнымитраншами Размерыэтих кредитовограничиваютсяследующимиусловиями:национальнаявалюта страны-заемщикане должнаувеличиватьсяв МВФ более чемна 25% от квотыв течение годаи в общем объемепревышать200% от квоты. С1981 г. процентныеставки по этомувиду кредитаопределяютсяв течение каждогофинансовогогода на базеоценок доходов,расходов и т.д.

Специальныемеханизмыкредитования

В рамках Фондасистемнойтрансформации(Systemic TransformationFacility) МВФпредоставляетстранам, испытывающимтрудности вторговой иплатежнойсистемах всвязи с переходомк рыночнойэкономике,кредиты на срокдо 3 лет сверхобычных кредитовдо 140% от квоты.Их погашениепроизводитсяв течение4—10 лет (табл.).

Таблица распределениекредитов МВФ(в %)

Страны

1947—1976

1977—1991

ПромышленноразвитыеРазвивающиеся

60,6

39,4

7,9

92,1

В рамках Фондакомпенсационногофинансированияи финансированияв случае непредвиденныхобстоятельств(Compensatory andContingency FinancingFacility) МВФпредоставляетфинансированиедо 3—5 летгосударствам-членамв случае понесенияими убытковпри экспорте,значительномувеличениимировых цени т.д., если этиубытки носятвременныйхарактер и необусловленыдействиямигосударств;при необходимостиподдержаниятемпов реформ,проводимыхв соответствиис одобреннымиМВФ соглашениями.

С помощью системыфинансированияразвития сырьевыхресурсов (BufferStock FinancingFacility) МВФ можетпредоставлятьфинансовуюпомощь длявосстановлениязапасов сырьяв связи с неблагоприятнойконъюнктуройна мировыхрынках на срокдо 3—5 лет.

В пределахфонда структурнойадаптации(Structural AdjustmentFacility) и расширенногофонда структурнойадаптации(Enhanced StructuralAdjustment Facility)МВФ предоставляетвозможностьоказыватьпомощь дляпроведенияструктурныхреформ в развивающихсястранах с низкимидоходами, атакже для реализациисреднесрочныхмакроэкономическихпрограмм.

Техническуюпомощь МВФоказывает приИнституте МВФ(1964 г.), в котороморганизуютсякурсы и семинарыпо повышениюквалификациигосударственныхслужащих изстран-членовМВФ.

Одной из форммежгосударственноговалютного икредитногорегулированияявляется созданиеспециальныхфондов путемзаимствованияресурсов. РольМВФ заключаетсяв посредничествепри получениинуждающимисястранами средств.

Факторы,влияющие навеличину валютногокурса.

Существуетцелый ряд факторов,приводящихк изменениюфундаментальногоравновесияобменного курсавалют. Ониподразделяютсяна структурные(действующиев долгосрочномпериоде) иконъюнктурные(вызывающиекраткосрочныеколебаниевалютногокурса).

Кструктурнымфакторомотносятся:конкурентноспособностьтоваров странына мировомрынке и ее изменение;состояниеплатежногобаланса страны;покупательнаяспособностьденежных единици темпы инфляции;разница процентныхставок в различныхстранах; государственноерегулированиевалютногокурса; степеньоткрытостиэкономики.Конъюнктурныефакторы связаныс колебаниямиделовой активностив стране, политическойобстановкой,слухами и прогнозами.К ним относятся:деятельностьвалютных рынков;спекулятивныевалютные операции;кризисы, войны,стихийныебедствия; прогнозы;цикличностьделовой активностив стране.

Рассмотримкак, темпы ростаинфляции влияютна валютныйкурс. При прочихравных условияхуровень инфляциив стране обратнопропорциональновлияет на величинукурса национальнойвалюты, то естьдругими словами,увеличениеинфляции встране приводитк уменьшениюкурса национальнойвалюты, и наоборот.

Такжена валютныйкурс влияетизменениепроцентныхставок. С однойстороны, ихноминальноеувеличениевнутри странывызывает уменьшениеспроса нанациональнуювалюту, так какпредпринимателямстановитьсядорого, братькредит. Взявже его, предпринимателиувеличиваютсебестоимостьсвое продукции,что, в свою очередь,приводит кувеличениюцен на товарывнутри страны.Это сравнительнообесцениваетнациональнуювалюту по отношениюк иностранной.

Сдругой стороны,увеличениереальных процентныхставок (т.е.номинальныхпроцентныхставок, скорректированныхна темп инфляции)делает припрочих равныхусловиях размещениесредств в этойстране дляиностранцевболее прибыльным.Именно поэтомув страну с болеевысокими реальнымипроцентнымиставками притекаюткапиталы, спросна ее валютувеличиваетсяи она дорожает.

Такимобразом, изменениепроцентныхставок можеткак прямо, таки обратнопропорциональновлиять на величинувалютногокурса.

Непосредственнона величинувалютного курсавлияет и платежныйбаланс. Так,активный платежныйбаланс способствуетповышению курсанациональнойвалюты, посколькуувеличиваетсяспрос на неесо стороныиностранныхдебиторов.Пассивныйплатежныйбаланс порождаеттенденцию кснижению курсанациональнойвалюты, так какотечественныедолжники стараютсяпродать ее заиностраннуювалюту дляпогашения своихвнешних обязательств.Размеры влиянияплатежногобаланса навалютный курсопределяютсястепенью открытостиэкономикистраны. Так,чем выше доляэкспорта вваловом национальномпродукте (чемвыше открытостьэкономики), темвыше эластичностьвалютного курсапо изменениюплатежногобаланса.

Национальныйдоход не являетсянезависимойсоставляющей,которая можетизменятьсясама по себе.Однако в целомте факторы,которые заставляютизменятьсянациональныйдоход, имеютбольшое воздействиена валютныйкурс. Так, увеличениепредложенияпродуктовповышает курсвалюты, а увеличениевнутреннегоспроса снижаетее курс. В долгосрочномпериоде болеевысокий национальныйдоход означаети более высокуюстоимостьвалюты страны.Тенденцияявляется обратнойпри рассмотрениикраткосрочногоинтервалавремени воздействияувеличивающегосядохода населенияна величинувалютногокурса.

