операций имеет определенные различия и, в то же время, одина-
ковую сущность.
КЛИРИНГ НА РЫНКЕ РЕАЛЬНЫХ ТОВАРОВ
Сделки на бирже реальных товаров, в подавляющем боль-
шинстве, носят чисто торговый характер, то есть за каждой по-
купкой и продажей стоит реальная потребность в товаре или сам
товар. На фьючерсных биржах все сделки носят преимущественно
спекулятивный характер или совершаются в целях страхования от
ценовых рисков. Соответственно методы организации торговли на
этих биржах различны и, следовательно, различны применяемые на
них системы клиринга.
Необходимо отметить, что клиринг организуется преимущест-
венно на рынках с большими объемами заключаемых сделок и стан-
дартизированными условиями контрактов.
При торговле на бирже реальных товаров объектом биржевых
операций является форвардный контракт, срок поставки товара по
которому устанавливается на основе договоренности между про-
давцом и покупателем. Товар по форвардному контракту как пра-
вило стандартизирован. Примером может служить международная
валютная биржа : если продавец и покупатель согласны обменять
- 9 -
120 японских йен за один доллар США по истечении девяносто
дней, для сделки не будет иметь никакого значения, если любая
из сторон перепродаст этот контракт.Если до момента поставки
покупатель, приобретший контракт, перепродает его на бирже
другому покупателю, он уплачивает разницу в ценах Клиринговой
(расчетной) палате, если цена реализации окажется ниже цены
приобретения. Если цена реализации окажется выше цены приобре-
тения, то возникающую при перепродаже прибыль Клиринговая па-
лата записывает на счет данного клиента и выплачивают причита-
ющуюся ему сумму при завершении расчетов по сделке, т.е. после
поставки товара первоначальным продавцом и его оплаты конечным
покупателем. Клиринговая (расчетная) палата определяет суммы
чистых выплат каждому участнику, которые тот должен получить
или внести в палату. Первоначальный продавец получает сумму,
рассчитанную по цене приобретения контракта первым покупате-
лем.
В тех случаях, когда покупатель, приобретший товар, пе-
репродает его на бирже по более низкой цене, он обязан внести
в палату разницу между стоимостью приобретения и продажи това-
ра. Оставшуюся часть стоимости контракта по цене перепродажи
выплачивает последний покупатель при поставке товара.
После каждой продажи контракта в нем указывается:
- цена и общая сумма проданного товара;
- продавец;
- покупатель;
- дата свершения сделки.
У форвардных контрактов есть одно существенное ограниче-
ние. Они зависят от кредитоспособности стороны, являющейся
вторым партнером по контракту.
- 10 -
КЛИРИНГ ФЬЮЧЕРСНЫХ ОПЕРАЦИЙ
При фьючерсных сделках с полностью стандартизированными в
отношении веса, качества, условий платежа и поставки партиями
товара расчеты осуществляются следующим образом. При заключе-
нии сделки продавец и покупатель контракта вносят в Клиринго-
вую палату гарантийный задаток под обеспечение выполнения обя-
зательств по контракту. Величина гарантийного задатка опреде-
ляется Клиринговой палатой, исходя из нестабильности цен и
времени, остающегося до момента поставки товара, и составляет,
как правило, от пяти до пятнадцати процентов от стоимости
контракта. При неблагоприятной конъюнктуре рынка и при прибли-
жении срока поставки, Клиринговая палата может потребовать
увеличения размера задатка до ста процентов.
Ежедневно по фьючерсным контрактам, не ликвидированным на
конец торгового дня, производятся расчеты, по результатам ко-
торых палата определяет суммы выплат, необходимых для внесения
на счет палаты продавцами или покупателями в зависимости от
изменения цены: при повышении цены сторона, продавшая конт-
ракт, обязана до начала следующего торгового дня покрыть раз-
ницу между ценой закрытия предыдущего дня и ценой закрытия те-
кущего дня по всем открытым позициям; при понижении цены раз-
ницу вносит покупатель.
Взаиморасчеты между участниками фьючерсной торговли
(клиринг) производятся по итогам каждого дня торгов.
В ходе клиринга:
Для каждого участника торгов исчисляется переменная марка
При этом суммы выигрыша зачисляются на счета участника, а сум-
- 11 -
мы проигрыша списываются с них.
По результатам всех перечислений определяется сальдо сче-
та каждого члена Клиринговой палаты.
Подсчитывается число открытых позиций на конец торгов у
каждого участника и вычисляется сумма первоначального задатка,
которая должна находиться на счете члена Клиринговой палаты
(допустимый минимум ).
