Моментом возникновения операционного валютного риска следует считать дату опубликования прейскуранта. Предположим, что экспортер попытается избежать операционного риска, связанного с ценами в иностранной валюте, издав прейскурант для зарубежных покупателей в национальной валюте продавца. Тогда влияние колебаний валютного курса проявится в объеме продаж. Если повышение курса национальной валюты и не снизит стоимости поступлений от экспорта, выраженной в национальной валюте, то такое повышение обусловит тенденцию к уменьшению объема экспорта, так как цены в пересчете на иностранную валюту возрастут.
Существуют операционные, трансляционные и экономические риски, которые на первый взгляд не очевидны. Например, поставщик на внутреннем рынке может использовать импортные ресурсы, и компания, пользующаяся услугами такого поставщика, косвенно подвержена операционному риску, так как повышение стоимости затрат поставщика в результате обесценения национальной валюты заставило бы этого поставщика повысить цены. Еще одним примером может быть ситуация с импортером, которому выписывается счет-фактура в национальной валюте и который обнаруживает, что цены меняются его зарубежным поставщиком в соответствии с изменениями обменного курса с целью обеспечения постоянства цен в валюте страны поставщика
Скрытые операционные и (или) трансляционные риски могут возникнуть и в том случае, если зарубежная дочерняя компания подвержена своим собственным рискам. Предположим, что российский филиал американской компании экспортирует продукцию в Казахстан. Для российской дочерней компании существует риск потерь от изменения курса казахского тенге, и она может понести убытки в результате неблагоприятных изменений курса тенге по отношению к рублю. Подобные убытки подорвут прибыльность филиала. Возникает косвенный операционный риск, поскольку поступления прибыли от дочерней компании сократятся. Материнская компания также столкнется с трансляционным риском, если уменьшение прибыли от филиала будет отражено в оценке стоимости активов филиала в балансовом отчете материнской компании.
Когда и где был заключен первый срочный контракт, никто не знает. Возможно, это было в Древнем Египте, но описания сделок тех времен настолько расплывчаты, что установить, какие сроки поставки товара предусматривались — сразу после заключения договора или через какое-то время, невозможно. Зато точно известно, что признаки срочного контракта имел ряд договоров на поставку сельхозпродукции, заключенных в Англии в 1694 году и в Японии в 1697-м. А первыми срочными сделками, заключенными в России, можно считать договоры середины XIX века на поставку поволжской пшеницы, выращиваемой в немецких колониях, ко двору английской королевы Виктории.
История срочной торговли — такой, какой мы ее знаем сегодня,— берет свое начало в Чикаго. Близость этого города к плодородным прериям Среднего Запада способствовала его превращению в зерновой терминал общенационального значения. К середине XIX века местный зерновой базар разросся до чудовищных размеров, и на нем воцарился хаос. Городские власти пытались навести порядок, однако все попытки взять стихийную торговлю под контроль потерпели неудачу. И тогда 82 местных торговца сами решили организовать рынок. В 1848 году они создали биржу ChicagoBoardofTrade (СВОТ).
Почти сразу после создания СВОТ помимо обычных контрактов с немедленной поставкой товара начала торговать срочными контрактами (timecontracts). Эти договоры предусматривали поставку некоего товара в установленном размере по заранее оговоренной цене в условленную дату. Однако работа с контрактами была очень трудоемкой, поскольку в каждом конкретном случае все условия сделки приходилось оговаривать заново. В 1865 году ChicagoBoardofTrade разработала стандартные контракты, которые и получили название фьючерсных. Они были стандартизированы по всем ключевым параметрам — названию товара, его качеству, количеству, сроку и месту поставки. Единственной переменной величиной осталась цена. В 1874 году в городе была создана новая биржа — ChicagoProduceExchange, начавшая торговать незерновыми товарами, прежде всего маслом и яйцами. Поэтому в 1898 году эта биржа была переименована в Butter &EggBoard. В октябре 1919-го несколько компаний вышли из ее состава и создали ChicagoMercantileExchange (СМЕ). В декабре того же года СМЕ помимо наличного товара начала торговать фьючерсами на масло. В 1919 году у СМЕ было 142 члена. Сейчас членами биржи являются 2800 банков и инвестиционных компаний, а также независимых трейдеров и брокеров. Биржа занимает два 40-этажных офиса, соединенных двухъярусным торговым залом общей площадью 70 тыс. футов. На верхнем этаже (UpperTradingFloor) котируются срочные контракты на процентные ставки и валюты, на нижнем (LowerTradingFloor) — фьючерсы и опционы на фондовые индексы и сельскохозяйственные товары. Всего же на бирже обращается около ста фьючерсных и опционных контрактов (их список постоянно растет), а также два спот-инструмента — на сыр и масло. Тем не менее, по американским меркам СМЕ — небольшая биржа. Но вот чего у нее не отнять так это новаторства. 18 сентября 1961 года она ввела первый инструмент, до этого не обращавшийся ни на одной другой бирже,— фьючерсы на замороженную свиную требуху. На это практически никто не обратил внимания. Но СМЕ на этом не остановилась. 20 ноября 1964 года она начала торговать фьючерсами на живой крупный рогатый скот. Другие американские биржи срочными контрактами на живых домашних животных не торговали и, наверное, никогда не собирались. Акцию СМЕ серьезные игроки опять не заметили.