Конъюнктурныефакторы могутзначительноизменять величинукурса национальнойвалюты накраткосрочныхинтервалахвремени. Так,общеэкономическиеожидания относительноперспективразвития экономики,изменениябюджетногои внешнеторговогодефицитовнепосредственновлияют на валютныйкурс. Крометого, ожиданияучастниковвалютного рынкаоказываютсущественноевлияние навеличину валютногокурса.

Валютныйкурс отражаетдинамику всехосновныхмакроэкономическихпоказателейи сам можетактивно влиятьна их изменения.Валютный курскак прямо, таки косвенновлияет настабильность экономики имакроэкономическоеравновесие. В период развитиямировой валютнойсистемы менялисьзначимостьи показателивалютных курсов,потому что однамировая валютнаясистема меняладругую, изменяязначение национальныхвалют в целом.

ФАКТОРЫ,ВЛИЯЮЩИЕ НАВЕЛИЧИНУ ВАЛЮТНОГОКУРСА

Каклюбая цена,валютный курсотклоняетсяот стоимостнойосновы – покупательнойспособностивалют – подвлиянием спросаи предложениявалюты. Соотношениетакого спросаи предложениязависит от рядафакторов.Многофакторностьвалютного курсаотражает егосвязь с другимиэкономическимикатегориями– стоимостью,ценой, деньгами,процентом,платежнымбалансом и т.д.Причем происходитсложное ихпереплетениеи выдвижениев качестверешающих тоодних, то другихфакторов.

Факторы,влияющие навеличину валютногокурса, подразделяютсяна структурные(действующиев долгосрочномпериоде) иконъюнктурные(вызывающиекраткосрочноеколебаниевалютногокурса).

К структурнымфакторам относятся:

-Конкурентоспособностьтоваров странына мировомрынке и ее изменение;

-Состояниеплатежногобаланса страны;

-Покупательнаяспособностьденежных единици темпы инфляции;

-Разница% - х ставок вразличныхстранах;

-Государственноерегулированиевалютногокурса;

-Степеньоткрытостиэкономики.

Конъюнктурныефакторы связаныс колебаниямиделовой активностив стране, политическойобстановкой,слухами и прогнозами.

К нимотносятся:

-Деятельностьвалютных рынков;

-Спекулятивныевалютные операции;

-Кризисы,войны, стихийныебедствия;

-Прогнозы;

-Цикличностьделовой активностив стране.

Навалютный курсвлияет темпинфляции.Чем выше темпинфляции встране, темниже курс еевалюты, еслине противодействуютиные факторы.Инфляционноеобесценениеденег в страневызывает снижениепокупательнойспособностии тенденциюк падению ихкурса к валютамстран, где темпинфляции ниже.Данная тенденцияобычно прослеживаетсяв средне- идолгосрочномплане. Выравниваниевалютногокурса, приведениеего в соответствиес паритетомпокупательнойспособностипроисходятв среднем втечение двухлет.

Зависимостьвалютного курсаот темпа инфляцииособенно великау стран с большимобъемом международногообмена товарами,услугами икапиталами.

Платежныйбаланс непосредственновлияет на величинувалютногокурса. Активныйплатежныйбаланс способствуетповышению курсанациональнойвалюты, так какувеличиваетсяспрос на неесо стороныиностранныхдолжников.Пассивныйплатежныйбаланс порождаеттенденцию кснижению курсанациональнойвалюты, т.к. должникипродают ее наиностраннуювалюту дляпогашения своихвнешних обязательств.Размеры влиянияплатежногобаланса навалютный курсопределяютсястепенью открытостиэкономикистраны. Так,чем выше доляэкспорта в ВНП(чем выше открытостьэкономики), темвыше эластичностьвалютного курсапо отношениюк изменениюплатежногобаланса. Нестабильностьплатежногобаланса приводитк скачкообразномуизменениюспроса насоответствующиевалюты и ихпредложение.

Крометого, на валютныйкурс влияетэкономическаяполитика государствав областирегулированиясоставныхчастей платежногобаланса: текущегосчета и счетадвижения капиталов.При увеличенииположительногосальдо торговогобаланса возрастаетспрос на валютуданной страны,что способствуетповышению еекурса, а припоявленииотрицательногосальдо происходитобратный процесс.Изменениесальдо балансадвижения капиталовоказываетопределенноевлияние на курснациональнойвалюты, котороепо знаку («плюс»или «минус»)аналогичноторговомубалансу. Однакосуществуети негативноевлияние чрезмерногопритока краткосрочногокапитала встрану на курсее валюты, т.к.он может увеличитьизбыточнуюденежную массу,что, в свою очередь,может привестик увеличениюцен и обесценениювалюты.

Национальныйдоходне являетсянезависимойсоставляющей,которая можетизменятьсясама по себе.Однако в целомте факторы,которые заставляютизменятьсянациональныйдоход, имеютбольшое воздействиена валютныйкурс. Так, увеличениепредложенияпродуктовповышает курсвалюты, а увеличениевнутреннегоспроса понижаетее курс. В долгосрочномпериоде болеевысокий национальныйдоход означаети более высокуюстоимостьвалюты страны.Тенденцияявляется обратнойпри рассмотрениикраткосрочногоинтервалавремени воздействияувеличивающегосядохода населенияна величинувалютногокурса.

Разницапроцентныхставок в разныхстранах:

Влияниеэтого факторана валютныйкурс объясняетсядвумя основнымиобстоятельствами.Во-первых, изменениепроцентныхставок в страневоздействуетпри прочихравных условияхна международноедвижение капиталов,прежде всегократкосрочных.В принципеповышениепроцентнойставки стимулируетприток иностранныхкапиталов, аее снижениепоощряет отливкапиталов, втом численациональных,за границу.Во-вторых, процентныеставки влияютна операциивалютных рынкови рынков ссудныхкапиталов. Припроведенииопераций банкипринимают вовнимание разницу% - х ставок нанациональноми мировом рынкахкапиталов сцелью извлеченияприбылей. Онипредпочитаютполучать болеедешевые кредитына иностранномрынке ссудныхкапиталов, гдеставки ниже,и размещатьиностраннуювалюту нанациональномкредитномрынке, если нанем процентныеставки ниже.

Деятельностьвалютных рынкови спекулятивныевалютные операции:

Есликурс какой-либовалюты имееттенденцию кпонижению, тофирмы и банкизаблаговременнопродают ее наболее устойчивыевалюты, чтоухудшает позицииослабленнойвалюты. Валютныерынки быстрореагируют наизменения вэкономике иполитике, наколебаниякурсовых соотношений.Тем самым онирасширяютвозможностивалютной спекуляциии стихийногодвижения «горячих»денег.

Степеньиспользованияопределеннойвалюты на еврорынкеи в международныхрасчетах:

Например,тот факт, что60-70% операцийевробанковосуществляютсяв долларах,определяетмасштабы спросаи предложенияэтой валюты.На курс валютывлияет и степеньее использованияв международныхрасчетах.

Ускорениеили задержкамеждународныхплатежей:

Вожидании снижениякурса национальнойвалюты импортерыстремятсяускорить платежиконтрагентамв иностраннойвалюте, чтобыне нести потерьпри повышенииее курса. Приукреплениинациональнойвалюты, напротив,преобладаетих стремлениек задержкеплатежей виностраннойвалюте. Такаятактика, получавшаяназвание «лидзэнд лэгз», влияетна платежныйбаланс и валютныйкурс.

Степеньдоверия к валютена национальноми мировом рынках:

Онаопределяетсясостояниемэкономики иполитическойобстановкойв стране, а такжерассмотреннымивыше факторами,оказывающимивоздействиена валютныйкурс. Причемдилеры учитываютне только данныетемпы экономическогороста, инфляции,уровень покупательнойспособностивалюты, но иперспективыих динамики.Иногда дажеожидание публикацииофициальныхданных о торговоми платежномбалансах илирезультатахвыборов сказываетсяна соотношенииспроса и предложенияи на курсе валюты.

Валютнаяполитика:

Соотношениерыночного игосударственногорегулированиявалютного курсавлияет на егодинамику.Формированиевалютного курсана валютныхрынках черезмеханизм спросаи предложениявалюты обычносопровождаетсярезкими колебаниямикурсовых соотношений.На рынке складываетсяреальный валютныйкурс – показательсостоянияэкономики,денежногообращения,финансов, кредитаи степени доверияк определеннойвалюте. Государственноерегулированиевалютного курсанаправленона его повышениелибо понижение исходя извалютно-экономическойполитики. Сэтой цельюпроводитсяопределеннаявалютная политика.

Наконец,существенноевлияние на курснациональнойвалюты оказывают и сезонныепики и спадыделовой активностив стране.Об этом свидетельствуютмногочисленныепримеры. Так,в конце декабря1996 г. каждый биржевойдень увеличивалисьобъемы торговлина Московскоймежбанковскойвалютной бирже.Причиной активнойпокупки являлсянаступавшийдлительныйперерыв в торгахна валютномрынке, связанныйс новогоднимипраздниками.

Такимобразом, формированиевалютного курса– сложныймногофакторныйпроцесс, обусловленныйвзаимосвязьюнациональнойи мировой экономикии политики.Поэтому припрогнозированиивалютного курсаучитываютсярассмотренныекурсообразующиефакторы и ихнеоднозначноевлияние насоотношениевалют в зависимостиот конкретнойобстановки.

Форвардныеоперацииотносят к срочнымвидам сделок.Форвардныйконтракт (forwardcontract) - сделка,при которойкурс устанавливаетсяв настоящем,а обмен валютамипроисходитв будущем.

Характеристикиоперации:

- обменвалютами (расчет)произойдетне раньше, чемчерез 3 рабочихдня после заключенияконтракта;

- будущийвалютный курсфиксируетсяпри заключениисделки;

- срокплатежа фиксируетсяв контракте;

- не обсуждаютсяпроблемы ликвидностидо наступлениясрока платежа.

«Еслиимеется реальнаявозможностьвозникновениявалютного рискав будущем, онпокрываетсяфорварднойсделкой. Банкоткрываетфорварднуюпозицию в случае,если клиентпродает илипокупает иностраннуювалюту по форварду,то есть с обменомвалюты на будущуюзафиксированнуюдату, а так жеесли сам банкпродает илипокупает иностраннуювалюту в целяхизвлеченияприбыли»^¹3.

Однакоприсутствуетриск измененияцен, которыйможет привестик убыткам банка.В случае использованияфорварднойоперации экспортер,при подписанииконтрактаориентировочноопределивграфик поступленияплатежей, заключаетс уполномоченнымбанком сделку,переуступаяему сумму будущихплатежей виностраннойвалюте по заранееопределенномукурсу. Преимуществомдля экспортераявляется то,что он определяетвыручку внациональнойвалюте до полученияплатежа и, исходяиз этого, устанавливаетцену контракта.

«Банк,заключившийфорварднуюсделку, обязуетсяпоставить наоговореннуюв контрактедату эквивалентнациональнойвалюты по заранееопределенномукурсу, независимоот реальногорыночногоизменения курсавалют к национальнойвалюте на этудату. Предприятиеже обязуетсяобеспечитьпоступлениевалюты в банкили представитьпоручение наперевоз валютыза границу (взависимостиот принадлежностик экспортирующейили импортирующейстороне). Импортер,напротив,заблаговременнопокупает убанка с помощьюфорварднойсделки иностраннуювалюту, еслиожидаетсяповышение курсавалюты платежа,зафиксированнойв контракте»^¹4.

Такимобразом, клиентбанка страхуетсвои риски.Риск берет насебя банк, сэтого моментапринятый рискнеобходимозадерживатьсамому банку.Поэтому банк,обычно, в этотже день на туже сумму и втой же валютеделает еще однусделку форвард с другим банкомили фьючерснуюсделку наспециализированнойбирже.

Форвардныйконтракт -обязательноедля исполнениясоглашениемежду двумясторонами опоставкеопределенногоколичествавалюты в определенномместе в оговоренныйсрок в будущем.Исполнениеконтрактапроисходитв соответствиис согласованнымиусловиями вназначенныйсрок.

Каждый форвардныйконтракт готовитьсяс учетом спецификипродавца ипокупателя.Индивидуальныйхарактер форвардногоконтрактапредопределяетего основныенедостатки:необходимостьвремени длясогласованияего условийи отсутствиеполной гарантииего исполнения.Форвардныйконтракт заключается,как правило,в целях осуществленияреальной продажиили покупкивалюты, в томчисле для страхованияпродавца илипокупателяот возможногонеблагоприятногоизменения цен.При этом заключенныйконтракт непозволяетучастникамвоспользоватьсявозможнойбудущей благоприятнойконъюнктурой.

«Форвардныйконтракт такжезаключаетсяс целью игрына разнице цен.В этом случаепокупательнадеется надальнейшийрост цены навалюту, приповышении ценывалюты покупательконтрактавыигрывает,а продавецпроигрывает.Напротив, припонижении ценывыигрываетпродавец контракта,а покупательпроигрывает.По форвардномуконтрактувыигрыш и потериреализуютсяучастникамитолько послеистечения срокаконтракта,когда междуними происходятвзаиморасчеты»^¹5.

Заключениефорвардногоконтракта нетребует отконтрагентовкаких-либорасходов, однакотеоретическиконтрагентыне застрахованыот неисполненияобязательствсо сторонысвоего партнера.Недостаткомфорвардногоконтрактаявляется возможностьдля участниковпосле выплатызаранее оговоренногоштрафа отказатьсяот свои обязательств.Поэтому призаключениифорвардногоконтрактапартнеры тщательновыясняютплатежеспособностьи добросовестностьдруг друга.

При заключениифорвардногоконтрактапартнерысогласовываютудобные дляни условия.Ликвидироватьсвою позициюпо контрактуодна из сторонможет лишь ссогласия контрагента.Поэтому форвардныйконтракт принятоотносить кнеуступаемым(non transferable)видам обязательств,которые немогут исполнятьсядругими лицами,кроме их подписывающих.Это тоже отрицательныймомент в характеристикефорвардногоконтракта.

Существуетфорвардныйконтракт сгарантийнымзалогом, которыйвносят обаконтрагентав оговоренномразмере и которыйвозвращаетсяим при исполненииобязательства.При нарушенииусловий договорапострадавшаясторона получаетзалог в возмещениеущерба. Такоеснижение рискачастично сдерживаетмассовые разрывысделок, но приэтом возникаетпроблема третьеголица - гаранта.

Курсы форвардныхконтрактовкотируютсяв виде скидки(депорт, дизажио)или премии(надбавки, репорт,ажио) к курсам«спот». Этискидки илинадбавки называютсятакже ставками«спот». Срочныйкурс, в которомучтена премияили скидка,именуетсякурсом «аутрайт»(«outright»).

«Форфейтинг- это покупкадолга, выраженногов оборотномдокументе, укредитора набезоборотнойоснове. Этоозначает, чтопокупательдолга (форфейтер)принимает насебя обязательствооб отказе -форфейтинге- от обращениярегрессивноготребованияк кредиторупри невозможностиполученияудовлетворенияу должника.Покупка оборотногообязательствапроисходит,естественно,со скидкой»^¹9.

Механизмфорфейтингаиспользуетсяв двух видахсделок:

-в финансовыхсделках - в целяхбыстрой реализациидолгосрочныхфинансовыхобязательств;

-в экспортныхсделках - длясодействияпоступлениюналичных денегэкспортеру,предоставившемукредит иностранномупокупателю.

Основнымиоборотнымидокументами,используемымив качествефорфейтинговыхинструментов,являются векселя.Однако объектомфорфейтингамогут статьи другие видыценных бумаг.Важно, чтобыэти бумаги были“чистыми”(содержащимитолько абстрактноеобязательство).

Форфейтингвозник послевторой мировойвойны. Несколькобанков Цюриха,имевших богатыйопыт финансированиямеждународнойторговли, сталииспользоватьэтот прием дляфинансированиязакупок зернастранами ЗападнойЕвропы в США.В те годы поставкипродукции иконкуренциямежду поставщикаминастольковозросли, чтопокупателипотребовалиувеличениясроков предоставляемогокредита до 180дней противпривычных 90.Кроме того,произошлоизменениеструктурымировой торговлив пользу дорогостоящихтоваров сотносительнобольшим срокомпроизводства.Таким образом,повысиласьроль кредитав развитиимеждународногоэкономическогообмена, и поставщикибыли вынужденыискать новыеметоды финансированиясвоих сделок.По мере тогокак падалибарьеры вмеждународнойторговле имногие африканские,азиатские, атакже латиноамериканскиестраны сталиболее активнына мировыхрынках, западноевропейскиепредпринимателивсе труднеепредоставляликредиты за счетсобственныхисточников,почему поставщикии были вынужденыиспользоватьновые методыфинансированиясвоих сделок.

Наибольшееразвитие форфейтингполучил в странах,где относительнослабо развитогосударственноекредитованиеэкспорта.

Внастоящее времяодним из основныхцентров форфейтингаявляется Лондон,посколькуэкспорт многихевропейскихстран давнофинансируетсяиз Сити, никогдане медлившегос освоениемновых банковскихтехнологий.Значительнаячасть форфейтинговогобизнеса сконцентрированатакже в Германии.

Такимобразом, форфейтингразвиваетсяв различныхфинансовыхцентрах, причемотмечаетсяежегодный ростподобных сделок.Это объясняетсявозрастаниемрисков, которыенесут экспортеры,а также недостаткомадекватныхисточниковфинансированияв связи с ростомрисков.

Форфейтингобладаетсущественнымидостоинствами,что делает егопривлекательнойформой среднесрочногофинансирования.Основным достоинствомэтой формыявляется то,что форфейтерберет на себявсе риски, связанныес операцией.Кроме того, еепривлекательностьвозрастаетв связи с отказомв некоторыхстранах отфиксированныхпроцентныхставок, хроническимнедостаткомво многихразвивающихсястранах валютыдля оплатыимпортируемыхтоваров, ростомполитическихрисков и некоторымииными обстоятельствами.

Основнымвидом форфейтинговыхценных бумагявляются векселя– переводныеи простые. Операциис ними обычноосуществляютсябыстро и просто,без неожиданныхосложнений.

«Кромевекселей объектомфорфейтингамогут бытьобязательствав форме аккредитива.Аккредитив,как известно,- это расчетныйили денежныйдокумент,представляющийсобой поручениеодного банка(кредитногоучреждения)другому произвестиза счет специальнозабронированныхсредств оплатутоварно-транспортныхдокументовза отгруженныйтовар или выплатитьпредъявителюаккредитиваопределеннуюсумму денег.Документарныйаккредитивможет бытьотзывным ибезотзывным.

Преимуществаи недостаткифорфейтинговогофинансирования

Однакодля него характернонесколькоограничений:

-экспортердолжен бытьсогласен продлитьсрок кредитана период от6 месяцев до 10лет и дольше;

-экспортердолжен бытьсогласен приниматьпогашение долгасериями;

- если импортерне являетсягосударственнымагентом илимеждународнойкомпанией, возврат долгадолжен бытьбезусловнои безотзывногарантированбанком илигосударственныминститутом,приемлемымдля форфейтера.

Вцелом же данныйинструментобладает какпреимуществами,так и недостаткамидля всех, ктоим пользуется.

Преимуществадля экспортера

-Предоставлениефорфейтинговыхуслуг на основефиксированнойставки.

-Финансированиеза счет форфейтерабез права регрессана экспортера.

-Возможностьполученияналичных денегсразу послепоставки продукцииили предоставленияуслуг, чтоблаготворноотражаетсяна общей ликвидности,снижает объембанковскихзаймов, даетвозможностьреинвестированиясредств.

-Отсутствиезатрат времении денег на управлениедолгом или наорганизациюего погашения.

-Отсутствиерисков (всевалютные риски,риски измененияпроцентныхставок, а такжериск банкротствагаранта несетфорфейтер).

-Простотадокументациии возможностьбыстрого оформлениявексельныхдолговыхинструментов.

-Конфиденциальныйхарактер данныхопераций.

-Возможностьбыстро удостоверитьсяв том, что форфейтерготов финансироватьсделку, оперативносогласоватьусловия сделки.

-Возможностьзаранее получитьот форфейтераопцион нафинансированиесделки пофиксированнойставке, чтопозволяетэкспортерузаранее подсчитатьсвои расходыи включить ихв контрактнуюцену, рассчитатьдругие итоговыецифры.

Недостаткидля экспортера

-Необходимостьподготовитьдокументы такимобразом, чтобына самого экспортеране было регрессав случае банкротствагаранта, а такженеобходимостьзнать законодательствостраны импортера,определяющееформу векселей,гарантий иаваля.

-Возможностьвозникновениязатрудненийв случае, еслиимпортер предлагаетгаранта, неустраивающегофорфейтера.

-Болеевысокая, чемпри обычномкоммерческомкредитовании,маржа форфейтера.

Преимуществадля импортера

-Простотаи быстротаоформлениядокументации.

-Возможностьполученияпродленногокредита пофиксированнойпроцентнойставке.

-Возможностьвоспользоватьсякредитнойлинией в банке.

Недостаткидля импортера

-Уменьшениевозможностиполучить банковскийкредит припользованиибанковскойгарантией.

-Необходимостьплатить комиссиюза гарантию.

-Болеевысокая маржафорфейтера.

-Возможностьвозникновениятрудностейс оплатой векселякак абстрактногообязательствав случае поставкинекондиционныхтоваров илиневыполненияэкспортеромкаких-либо иныхусловий контракта.

Преимуществадля форфейтера

-Простотаи быстротаоформлениядокументации.

-Возможностьлегко реализоватькупленныеактивы на вторичномрынке.

-Болеевысокая маржа,чем при операцияхкредитования.

Недостаткидля форфейтера

-Отсутствиеправа регрессав случае неуплатыдолга.

-Необходимостьзнания вексельногозаконодательствастраны импортера.

-Ответственностьза проверкукредитоспособностигаранта.

-Необходимостьнести все процентныериски до истечениясрока векселей.

-Невозможностьсовершитьплатеж раньшесрока.

Преимуществадля гаранта

-Простотаоформлениясделки.

-Получениекомиссии засвои услуги.

Недостатокдля гаранта

Онодин, но оченьважный, и заключаетсяв том, что гарантпринимает насебя абсолютноеобязательствооплаты гарантируемогоим векселя.

Функциивалютного рынка

Мировойвалютный рынокосуществляетдвижение денежныхресурсов междугосударствами,опосредуямеждународнуюторговлю товарамии услугами,международнуюмиграцию капиталов.На мировомвалютном рынкеосуществляютсярасчетные икредитныеоперации,обслуживающиетоварные сделки;валютообменныеоперации; операции,обусловливающиедвижение капиталовиз страны встрану; операциис ценными бумагами.

Валютныйрынок в международнойэкономикевыполняетследующиеосновные функции:

-обслуживаниемеждународногооборота товаров,услуг и капиталов.На долю валютныхопераций,обслуживающихмеждународнуюторговлю, приходитсяоколо 10% всехвалютных операций;

-формированиевалютного курсана основе спросаи предложенияна валюту;

-предоставлениемеханизмовзащиты от валютныхрисков, движенияспекулятивныхкапиталов.Валютные операции,не связанныес обслуживаниеммировой торговли,а являющиесячисто финансовымитрансферами(спекуляции,хеджирование– заключениесрочной сделкидля страхованияцены или прибылии др.) преобладаютна валютномрынке;

-использованиевалютного рынкакак инструментадля проведенияденежно-кредитнойполитики центральногобанка той илииной страны.Национальныевалютные рынкисуществуютво всех странахс развитойрыночной экономикой.По мере развитиянациональныхрынков и ихвзаимных связейсложился единыймировой валютныйрынок.

Предпосылкамиформированиямировых рынковвалют являются:

-интернационализацияхозяйственныхсвязей;

-концентрациякапитала впроизводствеи банковскомделе;

-развитиемежбанковскихтелекоммуникаций.

Международныйвалутный рыноквключает глобальные,региональные,нацциональные(местные) валютныерынки. Эти рынкиразличаютсяпо объемам,характерувалютных операцийи количествувалют, участвующихв операциях.Глобальныевалютные рынкиконцентрируютсяв международныхфинансовыхцентрах (МФЦ).

Основныефункции мировоговалютного рынка:

-осуществлениерасчетов повнешнеторговымдоговорам;

-регулированиевалютных курсов;

-диверсификациявалютных активовучастниковрынка;

-страхование(хеджирование)валютных рисков;

-получениеприбыли участниками(спекуляция)на разницевалютных курсов.

Фьючерсныеконтракты

«Фьючерсныеконтракты навалюту быливпервые введеныв 1972 году в Чикаго,США. Казалось,что на эти контрактыбудет спрос,посколькувалютные рынкибыли либерализированыи действовалиплавающиевалютные курсы.

Фьючерсныйконтракт наприобретениевалюты- стандартизированноесоглашениео покупке илипродаже тойили иной валютыв конкретноевремя и местов будущем поцене, установленнойна свободныхбиржевых торгахна валютнойбирже по правиламданного рынка.Двумя основнымимоментамифьючерсногоконтрактаявляется стандартнаяформа контрактаи тот факт, чтоцена являетсяединственнымизменяющимсякомпонентом.Стандартныйхарактер контрактаи особый способурегулированиясделки показывают,что заключениефьючерсногоконтракта неявляется актомкупли-продажи.

Фьючерсныйконтракт являетсясоглашениемпродавца ипокупателяо продаже валютыв согласованныйсрок в будущем.Фьючерсныйконтракт наприобретениевалюты стандартизированпо всем параметрам,кроме одного- цены на определеннуювалюту, котораявыявляетсяв процессеторгов на валютнойбирже. Стандартизацияфьючерсногоконтрактаозначает унификациютаких его условий,как конкретныйвид приобретаемойпо контрактувалюты, егоколичество,размер доплатза отклонениеот контракта,условия и срокпередачи, порядокоплаты, санкцииза нарушениеконтракта,порядок арбитражаи др.

Каждыйконтракт имеетдве стороны:покупателяи продавца.Покупательфьючерсногоконтрактаназываетсястороной, имеющейдлинную позицию(long),а продавец -стороной, имеющейкороткую позицию(short).Позиция продавцасчитается«короткой»,посколькупродавец продаеттовар (в данномслучае валюту),которым онможет и не обладать.Позиция покупателясчитается«длинной»,потому что онзаключил контрактна покупкутовара в будущем.

Операциис фьючерснымиконтрактамиделятся на двавида:спекуляциюихеджирование.Спекулятивныеоперации ставятцелью получениеположительнойразницы междуценой покупкии ценой продажи.Хеджевые операциинаправленына ограничениериска неблагоприятногоизменения ценыпри торговлереальнымиактивами (илиспот-активами).

Фьючерсныйрынок частоназывают рынкомриска, где рискпереходит отосмотрительныхк склоннымрисковать, иименно хеджерысоставляютего основу.Хеджерам,производителями потребителям,рынок фьючерсовпозволяетограничитьценовой рискпри реализациии приобретениитоваров; экспортерами импортерам- риск изменениявалютных курсов;владельцамфинансовыхактивов - рискпадения курсовойстоимости;заемщикам икредиторам- риск измененияпроцентныхставок.
Внешнефьючерсныесделки хеджированиянеотличимыот спекулятивнойигры. Хеджер,так же как испекулянт,сначала открывает,а затем закрываетсвои позиции,не доводя их,как правило,до поставки.Однако отличиеесть, и весьмасущественное.Дляхеджера фьючерсныесделки подстраховываютпроизводимыеим операциина рынке реальноготовара.Доходы илипотери хеджерана рынке реальноготовара будуткомпенсироватьсяпротивоположнымирезультатамина рынке фьючерсов.Именно присутствиехеджеров, желающихоградить себяот риска, даетвозможностьбиржевымигрокам-спекулянтамсуществоватькак "классу".
Дляспекулянтаторговля фьючерснымиконтрактамиимеет значениетолько в связис возможностьюполучить прибыль.Он никогда непокупает и непродает товары,а лишь играетна разнице цен,поэтому доходыили потери нафьючерсномрынке для спекулянтаявляются конечнымрезультатомего операций.
Спекуляциякак формадеятельностииграет большуюположительнуюроль, способствуяотносительнойстабильностии ликвидностирынка и сглаживаниюценовых колебаний.Покупкамифьючерсныхконтрактовпо низким ценамспекулянтысодействуютповышениюспроса, чтоведет к ростуцен. Продажаспекулянтамифьючерсныхконтрактовпо высокимценам уменьшаетспрос и, следовательно,приводит кснижению цен.
На фьючерсныхрынках спекулянтыпредставленыдвумя основнымигруппами: игрокамина понижениеи игроками наповышение. Играна понижениеосуществляетсяпродажей фьючерсас целью егопоследующейпокупки поболее низкойцене (медведи).Игра на повышениеосуществляетсяпокупкой фьючерсас целью егопоследующейпродажи поболее высокойцене (быки). Ещеспекулянтыразличаютсяпо методамведения своихопераций, постратегии итактике торговли:

Попринятой биржевойтерминологиипокупка фьючерсногоконтрактаназывается"открытиемдлинной позиции",а продажа -"открытиемкороткой позиции".Исполнениефьючерсногоконтрактагарантируетсярасчетнойпалатой биржичерез механизмвзимания залоговс участниковторгов подоткрытые позиции.Величина гарантийногодепозита составляетот 2 до 10% от общейстоимостиконтракта, чтопредоставляетвозможностьполучениязначительнойприбыли принебольшомпервоначальновложении, котораяназывается"принципомрычага" (leverage).
«Приэтом, чтобыосуществитьпродажу, совсемнеобязательноиметь в наличии(даже в будущем)базисный актив.Однако следуетпомнить, чтоконтракты имеютопределенныйсрок поставкиили исполнения.К этому срокуучастник контракта,желающий осуществитьили принятьпоставку вустановленномпорядке, информируетрасчетнуюпалату биржио готовностивыполнить своиобязательства.Тогда расчетнаяпалата выбираетлицо с противоположнойпозицией исообщает емуо необходимостипоставить илипринять товар»^¹7.
Другойотличительнойособенностьюфьючерснойторговли являетсявозможностьсвободноговыхода с рынкакак продавца,так и покупателяв любой моментвремени черезсовершениеобратнойили офсетнойсделки.Под офсетнойпонимаетсясделка, обратнаяранее занятой позиции. Так,продавец фьючерсногоконтрактадолжен купитьтакой же фьючерсныйконтракт, апокупатель,соответственно,продать. Этимдействиемкаждый из нихзакрывает своюбиржевую позициюи больше ненесет обязательствпо исполнениюфьючерсногоконтракта,которые перекладываютсяна новыхконтрагентов.
Разницав стоимостиконтракта вмомент егозаключенияи в момент ликвидациисоставляетлибо прибыльучастникасделки, котораязачисляетсярасчетнойпалатой на егосчет, либо убыток,который списываетсяс его счета.Абсолютноебольшинствопозиций пофьючерснымконтрактамликвидируетсяпутем совершенияофсетной сделки,и только около2 - 3% всех контрактовзавершаютсяреальнойпоставкой.
Основныефункции фьючерсныхрынков:

механизмпереноса рискас тех участников,кто не желаетнести риски,на тех, ктостремитьсяк этому. Важнымпобочным продуктомэтого переносариска являетсяувеличениекредитоспособностипредприятий,которые безтакого механизмабыли бы болееуязвимымиперед ценовымиколебаниями.Банки и финансовыеинститутыкредитуютклиентов, менееподверженныхриску, на болееблагоприятныхусловиях, чтодля последнихуменьшаетфинансовыеиздержки, адля потребителейозначает болеенизкие цены;
повышениестабильностицен, так какликвидныефьючерсныерынки в целомспособствуютстабильностицен;
выявлениецены. Ежедневнофьючерсныекотировкивыявляют соглашениеучастниковрынка относительнобудущей ценытовара илифинансовыхинструментов;
установлениеопределенногопорядка в торговойпрактике различныхучастниковрынка. Правилабирж способствуютчестной иупорядоченнойторговле;
сбор ираспространениеинформациидля всех участниковбиржевой торговлизаставляетих вести конкуренциюв равных условиях.

Цели созданиявалютногосоюза.

Создание Валютногосоюза и введение"евро" былопризвано логическизавершитьэкономическуюинтеграциюв ЕС

Основные целисоздания валютногосоюза и введенияевро заключаютсяв следующем:

-создание крупнейшегомировогоэкономическогои финансовогоцентра, ключевыминструментомкоторого становитсяновая валютаевро. По замыслусвоих создателейЕВС являетсямощным стимуломдля ликвидациибарьеров междузападноевропейскимифинансовымирынками и должен способствоватьих интеграции.В результатев Европе долженвозникнутькрупнейшийв мире финансовыйрынок, и евров перспективебудет претендоватьна место ведущеймировой валюты.

-облегчениеобменов: нестабильностьобменных курсоввнутри действующейевропейскойвалютной системыприводит ктяжелым последствиямдля экономикстран-участниц,которые вынужденыстраховатьсяот обменныхрисков. По мнениюэкспертов, европозволит гражданами предприятиямежегодно экономить8 млрд. долларовблагодаряисчезновениюэтого рискав ЗападнойЕвропе.

-создание зоныэкономическойстабильности.при исключениифактора риска,связанногос обменнымикурсами предприятияполучат уверенностьпри произведениирасчетов, следствиеэтого явитсяналичие большейтранспарентностии более остройконкуренции.В условиях всеболее жесткойглобальнойконкуренцииэто создастпредпосылкидля более низкихпроцентныхставок, стабильностицен и — тем самым— для обеспечениянадежных рабочихмест.

-согласованиеэкономическихполитик.

-создание противовесавлиянию США,долларизациимировой экономики

-усилениеполитических позиций ЕС намировой арене.

Этапы созданиявалютногосоюза.

Предпосылкисовременноговалютного союзавозникли давно.С 13 марта 1979 началафункционироватьЕвропейскаяВалютная Системав составе 8 стран“Общего ранка”(Германия, Франция,Бенилюкс, Италия,Ирландия, Дания).Важный этапв развитиизападноевропейскойинтеграции- программасоздания валютногои экономическогосоюза, разработаннаякомитетом Ж.Делора в апреле1989 года.

План “Делора”предусматривалсоздание общегорынка, поощрениеконкуренциив ЕС, координациюэкономической,бюджетной,налоговойполитики вцелях сдерживанияинфляции,стабилизациицен и экономическогороста, ограничениядефицита госбюджетаи совершенствованияметодов покрытия.На основе “планаДелора” к декабрю1991 был выработанМаастрихтскийдоговор о Европейскомсоюзе, предусматривающийпоэтапноеформированиевалютно-экономическогосоюза.

Сроки введенияединой валютыбыли одобреныглавами государствили правительств15 стран ЕС назаседанииЕвропейскогосовета в Мадридев декабре 1995 г.Тогда же былопринято решениео ее названии("евро").

В мае 1998 года главыгосударстви правительств15 стран-участниц,отталкиваясьот экономическихпоказателейза 1997 г., принялирешение о том,какие из нихудовлетворяюткритериямконвергенциидля вступленияв Валютныйсоюз:

- уровень инфляциине может превышать1,5 % от уровня трехстран с наименьшимитемпами инфляции,

- дефицит госбюджетане должен превышать3 %,

-совокупныйгосударственныйдолг — 60 % стоимостивалового внутреннегопродукта (ВВП)соответствующегогосударства,

- доходные процентныеставки могутлишь на 2 % превышатьпроцентныеставки по госзаймамв трех странахс самыми стабильнымиценами,

-национальные валюты должныв течение двухлет — без большихколебаний курса— быть частьюевропейскойвалютной системы,

С 1 января 1999 г.начался процессвведения единойвалюты в странах,отвечающихкритериямконвергенции:

-были устанавленыне подлежащиепересмотрукурсы валютстран-участниц(взаимные и поотношению к"евро");

-"евро" сталполноправнойвалютой и официальная"корзина" валют,по которойисчисляетсяЭКЮ, прекратиласвое действие;

-была выработанаи начала применятьсяединая денежнаяполитика состороны Европейскойсистемы центральныхбанков (ЕСЦБ),в которую входятцентральныебанки стран-участници Европейскийцентральныйбанк (его учреждениенамечено на 1998 г.).

