ЧАСТЬ 2. ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ВАЛЮТНЫЙ КУРС РУБЛЯ
Классификация факторов
Процесс формирования валютного курса можно раздеВ лить на два основных этапа: •
• формирование реального валютного курса, кото рый отражает реальную стоимость национальной ва люты (по аналогии с себестоимостью товара);
• формирование рыночного валютного курса, коте рый отражает цену национальной валюты, образую щуюся на основе реального валютного курса по, действием рыночного спроса и предложения (по ана логии с ценой товара).
Эти этапы характерны как для относительно стабильно экономики, так и для экономики, находящейся в кризисе.
Количество факторов, носящих экономический, полг тический, структурный, правовой или психологический xi рактер и прямо или косвенно влияющих на динамику BS лютного курса рубля, достигает нескольких десятков. Hai более важными из них, на наш взгляд, являются: торговы баланс, национальный доход, величина денежной массь учетные ставки, ожидаемые темпы инфляции, вид госуда] ственного регулирования.
В целом же указанные факторы можно разделить :
следующие группы:
/. Факторы, непосредственно определяющие динами валютного курса, т.е. непосредственно связанные с пр цессом международного экономического обмена:
• валовой национальный продукт (ВНП) обеих стра участвующих в международном обмене;
• платежный баланс;
• внутреннее и внешнее предложение денег;
• процентные ставки.
Указанные факторы можно квалифицировать как образующие факторы.
2. факторы, действие которых влияет на изменение образующих факторов и оказывает тем самым регулирующее воздействие на механизм установления валютного
курса.
Их можно разделить на факторы государственного регулирования и структурные факторы.
Факторы государственного регулирования:
1. Налоги;
2. Квоты;
3. Пошлины;
4. Лицензии;
5. Кредитная и эмиссионная политика;
6. Регулирование цен;
7. Законодательные методы:
а) Законы РФ,
б) Указы Президента РФ,
в) приказы, указания, циркулярные письма МВЭС, Министерства экономики Российской Федерации,
г) указания и циркулярные письма Центрального банка и др.;
8. Деятельность Центрального банка;
9. Распределение валюты.
Структурные факторы:
1. Структура биржи;
2. Банковская структура;
3. Инфраструктура связи;
4. Сезонные факторы;
5. Направления внешнеэкономической деятельности.
Указанные факторы можно квалифицировать как ре-^лирующие факторы.
3. Факторы, возникающие при выведении экономичес кой системы из динамического равновесия.
Кризисные проявления экономики:
1. Дефицит госбюджета;
2. Бесконтрольные эмиссии;
3. Инфляция;
4. Различие внутренних и внешних цен;
5. Монопольные производства;
6. Выполнение инвалютной функции денег:
а) средство платежа в полном объеме,
б) средство накопления и сбережения;
7. Утечка капиталов за границу;
8. Сокращение инвестиций;
9. Падение объемов производства:
а) изношенные основные средства,
б) нехватка оборотных средств,
в) неконкурентоспособность продукции,
г) низкая культура производства (качество),
д) неэффективное управление,
е) разрыв связей (потеря рынков),
ж) нереализованность научных разработок,
з) диктат монополистов,
и) отсутствие технического обновления в производств<
к) отсутствие высококвалифицированных специалш
тов в области рыночной экономики,
л) взаимные неплатежи;
10. Неучастие в обороте ресурсов;
11. Падение доходов потребителей;
12. Игра на валютных биржах;
13. Внешнеторговая деятельность отдельных фирм использованием демпинговых цен;
14. "Вымывание" товаров.
Политические факторы:
1. Смена представителей власти;
2. Политические решения, влекущие за собой непоср! ственные изменения в денежной системе страны;
3- Решения, определяющие:
а) долгосрочную политику государства,
б) среднесрочную политику государства,
в) краткосрочную политику государства;
4. Степень стабильности руководящих структур;
5. Уровень надежности в управлении экономической системой;
6. Степень взаимопонимания между экономическими и политическими структурами;
7. Уровень исполняемое™ законов;
8. Величина государственного сектора в экономике;
9. Степень разногласий между политическими силами & стране;
10. Отсутствие четко разработанных программ подъема экономики;
11. Степень доверия населения руководящим структурам;
12. Степень защищенности частного капитала.
Психологические факторы:
1. Отложенный спрос;
2. Ожидание инфляции;
3. Отсутствие экономического мышления у населения;
4. Отсутствие опыта в переходе к рыночным отношениям;
5. Ориентация цен на валютный курс, а не наоборот,
6. Недоверие к национальной валюте.
Указанные факторы можно квалифицировать как кризисные факторы.