Но через восемь лет об этой бирже заговорили все. 16 мая 1972 года, когда стало ясно, что Бреттон-Вудская система фиксированных обменных курсов доживает последние дни, СМЕ создала подразделение под названием InternationalMonetaryMarket (IMM) и начала торговать фьючерсами на британский фунт стерлингов, канадский доллар, немецкую марку, японскую иену и швейцарский франк. Так появились первые в истории финансовые фьючерсы (до этого фьючерсы были исключительно товарными).
Через девять лет, 9 сентября 1981 года, биржа вновь удивила деловой мир. Она начала торговать фьючерсами на процентные ставки по трехмесячным евродолларам. Это был первый в истории фьючерсный контракт на расчетный инструмент (то есть инструмент, физическая поставка которого невозможна по определению). Сегодня процентный фьючерс на евродоллары — один из наиболее популярных в Америке срочных контрактов. После этого ChicagoMercantileExchange внедряла какое-нибудь новшество почти каждый год. Вот лишь некоторые примеры. 21 апреля 1982 года биржа создала второе подразделение — Index & Option Market (IOM) — и начала торги фьючерсом на индекс S & Р 500, открыв тем самым новое направление срочных сделок — с фондовыми индексами. Сегодня это тоже один из наиболее ликвидных срочных инструментов.
В 1984 году ChicagoMercantileExchange и SingaporeInternationalMonetaryExchange (SIMEX) создали MutualOffsetSystem — по сути первую в мире объединенную торговую площадку срочных контрактов, позволяющую трейдерам одновременно открывать позиции на двух биржах. 25 июня 1992 года СМЕ при поддержке Reuters запустила первую в мире электронную биржевую торговую систему — GLOBEX. После завершения голосовых торгов, которые начинаются в 7.20 и оканчиваются в 15.15, трейдеры могут использовать эту систему для заключения срочных сделок почти круглые сутки.
В 1995 году ChicagoMercantileExchange создала третье подразделение — Growth &EmergingMarkets (GEM), которое впервые в истории США организовало фьючерсные торги денежными единицами развивающихся стран. Первыми такими валютами стали мексиканский песо и бразильский реал. В 1997 году к ним добавились южноафриканский рэнд и новозеландский доллар, а 21 апреля 1998 года — и российский рубль.
Российский срочный рынок за короткий период своего существования прошел большой путь от зарождения – в форме локальной торговой площадки с небольшим количеством участников — до крупного сегмента финансового рынка России с многомиллиардными оборотами.
Ответ на вопрос, зачем создавался биржевой срочный рынок России можно искать в истории возникновения этих финансовых инструментов. Однако очень простой логический ряд убедительно говорит о необходимости и своевременности возникновения российского рынка деривативов:
повышенная волатильность финансового рынка России → многолетний западный опыт страхования рисков → стремление к привлечению западных инвестиций в Россию → менталитет иностранных игроков относительно «дикой России» → создание цивилизованных условий игры на российском рынке (для резидентов и для нерезидентов).
Именно это привело к введению новых инструментов, обеспечивающих как страхование собственных рисков, так и повышенную прибыльность операций (учитывая колебания цен и многочисленные мелкие и крупные кризисы).
Все началось с поездки в США на NewYorkMercantileExchange(NYMEX) группы сотрудников с Московской товарной биржи (МТБ), результатом которой явился запуск торговли фьючерсами на доллар США в октябре 1992 г. Оттуда же была импортирована идея биржевой торговли в форме openoutcry (заключение сделок с голоса). Однако монополия МТБ на новом поприще продолжалась недолго и закончилась в марте 1994 г., когда начались регулярные торги на Московской центральной фондовой бирже (МЦФБ), где была реализована другая система торговли — электронная, при которой подача заявок на покупку/продажу осуществляется с торговых терминалов. Параллельно две другие площадки — Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) и Российская биржа (РБ) — начали проводить работы по развитию соответствующей инфраструктуры, результатом которых явился запуск фьючерсной торговли на РБ в июне 1995 г. и на ММВБ — в сентябре 1996 г. Эстафету столицы подхватили Санкт-Петербург и Новосибирск, где появились свои торговые площадки.