-страны-участницыстастали исчислятьразмер своегонового государственногодолга в "евро";

- финансовыерынки такжебыли переведенына "евро".

На завершающемэтапе с 2002 годаначнется выпускналичных банкноти монет евро.Они будут печататьсяЕвропейскимЦентральнымБанком (ЕЦБ) инациональнымицентральнымибанками следующихдостоинств:5, 10, 20, 50, 100, 200 и 500 евро. Набанкнотах будутизображеныархитектурныеансамбли Европыразличных эпох.Производствомонет останетсяпрерогативойнациональныхправительств,хотя объемвыпуска будетподлежатьпредварительномусогласованиюс ЕЦБ.

Ямайская валютнаясистема.

КризисБреттон-вудскойвалютной системыпородил обилиепроектов валютнойреформы. Соглашениестран – членовМВФ в Кингстоне(январь 1976 г.) былоназвано – Ямайскоесоглашение.Это соглашение,известное подобразным названием“коктейль изямайскогорома”^¹,определилоконтуры новоймеждународнойвалютной системы.

Основойэтой системыявляются плавающиеобменные курсыи многовалютныйстандарт. Переходк гибким обменнымкурсам предполагалдостижениетрех основныхцелей:

выравниваниетемпов инфляциив различныхстранах;
уравновешиваниеплатежныхбалансов;
расширениевозможностейдля проведениянезависимойвнутреннейденежной политикиотдельнымицентральнымибанками.

Новизнаи особенностьЯмайской валютнойсистемы состоялив следующем:введен стандартСДР или специальныеправа заимствования,то есть “этомеждународныйрезервныйактив, эмиссиякоторогоосуществляетсяМВФ и распределяетсямежду странами-членамипропорциональноих квотам вМВФ. СДР не имеютматериально-вещественнойформы существованияи фигурируютлишь в видебухгалтерскойзаписи на счетахцентральныхбанков, а такжена специальномсчете МВФ”.^² СДР был введенвместо золото-девизногостандарта.Отменена официальнаявалютная ценазолота, а такжезаявлено онедопустимостиустановлениягосударственногоили межгосударственногоконтроля надмировыми рынкамизолота с цельюискусственногозамораживанияего цены. Одновременнобыли принятыи решения, касающиесяиспользованиязолота, котороенаходилосьв распоряженииМВФ.

Однимиз основныхпринциповЯмайской валютнойсистемы былаюридическизавершеннаядемонетаризациязолота. Былаотменена официальнаяцена на золото,были отмененызолотые паритеты,прекращенразмен долларовна золото.

Ямайскоесоглашениеокончательноупразднилозолотые паритетынациональныхвалют, равнокак и единицыСДР. Поэтомуоно рассматривалосьна Западе какофициальнаядемонетизациязолота, лишениеего всякихденежных функцийв сфере международногооборота. Былоположено началофактическоговытеснениюжелтого металлаиз системымеждународныхвалютных отношений.

Всоответствиис этим положениемустава МВФ,относящиесяк механизмуСДР, были внесеныопределенныеизменения.

Привязкастоимости СДРк золоту прекращаетсвое существование.
Странам-участницампредоставляетсявозможностьвступать повзаимномусогласию всделки другс другом сиспользованиемСДР без предварительногопринятия Фондомкакого-либообщего илиспециальногорешения поданному вопросу.
МВФможет разрешатьстранам-участницампроизводитьмежду собойоперации поиспользованиюСДР. В мае 1979 годадиректоратМВФ принялрезолюцию,предоставившуюстранам-участницамправо осуществлятьразличныеоперации, такиекак, погашениелюбого договорногообязательствабез переводавалюты, в которойпроизведенасделка, предоставлениекредитом вСДР, использованиеих в качествезалога приполучениизаймов и т.п.
Правовладеть средствамив СДР можетбыть предоставленомеждународнымвалютно-финансовыморганизациям,специализированнымиучреждениямиООН и т.д.
СДРзаменяют золотои национальныевалюты приосуществленииплатежейстранами-членамиФонду и Фондомстранам-членам,и их возможноеиспользованиев операцияхсделках, производимыхв рамках общегодепартаментаМВФ, должнобыть расширено.

Но,итоги функционированияСДР свидетельствуюто том, что ониоказалисьдалеки от мировыхденег. Болеетого, возниклипроблемы эмиссиии распределения,обеспечения,метода определениякурса и сферыиспользованияСДР. Вопрекизамыслу СДРне стали эталономстоимости,главным международнымрезервным иплатежнымсредством.

Введениеплавающихвместо фиксированныхвалютных курсовв большинствестран в марте1973 года не обеспечилоих стабильности,несмотря наогромные затратына валютнуюинтервенцию.Этот режимоказался неспособнымобеспечитьвыравниваниеплатежныхбалансов, покончитьс внезапнымиперемещениями“горячих денег”,с валютнойспекуляцией.

Ямайская валютнаяреформа необеспечилавалютнойстабилизации.КредитныевозможностиМВФ, несмотряна увеличениекредитов, осталисьскромными посравнению согромнымимеждународно-финансовымипотоками идефицитомплатежныхбалансов.

На фоне многочисленныхпроблем, связанныхс колебаниемвалютных курсов,особый интересв мире вызываетопыт функционированиязоны стабильныхвалютных курсовв Европе, которыйпозволяетвходящим в этувалютную группировкустранам устойчиворазвиваться,невзирая напроблемы, возникающиев мировой валютнойсистеме.

шпоргалки по МВКО

Прямыекотировки

ЕВРОРЫНОК

Международныеорганизациии их разновидности

Структураплатежногобаланса.

ТОРГОВЫЙБАЛАНС ИЛИБАЛАНС ТЕКУЩИХОПЕРАЦИЙ.

Такимобразом, изменениепроцентныхставок можеткак прямо, таки обратнопропорциональновлиять на величинувалютногокурса.

Преимуществаи недостаткифорфейтинговогофинансирования

Преимуществадля экспортера

Недостаткидля экспортера

Преимуществадля импортера

Недостаткидля импортера

Преимуществадля форфейтера

Недостаткидля форфейтера

Преимуществадля гаранта

Недостатокдля гаранта