Характеристика некоторых факторов
Валовой национальный продукт (ВНП)
ВНП представляет собой стоимость всех произведенных товаров и услуг, которые были изготовлены народным хозяйством данной страны в течение одного года. Так как национальные рынки - часть международного рынка, то изменение величины ВНП в одной или обеих странах приведет, с одной стороны, к увеличению (уменьшению) предложения товаров и услуг как на внутреннем, так и на внешнем рынке, а с другой стороны, к увеличению (уменьшению) потребительского спроса.
ВНП имеет следующие составляющие:
ВНП=Рп+Ин+Чэ ,
где Рп - расходы на потребление и закупки правительством товаров и услуг;
Ин - инвестиции;
Чэ - чистый экспорт.
Как видно из приведенного уравнения, в ВНП учитываются также экспортно-импортные операции. Величина Ча входящая в ВНП, является разницей между экспортом к импортом страны. Если величина экспорта превышает импорт, то Чэ имеет знак "плюс", если же импорт превышаете экспорт, Чэ имеет знак "минус", J
На рынке чистой конкуренции увеличение ВНП страньЯ на 1% приводит к удорожанию национальной валюты на| 1% и, соответственно, уменьшение ВНП на 1% приводит к удешевлению национальной валюты на 1% (при условии, что остальные факторы не изменяются). В реальной экономике, однако, существует множество факторов, воздействующих на ВНП, в результате чего это пропорциональная зависимость нарушается. •
Необходимо отметить, что при рассмотрении динамикм изменения валютного курса в долгосрочном периоде этад зависимость становится более жесткой, а в краткосрочном • менее жесткой. Связано это прежде всего с тем, что ВНП • это показатель состояния экономики в целом, а для свое' временной реакции экономики на неожиданные изменение на внутреннем или международном рынке необходим опре деленный период времени.
Предложение денег
Денежная масса как категория имеет определенную струк туру, в которую входят (по мере убывания их ликвидности)
МО = наличные деньги;
Ml = МО + депозиты населения и предприятий в ком мерческих банках; депозиты населения в сбербанках д< востребования; средства на расчетных, текущих и специ альных счетах предприятий, организаций и граждан;
М2 == Ml + срочные вклады в сбербанках;
МЗ == М2 + депозитные сертификаты банков, облигаци Госзайма.
Понятие денежной массы, используемой в расчетам лютных курсов, входит в М2.
Величина денежной массы напрямую связана с из^. ниями валютного курса. При ужесточении денежной п^д тики государства происходит сокращение денежной м;. в стране, что приводит к падению цен и удорожа^^ национальной валюты. Так, сокращение денежной м^ на 1% приведет к удорожанию валютного курса на 1%. ^ и в случае с ВНП, в реальной экономике существует ^ жество факторов, оказывающих влияние на денежную ^ су, а промежуток времени между изменением дене^ ., массы и последующим за этим изменением валютного) са, как уже говорилось, называется временным лагом, t/. и для ВНП, зависимость валютного курса от денед;." массы будет тем более жесткая, чем больший промеж^ времени рассматривается.
Платежный баланс
(обобщенный итог международных операций странь\
На формирование валютного курса кроме рассмот^ ных факторов оказывают влияние два показателя: m вый баланс, являющийся нетто-соотношением экспорт и импортных операций, и баланс расчета по текущим v рациям, то есть баланс экспортно-импортных расчетов операциям с товарами, услугами и финансами. Дефц торгового (или текущего) баланса означает превыше спроса на иностранные товары, услуги или финансы,^ приводит к падению национальной валюты. Однако ха{. тер влияния торгового баланса на валютный курс мо^ быть различным в зависимости от ситуаций в разных г< дарствах. -
Так, рассматривая страны, валюта которых является. зервной, в частности США, необходимо иметь в виду,' дефицит платежного баланса может определяться пот^ ностью иностранных государств увеличить свои валкж резервы или расширить международную торговлю. Та^ ситуация имела место в начале 80-х гг., когда при увел]], нии дефицита торгового баланса наблюдался стабилц „ рост курса доллара, связанный с ростом мировой экономи.
Процентные ставки
Показателем доходности капитала в разных страназ являются учетные процентные ставки (0, то есть ставки которые применяют центральные банки в операциях с ком мерческими банками и другими кредитными институтам! по учету краткосрочных государственных обязательств Спреж де всего казначейских векселей) и переучету коммерческие векселей. Однако поскольку в разных странах имеютсз различные темпы инфляции, то для корректного определе ния доходности вычисляются реальные процентные ставвд с учетом "эффекта Фишера".
"Эффект Фишера" следующим образом связывает но минальные процентные ставки (0, реальные процентны ставки (1 реал-) и инфляцию От):
(1 + 0 = (1 + IP^ ) (1 + тт) .
Например, в США номинальная процентная ставка сод ставляет 9,5%, инфляция - 4%, в России - соответственна 180 и 170%. С учетом "эффекта Фишера" реальные про“ центные ставки будут равны: