Отличительными признаками биржи являются:
· постоянный и организованный по определенным правилам характер функционирования;
· торг ведется без предъявления товаров;
· сделки заключаются по массовым, заменимым товарам.
Биржа выполняет следующие основные функции:
1. Сводит друг с другом покупателей и продавцов ЦБ, служит местом, где непосредственно осуществляются сделки купли продажи ЦБ.
2. Регистрирует курсы ЦБ, обобщает и усредняет отношение инвесторов к каждому представленному на ней виду акций и облигаций.
3. Служит механизмом перелива капитала из одной отрасли (предприятия) в другую (другое).
4. Служит экономическим барометром деловой активности как в стране в целом, так и в отдельных отраслях, позволяет судить о направлении структурной перестройки экономики.
Биржа может быть организована как АО, т.е. на условиях частного предпринимательства, или как учреждение, созданное государством, публичный институт. В первом случае она находится в собственности акционеров, во втором - государства. Ее деятельность основывается на уставе, который определяет порядок образования органов биржи, состав ее членов, условия их приема и т.д. Во главе биржи стоит биржевой комитет (совет управляющих).
Фондовые индексы дают общую оценку состояния рынка ЦБ. Они фиксируют изменение курсов акций, обращающихся на крупнейших биржах мира. Образно говоря, экономики разных стран мыслят на языках Доу Джонса, Футси, Никкей и т.д..
Фондовые индексы рассчитываемые российскими компаниями.
| CS First Boston: | Ros -Индекс |
| Агентство Скейт - пресс: | АСП - Дженерал, АСП - финансы,АСП - металл, АСП - нефтегаз,АСП - 12, МТ - index |
| Агентство AK&M: | AK&M - сводный, AK&M - финансы, AK&M - промышленность |
| Агентство Интерфакс: | ИФ - финансы, ИФ - металл, ИФ - нефтегаз |
| Грант: | Грант - 100, Грант - 5, Грант - металл, Грант - нефтегаз |
| Еженедельник “Коммерсант”: | Банковский фондовый индекс “ч”, промышленный индекс “ъ” |
Состояние и ключевые проблемы развития фондового рынка в России.
В начале 90-х годов в России стихийно была выбрана смешанная модель фондового рынка (РЦБ), на котором одновременно и с равными правами присутствуют и банки, и небанковские инвестиционные институты. Это европейского модель универсального коммерческого банка, не предполагающая объемных ограничений на операции с ЦБ, модель агрессивного банка, способного иметь крупные портфели акций нефинансовых предприятий, окружающего себя различными небанковскими финансовыми институтами и осуществляющего реальный контроль их деятельности.
Через 5 лет после своего восстановления рынок ЦБ (РЦБ) в России - это молодой динамичный рынок с быстро нарастающими объемами операций, с все более изощренными финансовыми инструментами и развивающейся инфраструктурой.
Количественные параметры этого рынка следующие:
Банки и инвестиционные институты. В качестве потенциальных и действующих участников РЦБ России выступают более 2,5 тысяч коммерческих банков и более 2,7 тысяч небанковских институтов.
Здесь выступают так же Центральный Банк РФ (около 90 территориальных управлений) и крупнейший Сберегательный банк РФ. При этом банки многократно превосходят небанковские инвестиционные институты по объемам капиталов, активов и финансовых операций. К тому же многие небанковские финансовые компании являются дочерними предприятиями банков. В 1993-1994 гг. Некоторые банки приступили к созданию сети филиалов, специализирующихся на операциях с ЦБ.
Вместе с тем большинство банков и небанковских инвестиционных институтов остаются мелкими.
Фондовые биржи. К середине 1993 г. в России официально были признаны более 60 фондовых и товарно-фондовых бирж, фондовых отделов товарных бирж, через год их было 63. Размеры капиталов данных бирж колебались от 3 млн. до 250 млн. (осень 1994). В Москве существуют 5-7 наиболее крупных фондовых бирж. В уставных капиталах биржи значительная доля банковских инвестиций. При товарных и валютных биржах быстро развиваются фьючерсные и опционные секции.
Более 60 биржевых структур в России составляет свыше 40 % мирового количества (около 150). По 7 фондовых бирж имеют США и Франция, в Германии и Японии их по 8, в Великобритании - 6, в Италии - 10.
Реальное содержание понятия “фондовая биржа” в российской и международной практике существенно различается. Несопоставимы объемы операций (в России 1993-1994гг. - это 10 или чуть выше этого количества видов ЦБ, обращающихся на бирже, и до нескольких десятков операций с ними в месяц, неразвитость материальной, информационной, кадровой, регулятивной и других сторон деятельности бирж).
Институциональные инвесторы. К концу 1994 г. в России существовало 660 инвестиционных фондов, более 500 негосударственных пенсионных фондов и свыше 3000 страховых компаний. Большинство из них является мелкими финансовыми структурами, несравнимыми по объемам капитала с банками.