Если допустимый минимум счета превышает сальдо счета, то
разность должна быть внесена членом Клиринговой палаты на счет
палаты. Если сальдо счета превышает допустимый минимум, то
разность между ними образует свободный остаток средств на сче-
те,который может быть востребован со счета Клиринговой палаты.
Информация о результате клиринга доводится до участников
торгов через отчеты , подготавливаемые Клиринговой палатой.
Член клиринговой палаты обязан оплатить задолженность
перед палатой до начала торгов следующего торгового дня.
Если к началу следующих фьючерсных торгов участник не
внес на счет палаты сумму, необходимую для поддержания всех
открытых им позиций, то он должен в течение торговой сессии
закрыть неподкрепленные позиции.
Если полное закрытие всех позиций не ведет к ликвидации
задолженности участника перед Клиринговой палатой, то в этих
целях привлекаются средства участников, находящиеся в Клирин-
говой палате. В случае, если этого не будет достаточно палата
привлекает средства других своих членов либо берет кредит под
обеспечение накопленных ею залоговых средств.
На практике, все выплаты, связанные с покрытием разницы
цен осуществляет сама Клиринговая палата за счет специальных
фондов или депозитов, вносимых каждым участником перед началом
- 12 -
торгов. С внедрением системы клиринга на биржевом рынке повы-
шается само качество рынка. Каждый продавец и покупатель на
бирже чаще всего являются посредниками (брокерами) и действует
от имени и по поручению своих клиентов, число которых регули-
руется соответствующими правилами на бирже. В результате взаи-
морасчетов, проводимых Клиринговой палатой значительно может
сократиться число и объемы перемещаемых денежных средств по
взаимным обязательствам участников биржевого рынка, что делает
его более ликвидным и ускоряет процессы расчетов между продав-
цами и покупателями.
Традиционным рынком, на котором применяются различные
системы клиринга, является рынок ценных бумаг. Ценные бумаги
можно рассматривать ,как и обычный товар, в качестве объекта
биржевых операций, а значит, и проводить фьючерсные операции с
ними. Шиирокие возможности использования клиринга при операци-
ях купли/продажи ценных бумаг обусловленны условиями их обра-
щения на рынке, более легкой и дешовой их транспортировкой и
хранением, сравнительно упрощенной процедурой передачи прав
собственности на них. На примере рынка ценных бумаг можно
рассмотреть типы систем клиринга.
- 13 -
ТИПЫ СИСТЕМ КЛИРИНГА
Единичный тип
Единичный тип является фундаментальной формой клиринга и
исполнения.Данный тип клиринга используется, как правило, при
торговле реальными товарами. За заключением сделки должна сле-
довать поставка реального товара.К примеру, после заключения
сделки покупатель ценной бумаги переводит наличные деньги или
их эквивалент в доступную для продавца форму. Продавец держит
ценные бумаги в форме, пригодной для поставки покупателю. За-
тем две стороны договариваются об использовании некоторого ме-
ханизма, позволяющего обменять бумаги на деньги.
Все дальнейшие сделки между этими сторонами в течение
данного рабочего дня будут обработаны в точности по такой же
схеме, но полностью независимо от предыдущих или последующих
сделок. Так как противоположная сторона по каждой сделке из-
вестна, можно немедленно оценить свое положение по отношению к
различным контрагентам путем просмотра всех сделок и определе-
ния их состояния.
Этот метод используется на рынках с малыми объемами, или
на рынках с достаточно большими объемами, если на них исполь-
зуется мощная высоко автоматизированная система. Однако он
имеет существенные недостатки. Если, например, брокер заключа-
ет сделку по покупке какой-либо ценной бумаге, а затем сделку
по продаже ее с тем же днем исполнения, может оказаться зат-
руднительным получить и перепоставить бумагу вовремя, особенно
если эта сделка является лишь одним звеном в цепочке аналогич-
ных получений и перепоставок по этой ценной бумаге.
Без какого-либо вида зачета брокер должен иметь наличные
- 14 -
деньги или банковский кредит для покрытия всего объема пред-
назначенных к исполнению на данный день сделок. Создание и
предоставление достаточного обеспечения (в форме ценных бумаг
или гарантированных чеков от других брокеров) будет отягощать
деятельность. Любая форма зачета уменьшает необходимость в
деньгах и тем самым в создании дополнительного обеспечения.
Система единичного исполнения представляет собой по сути одну
огромную цепь сделок, и условия исполнения должны быть соблю-
дены в каждом звене этой цепи, иначе она не выдержит. Если од-
на сделка сорвется, зто может сказаться на других.
В условиях единичного исполнения сделки обычно не гаран-
тируются никакой центральной организацией.