С конца 1993 г. реализуется несколько проектов, претендующих на создание общероссийских или межрегиональных внебиржевых компьютерных рынков ЦБ (системы типа NASDAQ в США - Российская телекоммуникационная фондовая система, проекты корпорации “АСТ”, НТБС, ФЭС, международный проект с участием “КПМТ Пит Марвик” и т.д.)
Официальная статистика по многим компонентам российского рынка ЦБ отсутствует, в силу чего при его анализе преобладают экспертные оценки (данные на конец 1994 г.)
Одним из наиболее объемных является рынок государственных долговых обязательств, включающий:
· долгосрочные и среднесрочные облигационные займы, размещенные среди населения (более 30 млрд. руб.);
· государственные краткосрочные облигации выпуска 1994 г. (от примерно 300 млрд. руб. В феврале до более 12 трлн. руб. В декабре 1994 г.);
· долгосрочный 30-летний облигационный заем 1991 г. (не более 4 млрд. руб. К осени 1993 г., а с учетом вложений Центрального банка РФ - до 55-60 млрд. руб.);
· внутренний валютный облигационный зам для юридических лиц (на сумму 7,9 млрд. руб. USD - 27-28 трлн. руб.);
· золотой заем с годовым периодом обращения и с погашением осенью 1994 г. (около 1трлн. руб.);
· ваучеры (при средней курсовой стоимости обмена в 4,5 тыс. руб. За 1 ваучер объем данного рынка составлял 260-300 млрд. руб., к концу 1994 г. исчезли из обращения);
· казначейские обязательства, передаваемые предприятиями - получателям бюджетных дотаций в замещение денежного финансирования (до 5 трлн. руб., предполагаемый объем выпусков - более 35 трлн. руб.).
Частные ЦБ:
· Уставные фонды бывших государственных предприятий, преобразованных в открытые АО - около 800-900 млрд. руб.;
· Акции и облигации банков - свыше 2 трлн. руб.;
· Акции чековых инвестиционных фондов - 2-2,5 трлн. руб.;
· Акции вновь создаваемых акционерных обществ 32 тыс. выпусков на сумму в 75-76 трлн. руб.
Закономерен вопрос: где эти акции, почему их нет на рынке? Возможно, объяснение состоит в том, что 70-80 % этих акций принадлежат закрытым АО. Облигации банков и предприятий составляют лишь незначительную долю выпуска ими ЦБ.
В 1992-1993 гг. Активно осуществлялась эмиссия банковских коммерческих бумаг: векселей (более 40 млрд. руб. К осени 1993 г.) депозитных и сберегательных сертификатов, а так же чеков. Со второго полугодия1992 г. Москва постепенно становится центром торговли товарными и валютными фьючерсами и опционами.
По прежнему невелик удельный вес ЦБ предприятий в уставных фондах банков, но уменьшение этой доли, продолжавшееся в течение всего 1995 г., прекратилось. Акции предприятий и организаций занимают в активах опрашиваемых банков 0,3 %.
Таблица.
| Инвестиционные инструменты | Доля банков, отметивших проведение операций с данными инструментами (в % от числа опрошенных). | ||||
| III кв. 1995 г. | IV кв. 1995 г. | I кв. 1996 г. | II кв. 1996 г. | III кв. 1996 г. | |
| Предъявительские бумаги торгово-промышленных компаний | 1,9 | 3,5 | ... | ... | ... |
| Акции предприятий и организаций | ... | ... | 44,8 | 34,8 | 45,8 |
В 96-99 г.г. усилия по развитию инфраструктуры фондового рынка, объективные потребности развязывания проблемы неплатежей привели к тому, что стабилизировалась та часть банков, которая активно работает с ЦБ реального сектора (см. Табл.). Кроме того, увеличилась доля банков, осуществляющих финансовое управление дочерними предприятиями и организациями. Именно в этой сфере проводятся операции, по существу аналогичные лизингу, факторингу, доверительному управлению и обеспечивающие сращивание банковского и промышленного капиталов.
Вместе с тем до сих пор на РЦБ России абсолютно преобладают первичные размещения, объемы и ликвидность вторичного рынка крайне низки.
В стране пока не сложилось единого фондового пространства. На первом этапе (1990-1992 гг.) происходило быстрое развитие Московского и Санкт-Петербургского рынков, которые притягивали к себе немногие региональные эмиссии. На втором этапе (1993-1994 гг.) в связи с масштабной приватизацией началось активное становление региональных рынков ЦБ в крупных экономических районах. Однако единой инфраструктурой они пока не связаны. Относительно лучше развиты Центральный, Уральский, Северный и Поволжский региональные фондовые рынки.
Обратимся теперь к качественным характеристикам отечественного РЦБ. В этом плане он характеризуется:
· небольшими объемами и неликвидностью;
· “неоформленностью” в макроэкономическом смысле (еще неизвестно, какая часть источников финансирования хозяйств и бюджета будет формироваться за счет выпуска ЦБ, а какая, например, за счет кредита, какова будет макрофинансовая пропорция между бумагами - титулами собственности и долговыми обязательствами, каким будет соотношение сил на фондовом рынке, доля банков и небанковских инвестиционных институтов в финансовых активах, насколько заметное место в российской практике займут институты коллективных сбережений и т.д.);